Лопнет пузырь — жди цунами. Что делать инвестору, когда рынки перегреты

Во второй половине 2021 года в США ожидается скачок инфляции, и это представляет опасность для перегретых фондовых рынков, считает квалифицированный инвестор с 10-летним стажем Леонид Кофман. «Секрет фирмы» попросил российских аналитиков подискутировать с ним и изучил, что об этом говорят западные. Главный вывод: инвесторам стоит проявлять осторожность.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

«Рынок всегда наказывает за беспечную эйфорию»

Судя по всему, ближе к лету карантинные меры в США и Европе начнут ослабевать, люди выйдут на работу и станут активнее тратить деньги на кино, рестораны, путешествия. То есть деньги пойдут в реальные сектора экономики. Инфляция начнёт разгоняться, и к концу 2021 года или началу 2022-го на радарах ФРС (Федеральной резервной системы США. — Прим. «Секрета») замигает красный огонек.

Как неоднократно говорили представители ФРС, их не смущает рост собственного баланса, для них таргет — это инфляция. Как только она станет угрожать экономике США, мы услышим сначала общие, а потом всё более конкретные формулировки о том, что выкуп активов на баланс ФРС надо прекращать. Даже робких высказываний на этот счет хватит, чтобы поднять волну на фондовых рынках всего мира. В цунами её превратят сами участники рынков.

Когда на рынок пришли деньги от ФРС, за ними потянулись частные инвесторы-новички. А что им ещё оставалось? Доходность гособлигаций США упала до нуля вместе со ставкой, депозиты в банках стали вообще отрицательными. И самое главное: порог входа в рынок в 2020 году невероятно снизился — в США появился брокер Robinhood, не берущий комиссии за торговлю, а в России некоторые брокеры предлагают клиентам компенсировать убытки, если они случатся. Видя, как соседи зарабатывают на бирже легкие деньги, многие стали делать то же самое. Правда, не понимая, как всё это работает, и думая, что рынок умеет только расти.

Когда цены на ИТ-компании оказались в стратосфере, а инвесторы-новички почувствовали вкус денег (а заодно и субсидий от правительства США), начались поиски следующих «жертв». Подвернулся сектор зеленой энергетики. Ничего, что для производства «чистых» солнечный батарей нужна масса «грязных» технологических операций. Забираем. Электрокары — нет инфраструктуры для зарядки, высокие цены, небольшое время работы. Ничего. Берем! И вот уже Tesla, NIO, Nikola там же, где и всё ИТ, — с земли и не видно. А аппетиты растут — пора подбирать то, что еле шевелится: круизы, кинотеатры, отели, казино.

Одновременно мы увидели бум IPO. Если в 2019 году на рынок США вышли 211 компаний и привлекли $62,33 млрд, то в 2020-м их количество увеличилось до 473 (на $263 млрд). И это компании, которые зачастую за всё время своего существования не были прибыльными. Апогеем оптимизма стал взрывной рост SPAC’ов — компаний-пустышек, главная цель которых слиться с реальной компанией, которая хочет быстро выйти на биржу. Только вот живет SPAC всего два года, и, если за это время найти такую компанию не получится, инвестор остаётся ни с чем.

Возвращаясь к инфляции, ФРС рано или поздно сообщит невероятно перегретому рынку, что прекращает скупку активов. Крупные игроки, как водится, узнают новость раньше и начнут активно продавать. Частные инвесторы, пока разглядят тренд, потеряют очень много, а затем так же начнут сбрасывать всё, что есть, только чтобы вернуть себе хоть какие-то средства. Такое уже было в марте 2020 года — и обязательно повторится. Рынок всегда наказывает за беспечную эйфорию. Так называемый индикатор Баффета (отношение общей рыночной капитализации всех акций в мире по отношению к глобальному ВВП. — Прим. «Секрета»), который довольно хорошо прогнозирует кризисы, просто кричит нам: «Мы на краю!» Правда, он не был рассчитан на такую щедроcть ФРС. Если же федрезерв продолжит несколько следующих лет мягкую монетарную политику, то ВВП США за счёт снятия ограничений по коронавирусу и низких процентных ставок может прилично разогнаться и остудить индикатор Баффета. Только вот частные инвесторы и хедж-фонды не остановятся, видя рост экономики. Они будут покупать все подряд, и ВВП за ними не угнаться.

