Содержание
Началось великое падение рынков 2022?
На фондовых рынках сложилась интересная ситуация. Акции большинства стран переоценены, а в США и вовсе дикий «пузырь». До последнего времени было неясно, когда ждать Великое Обрушение Рынков. Сейчас кажется, что оно началось с начала этого года.
С октябрьского пика 2021 российские акции упали на 25% к концу января 2022, американские акции в январе упали на 10%, рынки других стран упали, биткоин сложился почти вдвое с ноябрьских пиков. Аналитики уже несколько лет ждали краха рынков.
Пишут, что двузначное снижение российских акций в январе наблюдалось всего два раза — в 1998 и 2008 годах. Оба года индекс российских акций завершил двузначным снижением в –47% и –67% соответственно. Нехорошие параллели.
И, честно говоря, не уверен насколько текущее падение российского рынка связано с внешнеполитическими моментами. Ещё с 2000-ых было замечено, что многие рынки растут когда растёт Америка и падают когда падают американские акции.
Упадёт Америка — упадёт весь мир.
Особенно настораживает, что на рынок пришло много новичков (как в России, так и в Америке), которые не помнят, что такое Крах 2008 года. Если они начнут панически продавать, боюсь никто не удержит рынки от прыжка с обрыва.
Хотя рынки уже частично отыгрались, в итоге график может легко оказаться нисходящим зигзагом.
И всё же необязательно мы станем свидетелями (и участниками) такого исторического события, как Великое Падение Рынков 2022. Финансовый кризис обязательно войдёт в мои любимые «Намедни» Парфёнова, но вероятно не в 2022 году.
Крах рынков ожидали ещё в 2020-м и даже были уверенны в нём, но тогда рынки припали и быстро отыгрались. Многие тогда прилично потеряли в доходности, продав акции в ожидании дальнейшего падения.
Конечно, с тех пор «пузырь» в акциях раздулся и оснований прогнозировать крах сейчас больше. Но как любит спрашивать финансист-миллиардер Бобби Аксельрод в сериале «Миллиарды» — какова степень твоей уверенности?
При ответе на этот вопрос не забывайте о распространённом когнитивном искажении — эффекте сверхуверенности. Это когда уверенность человека в своих действиях и решениях значительно выше, чем объективная точность его суждений.
Лично я в этой ситуации ни в чём не уверен, хотя определённые соображения имеются и я их сейчас изложу.
Вот Илон Маск прогнозирует кризис в этом году, но допускает что он может случиться и позже:
Предсказывать макроэкономику, мягко говоря, сложно. Я нутром чую, что это произойдет примерно весной или летом 2022 года, но не позднее 2023.
А я думаю, что предкризисное состояние может продлиться и до конца 2024 года. И вот почему.
Не секрет, что огромную роль на рынках играет политика властей. С помощью различных механизмов они поддерживают краткосрочный рост рынков (до определённых пределов).
И делают это совершенно зря. Галицкий объяснял:
Мы не можем постоянно стимулировать и искусственные вещи делать. Стимулирование в длительной перспективе всё равно даст надувание «пузыря» и в конечном итоге плохо закончится.
Или, как говорил Чичваркин:
Законы экономики нельзя нае****.
А если пытаться, то объективная реальность настигнет и покарает. Экономика и рынки превратятся в тунеядцев, экстремистов, иноагентов и прочих «неблагонадёжных элементов». С той лишь разницей, что с ними ничего нельзя сделать.
Будут вести себя капризно и не слушаться «папочку». Кататься на американских горках, хулиганить и расстраивать прохожих — прямо как в 2008-м.
(Тогда кризис был связан с тем, что Дядя Сэм перестарался с регулированием банков и переписал правила выдачи ипотеки, чтобы её выдавали всем подряд «в целях доступного жилья». Рынок недвижимости надувался годами, оглушительно лопнул под лавиной ипотечных неплатежей и потащил за собой экономику и финансовые рынки. Рынок недвижимости ВЕКАМИ был стабилен, а пришло государство и он на**нулся. Совпадение? Не думаю. И так с каждым большим кризисом, если приглядеться.)
Тем не менее, подобные краткосрочные манипуляции обычно помогают текущим политическим руководителям — в плане рейтинга и сохранения власти. Народ набирает больше кредитов и чувствует, что стал потреблять больше. Связывает свои приятные ощущения с текущим Президентом и несёт ему свои галочки в бюллетенях.