Так что обвал случится, даже если ФРС из-за инфляции ужесточит свою кредитно-денежную политику — и в случае, если не сделает этого. Просто первый сценарий более вероятен и ближе по времени.

Поэтому мой совет: инвестируйте только в качественные компании, даже если они кажутся вам скучными. В вашем портфеле должен быть кеш и облигации, а также акции надёжных дивидендных компаний. Они падают не так сильно и одновременно дают регулярный поток денег, который будет не лишним в период спадов.

Что об этом думают российские аналитики

Рост цен на коммодитис (биржевые товары. — Прим. «Секрета») уже сейчас сигнализирует о возможном увеличении инфляции, поскольку в итоге он должен отразиться на себестоимости конечных товаров. С другой стороны, не весь объем средств, влитых в рынок с начала пандемии, доходит до потребителей, увеличение активности которых и вызывает инфляцию.

Отложенный спрос, накопившийся за период локдаунов, действительно может привести к увеличению темпов роста инфляции, однако эффект может быть не настолько драматичным, как это описывает автор.

Глава ФРС Джером Пауэлл после последнего заседания заверил участников рынка в предсказуемости и прозрачности дальнейших шагов регулятора, поэтому вероятность слишком резких и неосторожных действий со стороны ФРС в обозримом будущем, на мой взгляд, не так высока. Всё будет зависеть от того, насколько масштабным будет возможный рост инфляции. После снятия первых весенних локдаунов слишком резких скачков не наблюдалось.

Сравнивать возможное снижение рынка с мартовским обвалом я бы не стал, ведь тогда уровень неопределенности был в разы выше, чем сейчас. Однако глядя на то, с какой регулярностью индекс S&P 500 обновляет исторические максимумы, я тоже задумываюсь о том, что если такая ситуация продлится достаточно долго, то и последующий спад может быть значительным.

Также частично соглашусь с автором относительно подхода к выбору активов. Благодаря денежным вливаниям и приходу частных инвесторов стоимость отдельных компаний предполагает такие темпы роста, которые могут показаться недостижимыми даже при самых оптимистичных прогнозах. По мере того как иллюзии участников рынка относительно перспектив этих компаний будут развеиваться, стоимость этих активов, вероятно, также скорректируется до более адекватных значений.

За ростом рынка всегда следует коррекция, и чем больше рост, тем болезненней может быть спад, особенно если рост на рынке акций был обусловлен приходом «лишних» денег, а не развитием экономики. Вопрос только в том, будет ли это просто коррекция рынка, которая остудит пыл покупателей, или это будет реальный кризис из-за смены экономических парадигм, равный по своей силе Великой депрессии 1929 года или нефтяному шоку 1973 года?

Возможно, мы стоим на пороге нового кризиса, так как меняется структура экономики — она переходит от сырьевой в цифровую. Для сторонников циклов Кондратьева очевидно, что смена цикла (рост и спад экономики происходят каждый 48–55 лет) как раз приходится на 2021–2028 годы.

«Старая экономика», основанная на потребительском кредитовании, накопила слишком много долгов, как государственных, так и корпоративных. Приход Байдена может лишь отсрочить разрешение этой ситуации, так как подпитка экономики деньгами будет продолжаться до устранения «структурных проблем».

Отрезвление начнётся, когда ФРС начнет поднимать ставки, а это начнется после усиления инфляции. Пока же удается сдерживать долларовую инфляцию путем её экспорта в остальные страны. Сейчас цены растут, но не из-за избытка денег, а из-за огромного спроса, и доказательством этого является загруженность производственных мощностей (прежде всего Китая) и резким ростом стоимости морского фрахта. Является ли это отложенным спросом из-за антиковидных мер или новым витком роста потребления — покажет время.

Пока на коротком этапе мы наблюдаем период роста и запасаться «тушенкой и гречкой» — то есть сидеть в кеше — точно не стоит как раз из-за обесценивания денег. Я бы рекомендовал инвестировать свободные средства в короткие облигации (с датой погашения не более двух лет), так как они менее подвержены волатильности, а также в акции стоимости (с хорошей дивидендной историей), а также инвестировать в драгоценные металлы в виде акций специализированных фондов (ETF на золото, например) или в акции золотодобывающих компаний. В структуре активов обязательно сочетать валютные и рублевые ценные бумаги.