Более того, власти могут относительно долго поддерживать «пузырь» и откладывать обрушение. А могут в любой момент прекратить стимуляцию рынков и те благополучно обрушатся, что. не так уж плохо.
Как говорил Майк Тайсон про своих соперников: чем больше шкаф, тем громче он падает. Также и здесь: чем больше «пузырь», тем звонче он лопается.
Другая аналогия: «пузырь» на рынках это как финансовая пирамида. Чем быстрее обрушить, тем меньше негативные последствия.
В Албании в 90-х власти упустили развитие кучи финансовых пирамид и, как пишут, это привело к массовым беспорядкам и даже запаху Гражданской войны. А вот Мавроди у нас успели прижать и правильно сделали, хотя нужно было раньше.
(Только не путайте финансовый пузырь как несправедливо высокую цену на рынке и пирамиду как мошенническую схему когда прибыль старым вкладчикам выплачивают из денег новых).
При этом, последствия финансовых пузырей бывают не менее разрушительными, чем от пирамид. Но здесь разрулить ситуацию сложнее, потому что. как бы мягче сказать. фигурант и полицейский совпадают.
Хотя если вы проходили курс логики, то можете возразить: надувать «пузырь» или обрушивать — это ложная альтернатива. Можно пойти третьим путём и попытаться плавно сдуть «пузырь» (сделать beautiful deleveridge, как любит говорить «Король хедж-фондов» Рэй Далио).
Принято, но с пониманием, что на практике это трудно реализовать и, наверное, не всегда возможно — как и четверной тулуп. А если выбор лопать «пузырь» или растить, то лучше лопать и как можно раньше.
И американские власти могут щелчком пальца прекратить искусственные меры по поддержке рынка. Но мне думается, что они пока не хотят этого и вот почему.
Пицца вкусная, пиво льётся рекой, вокруг пена и мыльные пузыри, возможно даже обнажённые тела. Надеюсь, обходится без бросания карликов в мишень:
Те, кто сейчас у кормушки исполнительной власти, не хотят чтобы их вечеринка заканчивалась.
А крах рынков на фоне коронавирусных проблем обрушит рейтинг Байдена. Он с ковидом-то обещал разобраться и не очень получается, а тут ещё финансовые проблемы.
Народ не поймёт и VIP-вечеринка превратится в повесть о рыбаке, который хотел держать в руках «золотую рыбку» 8 лет, а она выскользнула раньше (или даже о рыбаках, которые рулят делами в текущей администрации).
А если ещё вдруг в кресло вернётся Трамп, то это вообще будет для них конец света и оскорбление всех возможных чувств. И тогда волновать их будет не финансовая депрессия, а глубоко личная и психологическая.
Я думаю американские власти хотят продержать «пузырь» до 2024 года, избраться на второй срок, а там будь что будет.
При необходимости лопнуть «пузырь» после выборов и как обычно повесить всех собак на «жадных капиталистов».
Получится ли удержать так долго? Не исключаю.
В 2008-м тоже не сразу всё обвалилось. Власти надували и надували «пузырь», а в конце даже какое-то время не давали рынкам упасть когда те просто просились вниз.
(Это неплохо показано в фильме «Игра на понижение», хотя сам фильм пропагандирует неверные причины кризиса — якобы это жадность финансистов, а не постоянно растущее вмешательство государства в экономику. Понятно, что жадность присутствует и это нормально, но именно вмешательство государства в естественные процессы делает это проблемой. Если не согласны, почитайте Мизеса или посмотрите экономиста Томаса Соуэлла. Необходимость вмешательства государства в экономику — это самое большое нае**лово, о котором я слышал — сразу после астрологии).
Но Господин Рынок может и не спрашивать разрешения. Пошлёт нах** всех политиков и чиновников и обрушится когда ему будет угодно. В таком случае долго удерживать его над пропастью не получится.
Вопрос — остался ли в рынках простор для управления или они вот-вот перейдут в режим непослушания. Не уверен, что кто-либо в мире знает ответ.
И гадать куда пойдут рынки бессмысленно из-за Первого правила Уолл-стрит.
Некоторые инвесторы и эксперты уже несколько лет как продали все акции и сидят в облигациях. За это время рынки ощутимо выросли и кто-то кусает локти.