Автор прав: и новичкам, и опытным инвесторам стоит инвестировать средства в акции надёжных дивидендных компаний. Так как портфель нужно диверсифицировать, стоит обратить внимание на коммодитис и, конечно, драгоценные металлы, которые способны сохранить средства в случае кризиса и колебаний на рынке. В первую очередь — на золото, которое в прошлом году побило несколько рекордов, а в августе торговалось выше тысяч долларов за тройную унцию. Это драгоценный металл способен снизить риски в момент наступления глобальной инфляции. Такое уже наблюдалось в предыдущие годы: когда инфляция увеличивалась на 3% и более, котировки золота взлетали в цене не менее чем на 15%.

Что об этом говорят на Западе

Большинство инвесторов, имеющих на своём счёте более $1 млн, уверены, что сейчас фондовый рынок находится в состоянии пузыря или близок к таковому. В Goldman Saсhs даже составили список самых перегретых акций. В него вошли 39 компаний с высокими мультипликаторами стоимости бизнеса к его выручке. Среди них — Zoom, Datadog и Slack. Из-за большого веса этих компаний в общей капитализации американского рынка это вызывает опасения аналитиков.

Мировая экономика насыщена финансовыми «пузырями», которые могут «схлопнуться» и усугубить нынешний кризис, считают и опрошенные Bloomberg эксперты. Если доходы компаний будут ниже ожидаемых, а распространение вакцины от коронавируса замедлится, на рынках произойдёт обвал из-за ухода инвесторов, предупредили аналитики.

По данным МВФ, в 2020 году правительства выделили не менее $12 трлн на стимулирование экономики, а центробанки предоставили триллионы долларов в виде финансовой поддержки. Это помогло стабилизировать ситуацию на рынках облигаций и укрепило валюты развивающихся стран. В то же время доходность долговых ценных бумаг стала рекордно низкой.

«Центральные банки знают, что они делают — в основном снижают доходность безопасных активов, чтобы повысить спрос на рискованные. Сделав это, вы знаете, что может появиться пузырь, но цена бездействия, вероятно, ещё выше», — отметил главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону Natixis SA Алисия Гарсия-Эрреро.

Эксперты подчеркнули, что при росте инфляции центробанки будут вынуждены отказаться от смягчения денежно-кредитной политики. После этого ситуация на рынках резко ухудшится, что может свести на нет все попытки восстановить экономику

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента/операции/продукта вашим интересам, целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска исключительно ваша задача.

Коллаж: «Секрет Фирмы», depositphotos.com

Как заработать миллион на акциях? Ответ в разделе «Инвестиции».

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента/операции/продукта вашим интересам, целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска — исключительно ваша задача.

Редакция «Секрета фирмы» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.

Много воздуха и иголка: когда лопнет суперпузырь на рынке и кто надеется на его рост

Аналитики один за другим предрекают скорый крах перегретого финансового рынка. В январских стратегических рекомендациях главы фондов рекомендуют избавляться от американских акций и вкладываться в золото, а планы ФРС по свертыванию программы количественного смягчения заставляют инвесторов относиться к этим угрозам всерьез. Но эти же эксперты предсказывали схлопывание пузыря год назад. Какова вероятность, что в этот раз пузырь действительно лопнет, и что об этом говорят эксперты и гуру инвестиций?

Суперпузырь 2022 года

26 января Федеральная резервная система (ФРС) США оставила процентную ставку на уровне 0-0,25%, а также официально анонсировала завершение антикризисной скупки активов в начале марта. Американский регулятор дал понять, что в ближайшем будущем может поднять ставку. В планах ФРС — достичь максимального уровня занятости и уровня инфляции в 2% на долгосрочном горизонте, отмечается в релизе регулятора. Пока рынок ждал очередных новостей от Федеральной резервной системы, прозвучало много прогнозов скорого схлопывания пузыря и обвала рынков.

В начале этой недели с очередным апокалиптичным предсказанием выступил профессор финансов Уортонской школы бизнеса Джереми Сигел, сказавший в интервью Bloomberg, что рынки ждет «еще больше боли». Сигел, который в прошлом довольно точно предсказывал уровни индекса Dow Jones, утверждает, что индекс технологических компаний Nasdaq в 2022 году может серьезно снизиться вслед за S&P 500. По его оценке, индекс Nasdaq 100 упадет на 20% с ноябрьских пиков, что означает падение более чем на 7% от текущих уровней. «Когда наступает «медвежий» рынок, он не различает хорошие и плохие акции. Они все падают», — сказал Сигел в интервью CNBC.

Миллиардер и основатель инвестиционной компании GMO Джереми Грэнтэм в открытом письме под названием «Да начнется дикая суматоха» утверждает, что сейчас на рынке сформировался четвертый за последние 100 лет суперпузырь. Прямо сейчас, пишет он, американская экономика вплотную приблизилась к концу этого пузыря, результатом чего может стать общее падение благосостояния граждан США на $35 трлн — если цены на активы приблизятся к средним историческим показателям хотя бы на две трети.

«Ситуация, которую мы наблюдаем, сравнима только с Японией 1980-х, — пишет он. — Впервые в истории пузыри сформировались во всех основных классах активов. Когда на рынки вернется пессимизм, нас ждет самое сильное падение благосостояния в истории США». По прогнозу Грэнтэма, которого называют главным экспертом по пузырям, и который предсказал пузырь доткомов и кризисы 2008-го и 2009 года, суперпузырь на рынке США лопнет «однажды в будущем», а индекс S&P 500 упадет на 45%

Среди признаков, по которым можно определить, что мы имеем дело с суперпузырем, Грэнтэм называет стремительный рост рынка и «безумное поведение инвесторов» — под последним он подразумевает массовое увлечение криптовалютами и акциями так называемых «мемных» компаний. А растущий вопреки здравому смыслу рынок Грэнтэм сравнил с бессмертным вампиром: «В ход пошло все: его тыкали коронавирусом, стреляли в него завершением количественного смягчения и обещаниями высоких ставок, травили беспрецедентной инфляцией, но эта тварь только летит еще выше… Но когда вы уже почти поверили, что это существо действительно бессмертно, оно просто берет и падает замертво. И чем раньше это произойдет, тем лучше для всех».

Летом 2020 года Грэнтэм признавался, что наблюдает четвертый реальный пузырь за свою инвестиционную карьеру, говоря, что для того, чтобы творить такое безумие на столь неопределенном рынке, «нужна большая наглость». В январе 2021 года он говорил, что на фондовом рынке надувается «грандиозный пузырь», предрекал, что он может лопнуть в течение нескольких месяцев, и утверждал, что большинство инвесторов в данный момент переживает главное событие в своей карьере.

В этот раз Грэнтэм рекомендовал инвесторам избегать американских акций и обратить внимание на акции стоимости развивающихся рынков, а также хранить часть сбережений в золоте и серебре. В прошлом году он советовал примерно то же самое — продавать американские акции роста и покупать акции развивающихся рынков. В краткосрочной перспективе совет оказался не очень хорош. Хотя на протяжении прошлого года индикатор Уоррена Баффета периодически сигнализировал о скором обвале рынка, а о скором кризисе из-за беспрецедентной инфляции предупреждали все — от Нуриэля Рубини до Рэя Далио, — рынок устоял. Акции американских компаний продолжали расти, как и индекс S&P 500, который в 2021 году вырос на 26,9%.

«О пузырях говорят обычно только постфактум — до свершившегося события заявлять, что на рынке сложился пузырь, может быть достаточно рискованно, потому что до его схлопывания может пройти непредсказуемо много времени, а бороться в одиночку против рынка, убежденного в обратном, крайне сложно, — рассказывает Forbes директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ Олег Буклемишев. — Авторитетные на рынке люди уже который год говорят, что вот-вот сейчас все это лопнет и закончится, а оно все никак не лопается и никак не заканчивается».

Кто надувает и сдувает пузыри

Одна из главных причин, из-за которой в начале года участились предсказания схлопывания пузыря на американском рынке, — ожидание повышения ставки ФРС и ужесточение кредитно-денежной политики. «ФРС включила кнопку тейперинга (сокращение программы выкупа. — Forbes) и уже не остановится. Вместе с повышением процентной ставки, которое запланировано уже на март, это приведет к сокращению ликвидности, — отмечает автор Telegram-канала bitkogan профессор Высшей школы экономики Евгений Коган. — Кроме того, глава ФРС Джером Пауэлл недавно обмолвился, что для «подсушивания» рынков придется продавать часть активов с баланса ФРС, что еще больше сократит ликвидность. В моменте, когда на рынке скапливается огромная ликвидность, многие активы становятся пузырями — от криптовалюты до акций роста и недвижимости. А когда эта ликвидность вымывается, вероятны сжатие и переток денег от акций роста к акциям стоимости».