Хочу предупредить, что слухи о смерти больного («вот-вот лопании пузыря») могут оказаться сильно преувеличенными.
Я бы не советовал полностью выходить из акций. И мой текущий портфель состоит в том числе из акций выбранных мною стран. Я не собираюсь их продавать и спокойно перенесу падение, если оно всё же произойдёт в ближайшее время.
Хочу подчеркнуть: я не утверждаю, что рынок не рухнет в ближайшие пару лет. Никто ответственно это не может утверждать, потому что знать это невозможно, даже если вы Байден, Билл Гейтс или член масонской ложи:)
(Ну только если власти вдруг не решат сознательно лопнуть «пузырь». Тогда перед обвалом узкий круг инсайдеров, наверняка, узнает это от финансовых чиновников.)
Я утверждаю, что хотя «пузырь» большой и уже началось падение, совершенно не обязательно это то самое Великое и Ужасное Падение. Возможно, оно наступит несколько позже (например, в ноябре или декабре 2024-го).
Эксперт «СПБ Биржи» Павел Пахомов: падение Америки неизбежно
Руководитель аналитического центра «СПБ Биржи» в интервью «Эксперту» рассказал, почему неизбежно падение американских фондовых индексов, и какие американские акции стоит покупать, в том числе тем, кто хочет пощекотать себе нервы.
Как вы в целом оцениваете итоги американского рынка акций за 2021 году? Многие аналитики ждали коррекции во втором полугодии, почему ее не случилось?
Прошедший 2021 год оказался одним из лучших за последнее десятилетие. И дело даже не в том, что индексы выросли более чем на 25 процентов (прежде всего индекс S&P500), а в том каким удивительно спокойным оказался этот год, и насколько уверенным был рост, фактически без серьезных просадок и коррекций. Ну а цифра в 70 обновлений своего исторического максимума тем же индексом S&P500 говорит сама за себя, и скорее всего повторения такого достижения в ближайшее время мы вряд ли увидим.
Что же касается ожидаемой коррекции, то здесь работает правило — когда все чего-то очень ждут, то это с большой вероятностью не произойдет. Но это не значит, что коррекции не будет. Она обязательно будет и поскольку ее сроки перенесены на более поздний период, то и сила этой коррекции будет более значительной. Так что с коррекцией просто нужно еще немного подождать.
Если же попытаться ответить на вопрос почему ее не случилось в 2021 году, то первый ответ, лежащий на поверхности — на рынке слишком много денег, которые просто некуда девать, и они все идут и идут на покупку ценных бумаг. А поскольку серьезных поводов для треволнений в 2021 году не было, то покупатели и не думали останавливаться в своих покупках и выкупали любые мало-мальские провалы, которые впрочем случались очень и очень редко.
В декабре 2015 г ФРС впервые за 9 лет повысила ставку, что спровоцировало сильный обвал американских фондовых индексов. Ожидаете ли вы повторения такого же сценария после повышения ставки в 2022 году?
Да, действительно вполне возможно, что начало процесса повышения ставок ФРС станет тем триггером, который в конечном итоге приведет к началу коррекции. Впрочем, коррекция может начаться и раньше, поскольку все понимают, что в условиях высокой инфляции повышение ставок неизбежно. Поэтому сейчас надо скорее думать не о том, когда именно начнется коррекция, а насколько глубокой она будет и как ее пройти с наименьшими потерями.
Какое в целом у вас видение динамики американского рынка? Что будет его поддерживать и играть против покупок?
В первой половине года на фоне ужесточения кредитно-денежной политики ФРС американский рынок сходит вниз на 15-20 процентов по всем основным индексам. Этот процесс будет достаточно резким, но относительно недолгим. И, скорее всего, ближе к осени начнется восстановление котировок с выходом к концу года на отметки, превышающие цены начала года на 5—10 процентов.
Главным фактором, работающим на продажу, будет глобальная перекупленность акций компаний роста и прежде всего акций большинства технологических компаний.
Главным же фактором, способствующим новым покупкам будут деньги, которые в большом количестве по-прежнему находятся на руках у инвесторов.
От каких уровней по S&P500, на ваш взгляд, стоит задумываться о новых средне- и долгосрочных покупках?