Олег Буклемишев указывает, что в создании финансового пузыря на мировом рынке приняли участие все ведущие центробанки мира, которые в последнее время совместными усилиями активно печатали деньги. «Баланс пяти ведущих центробанков (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Народный банк Китая) за 15 лет вырос примерно раз в шесть. Эти деньги, оказываясь в финансовом секторе, разгоняли цены финансовых активов по всему миру. Низкие процентные ставки тоже увеличили вероятность формирования пузыря — нулевые (или отрицательные) процентные ставки означают, что приносящие доход активы могут стоить практически бесконечные величины».

«Чтобы пузырь лопнул, нужно много воздуха и иголка. Под воздухом я имею ввиду триллионные эмиссии ничем не обеспеченных долларов, хлынувшие в мировую экономику во время пандемии. А иголка в этой аллегории— ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США, — говорит инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин. — Удорожание денег заставляет инвесторов переоценивать свои активы. При этом около 30% американских компаний могут обслуживать свои долги только при низкой ставке. Если сценарий сработает, нас ждет эффект домино».

Уортонский профессор Джереми Сигел прогнозирует, что ФРС в этом году может повысить ставку восемь раз. Другие эксперты, в том числе Goldman Sachs, предсказывали, что таких повышений будет четыре. «К концу года ставка ФРС, вероятно, составит 2%», — говорит Сигел. Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл во вчерашнем выступлении не исключил, что регулятор может повышать ставку на каждом заседании в этом году.

Отказ от политики количественного смягчения неизбежно вызовет некоторое охлаждение рынков, так как будущие доходы станут менее ценными, а котировки для всех типов активов, включая акции, недвижимость и золото, начнут опускаться, говорит Олег Буклемишев. Грэнтэм в своем прогнозе тоже предупреждает, что безопасных участков не останется. Однако падение рынков, спровоцированное центробанками, эти же центробанки могут попытаться остановить — социальные и экономические потрясения противоречат их интересам.

«Повышение ставок — это основной процесс, который должен время от времени охлаждать экономическую активность, обуздывать инфляцию и сдувать пузыри, — говорит Буклемишев. — Однако в текущей ситуации для этого могут возникнуть препятствия. Мир фактически 15 лет жил в условиях предельно дешевых денег — люди просто забыли, что бывает по-другому. Когда начнутся повышения ставок, цены активов пойдут вниз, возникнет волна маржин-коллов, возможны панические продажи и банкротства, вызванные неспособностью рефинансировать долг. Но это последнее, чего хотят центробанки и любые регуляторы. Поэтому процесс повышения процентных ставок, о котором так уверенно сейчас говорят, может остановиться посередине. Вероятные последствия могут напугать центробанки, которые сами оказались в каком-то смысле заложниками высокой стоимости финансовых активов. В условиях падающего рынка центробанки могут также испытать на себе давление со стороны правительств». По мнению Буклемишева, ФРС может поднять ставку не четыре или восемь раз, как ожидают другие аналитики, а один или два раза — а потом действовать по обстоятельствам. Сама ФРС в своих последних заявлениях предупреждала о перспективе трех повышений ключевой ставки в этом году.

Сейчас ФРС США находится между молотом и наковальней, отмечает и Павел Веревкин из «Алор Брокер»: «Переходить к агрессивной денежно-кредитной политике у них нет возможности — это обвалит рынки и вызовет рецессию, кроме того, обслуживать свой долг США могут только при низких ставках. С другой стороны, высокая инфляция бьет по финансовым результатам компаний и способствует росту цен на товарных рынках, что подрывает мировую экономику, нуждающуюся в дешевом сырье». Сроки схлопывания пузыря, говорит аналитик, полностью зависят сейчас от действий ФРС.