По моему мнению, можно будет начать достаточно уверенно покупать при достижении индексом S&P500 уровней в районе 3700 — 3800 пунктов.
Какие отрасли и эмитенты обещают быть наиболее прибыльными в 2022 году?
О том, что будет более прибыльным, а что нет, можно говорить только в том случае, если понимать, когда вы начнете свои покупки. Допустим, акции ведущих микрочиповых компаний, таких как NVidia (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD), Applied Material (AMAT) и целого ряда других могут оказаться очень прибыльными, если вы их купите после коррекции, когда они упадут на 30-50 процентов. Если же вы их купите в начале 2022 года, то вы вряд ли на них заработаете слишком много по итогам года.
С другой стороны, если коронавирусная эпидемия будет подходить к концу (а вероятность этого достаточно велика), то серьезный рост в десятки, если не в сотню процентов, можно ожидать от целого ряда компаний — короналузеров, чей бизнес очень сильно пострадал от коронавируса. Это прежде всего авиаперевозчики, отельеры, управляющие круизными судами, казино и курортами.
В связи с высокой ключевой ставкой Банка России и такой же высокой доходностью ОФЗ покупка российских акций для получения дивидендов становится малоинтересной. Какие американские бумаги вы бы рекомендовали взять долгосрочным инвесторам с точки зрения получения стабильно высоких дивидендов?
На американском рынке большой выбор компаний, выплачивающих стабильно очень высокие дивиденды. В нынешнем году надо постараться найти те компании, которые не только будут выплачивать хорошие дивиденды, но еще и пострадают в меньшей степени в случае коррекции на рынке. И здесь в первую очередь стоит обратить внимание на, во-первых, такие телекоммуникационные компании как Verizon Communications (VZ) и AT&T (T).
Во-вторых, много достойных кандидатов на включение в дивидендный портфель можно найти среди компаний потребительского сектора товаров первой необходимости (Consumer Defensive). И, наконец, в-третьих, есть чем «поживиться» в рядах коммунальных и электроэнергетических компаний, например, такие как Duke Energy (DUK) или The Southern Company (SO).
Для тех же, кто хочет немного пощекотать себе нервы, можно также предложить выбрать в свой дивидендный портфель акции каких-нибудь нефтегазовых компаний, многие из которых тоже весьма щедры на выплату дивидендов. Однако волатильность акций этих компаний весьма и весьма высока и отсюда следуют часто плохо предсказуемые риски.
Блог компании АЛОР БРОКЕР | Взгляд на американский рынок. Стоит ли выкупать просадку?
В этом материале мы хотели бы поделиться своим взглядом на общую картину американского фондового рынка. С начала 2022 года американские индексы в условиях высокой волатильности демонстрируют удручающую динамику. Высокотехнологичный NASDAQ падает на 20%, индекс широкого рынка S&P 500 теряет около 12%. На наш взгляд, бычий тренд, формировавшийся с 2009 года, подходит к концу. Инфляционное давление провоцирует западные регуляторы пересматривать свое отношение к денежно-кредитной политике. Вера в то, что низкие процентные ставки и программы количественного смягчения (QE) оправдывают любые оценки компаний, была одним из главных катализаторов роста фондового рынка. Однако, уже ни для кого не секрет, что фундаментальная картина монетарной политики ФРС меняется. Постулат «на этот раз все по-другому» становится хрупким.
Риск прогнозов
Прежде чем мы углубимся в фундаментальные и технические проблемы рынка, хотелось бы напомнить об отказе от ответственности:
1. Американский рынок, накачанный ликвидностью, может оставаться иррациональным дольше наших прогнозов.
2. Прогнозы формируются в условиях текущей среды. Актуальность анализа существенно снизится при кардинальной смене действий монетарных чиновников.
3. Наш прогноз нельзя рассматривать как побуждение к действию.
Фундаментальные проблемы для будущего роста рынка
1. Инфляционное давление.
ФРС очевидно не смогли обуздать инфляцию в пределах своего таргета. Индекс потребительских цен в США (CPI) по итогам марта ускорился до 8,5%. Столь высокую инфляцию потребитель видел последний раз 1982 году. Индекс цен производителей (PPI) достиг в марте 11,2%, что является максимальным значением с момента старта подсчета показателя в 1981 году. Невозможно бесконечно перекладывать инфляцию на потребителя, рост производственных затрат ставит прибыли компаний под угрозу.
2. Монетарная политика.
По данным CME FedWatch рынок закладывает возможность роста ставки до диапазона 2,75-3% на декабрь 2022 года. Большинство руководителей ФРС пока придерживаются менее агрессивных планов. Согласно консенсус-прогнозу монетарные чиновники ожидают всего 6 повышений ставки (до 2%). В любом случае, с учетом инфляции реальная ставка все равно остается отрицательной. Опасения вызывает сокращение ликвидности на рынке. Программа QE завершилась в марте. На предстоящем в мае заседании ФРС может заявить о программе сворачивания баланса (QT) приблизительно на $95 млрд в месяц. Это не большая доля относительного общего баланса ФРС в $8,95 трлн, тем не менее, сочетание роста ставок и QT американский рынок уже проходил в 2018 году. Это привело к падению S&P 500 на 20% той же осенью. Тогда панику на рынках остановили, лишь пожертвовав планами по нормализации денежно-кредитной политики.
3. Увеличение доходности гособлигаций США.
С начала года, доходность 10-летних Treasuries выросла с 1,53% до 2,79%. Безрисковая ставка уже выше средней дивидендной доходности индекса S&P 500 равной 1,4%. Другая проблема заключается в оценке акций. Аналитики зачастую рассчитывают справедливую стоимость акций на основании моделей дисконтирования денежных потоков (DCF). Согласно этому подходу: чем выше безрисковая доходность, тем ниже расчетная справедливая оценка акций. Вероятно, в скором времени ведущие инвестдома опубликуют апдейты таргетов по компаниям.
Техническая картина по 10-летним доходностям (TNX) намекает на риск смены 40-летнего тренда.
4. Ужесточение финансовых условий.
Высокая стоимость кредитования, ограничивает возможность привлечения заемных средств менеджментом с целью увеличения рыночной капитализации своих компаний через программы buyback и выплаты дивидендов. С начала пандемии благодаря фискальному стимулированию и неограниченной ликвидности (QE), это был мощный драйвер для роста капитализации американских компаний. Помимо этого, к новым условиям кредитования могут быть не готовы компании с высокой долговой нагрузкой.
Опережающий индикатор предстоящей рецессии
В последнее время только ленивый не высказал своего мнения об инверсии кривой доходности. Тем не менее, учитывая эффективность индикатора, проигнорировать его мы не можем. Инверсия кривой доходности – это один из опережающих макроэкономических индикаторов рецессии. С 1976 года экономика США сталкивалась с шестью рецессиями, каждую их них предвещала инверсия кривой. Сам по себе сигнал не означает немедленного обвала экономики и фондового рынка. По статистике рецессия наступала через 1-1,5 года. Это довольно большой промежуток времени, за который можно не спеша провести ребалансировку своего портфеля.
Спред доходности 10-ти и 2-летних гособлигаций США временно уходил ниже нуля в начале апреля.
Техническая картина S&P 500
Попробуем прибегнуть к нестандартному подходу и отбросить весь визуальный шум представив график в виде линии. Этот подход помогает четче визуализировать разворотную модель «голова и плечи» на месячном таймфрейме.
Вероятно, медвежья тенденция на рынке уже началась.
Выводы
Рост инфляции становится серьезной проблемой как для правительства США, так и для бизнеса. ФРС ошиблась в своих прогнозах «временной инфляции» и теперь находится в роли догоняющих. Весь смысл повышения ставки заключается в замедлении экономического роста, тем самым воздействуя на инфляцию. К сожалению, по последним данным экономика уже замедляется и дополнительное ужесточение пропорционально увеличивает риск рецессии. Динамика спреда между доходностями 10-ти и 2-летних гособлигаций США только подтверждает эту теорию. Сокращение ликвидности на рынке в сочетании с ужесточением финансовых условий способно прервать бычий тренд на рынке США.
В следующем цикле статей мы рассмотрим вероятные сценарии предстоящей рецессии, а также возможные цели падения индекса S&P 500 и NASDAQ.
Источник https://vc.ru/finance/359259-nachalos-velikoe-padenie-rynkov-2022
Источник https://expert.ru/2022/01/20/ekspert-spb-birzhi-pavel-pakhomov-padeniye-ameriki-neizbezhn/
Источник https://smart-lab.ru/company/alorbroker/blog/798125.php