Президент Rosenberg Research и бывший ведущий экономист инвестиционного банка Merrill Lynch Дэвид Розенберг, предсказавший схлопывание ипотечного пузыря, обратил внимание на отличие нынешнего положения на рынке от 2000-х, когда случился крах доткомов: «Все, что сейчас происходит, напоминает ситуацию начала 2000-х: инфляция, пузырь сектора технологий, слабый рынок труда, плоская кривая доходности, ложный рост на падающем рынке. Но есть одно большое отличие. Тогда ФРС уже завершала процесс ужесточения кредитно-денежной политики, а сейчас они еще даже не начинали».

Управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин согласен, что из-за того, что все экономические агенты привыкли к отрицательным ставкам, действия ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики могут спровоцировать крайне негативную реакцию. В результате ФРС может уже к осени завершить цикл ужесточений и поставить этот процесс на паузу.

«Рациональный пузырь» и люди на заборе

Среди инвесторов, которые пока больше всех пострадали от падения рынков, кого ждут еще большие потери в случае обвала акций роста, — Кэти Вуд и ее компания Arc Invest. Основной фокус ее интереса — технологические компании, и начиная с 2019 года она последовательно завоевывала репутацию самого успешного инвестора современности. К 18 февраля 2021 года ее прибыль составляла 203% — в основном за счет акций Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) и Invitae Corp. (+330%). Однако с усилением ястребиной риторики ФРС, удача начала отворачиваться от Кэти Вуд — с февраля прошлого года по январь нынешнего фонд ARK Innovation ETF потерял 58%. Аналитики обещают фонду в наступившем году «полное крушение», однако сама Кэти Вуд утверждает, что в долгосрочной перспективе меняющие мир технологии, на которые она делает ставку, все равно принесут прибыль. Своим инвесторам она советует воспользоваться резким спадом и купить еще больше подешевевших акций в ожидании резкого отскока, в котором она уверена. Также она рекомендует не принимать эмоциональных инвестиционных решений, а вместо этого улучшить свои показатели за счет усреднения портфеля.

Кэти Вуд нельзя в этой ситуации назвать беспристрастным экспертом, однако утверждать наверняка, что она ошибается в своих оценках, а все компании в ее портфеле переоценены, тоже сложно. «Особенность пузыря в том, что у него нет границ, — он может раздуваться сколько угодно долго, — говорит Коган. — На примере Tesla мы уже убедились, что стоимость компании может расти до фантастических показателей. Актив стоит столько, сколько за него готовы заплатить — это и есть справедливая цена».

Олег Буклемишев напомнил также, что существует такое понятие как «рациональные пузыри» — когда люди понимают, что реальная стоимость того или иного актива (такого, как акции Tesla) отклоняется от фундаментальной, но тем не менее видят в этой ситуации для себя возможности. «На американском рынке сейчас очень сильно возросла доля цифровых гигантов, — говорит он. — Люди, которые верят в рациональные объяснения этого феномена — формирование на рынке супермонополий-платформ, или нерушимая вера в это других людей разгоняют стоимость. А рынок всегда складывается из убежденности людей в чем-то».

По мнению Евгения Когана, схлопывания пузыря в 2022 году не произойдет, но будет сильная волатильность и перетекание ликвидности. «Сейчас огромное количество ценных бумаг, в том числе на американских рынках, торгуются достаточно дешево, в том числе нефтяные компании, оборонные концерны, классические автомобильные гиганты, продовольственные компании, — отметил он. — Я не думаю, что в 2022 году все активы подешевеют и будет обвал и коллапс. На рынке много денег, и очень много людей с деньгами «сидят заборе» — еще не определились, куда их вложить».

Егор Сусин считает, что, поскольку в долгосрочной перспективе ставки будут еще долго оставаться на достаточно низком уровне, акции в качестве вложения более привлекательны, чем долговые активы: «Реальные процентные ставки по долговым активам будут оставаться относительно низкими не один год, но в моменте ужесточение политики Федерального резерва приведут к серьезной коррекции на рынке. В том цикле, в котором мы находимся, такие коррекции имеет смысл использовать для формирования долгосрочного портфеля».

Большинство аналитиков при этом рекомендуют консервативные решения в условиях падающего рынка. Джереми Сигел советует сократить объем технологических и спекулятивных акций, переключившись на акции, которые приносят дивиденды. Менеджер из Morgan Stanley Эндрю Слиммон в недавнем подкасте Bloomberg советовал пока воздержаться от «покупок на спаде», так как акции роста еще не достигли дна. Павел Веревкин рекомендует сокращать риски и отказаться от использования заемных средств. Олег Буклемишев говорит, что инвесторам пора «переключать тумблер (между жадностью и страхом) в положение страха». «Правда, чем больше людей переключают тумблер в состояние страха, тем больше вырастет вероятность схлопывания пузыря. Этого тоже не хотелось бы, потому что под этой лавиной будут погребены не только жадные и наивные держатели активов, но и многие невиновные».

Фондовый рынок США: хорошие новости – это плохие новости

Фондовые индексы США закрыли неделю падением по, казалось бы, неподходящей причине – хорошая статистика перевесила слабую. Но на «медвежьем» рынке времен ужесточения денежно-кредитной политики это и впрямь плохая новость.

На «медвежьих» рынках меняются многие правила игры, но когда при этом идет еще и цикл ужесточения денежно-кредитной политики, порой кажется, что случилась их полная инверсия. Уходящая неделя была как раз такой: рынок то падал на хороших новостях, то радостно взлетал на плохих.

В среду его подкосили данные о том, что активность в обрабатывающей промышленности коварно выросла, хотя ждали ее падения. Да и ситуация на рынке труда выглядела неприятно хорошо.

В четверг акции взмыли вверх: ADP National Employment Report показал, что рабочих мест в частном секторе добавилось лишь 128 тыс., а не 300 тыс., как прогнозировали. «Быки» высказали надежды, что эти данные подтвердит и разовьет в пятницу отчет Минтруда США. Но тот вызвал обвал. Занятых в несельскохозяйственном секторе стало на 390 тыс. больше, когда ждали роста только на 325 тыс.

В итоге на закрытие пятницы индекс Dow Jones Industrial Average упал на 1,05%, S&P 500 – на 1,63%, а Nasdaq Composite – на 2,47%. И к когнитивным или иным расстройствам все это отношения не имеет.

Поход вполне рациональный – слабые данные могут заставить ФРС меньше усердствовать с ужесточением денежно-кредитной политики. А сильная статистика способна повысить рвение регулятора в борьбе с инфляцией, находящейся вблизи максимумов последних 40 лет.

И это не изобретение последних дней. Ровно также трейдеры рассуждали и полвека назад. Тогда инфляция в США находилась на схожем уровне и ФРС периодически предпринимала разной степени безуспешности попытки совладать с ней. «Хорошие новости — это плохие новости, – говорил в пятницу CNBC руководитель отдела инвестиционных исследований Nationwide Марк Хакетт. – Это напоминает нам, что ФРС остается главным раскачивающим фактором, по меньшей мере, для эмоций инвесторов».

Но есть еще одна теоретическая возможность переубедить регулятора. Надо дойти до полумифического уровня так называемого пут-опциона ФРС. Когда-то его называли Greenspan Put по имени Алана Гринспена, возглавлявшего Федрезерв с 1987-го по 2006 год. Речь идет об убежденности рынка в том, что существуют такие уровни, при падении на которые регулятор изменит политику или как-то еще вмешается в ситуацию, остановив обвал.

В мае опрошенные Bank of America инвесторы, управляющие в сумме $1 трлн, считали, что «пут» находится на 3529 пунктах по индексу S&P 500. Это примерно на 14,1% ниже закрытия этой недели и не выглядит недостижимым. Другое дело, что никакого опциона там может и не оказаться или, как недавно пошутили в Barron’s, это может быть и «колл» (противоположность «пута»).

Действительно, снижение рынка ужесточает финансовые условия, помогая бороться с инфляцией, а это сейчас главный приоритет ФРС. Не случайно такой легенды, как Volcker Put – по имени председателя Федрезерва Пола Волкера, победившего стагфляцию в 1980-х – никогда не существовало.

Как бы то ни было, после всего одной недели отскока, прервавшей длиннейшую цепь падений, основные индексы вновь сдвинулись в ту сторону, где он мог бы находиться. Но даже локальный минимум рынка, установленный 20 мая, все еще довольно далек. Да и «медвежье ралли», начавшееся тогда, чисто технически еще может иметь некоторое развитие в июне. Вопрос, что будет потом.

«Вторая половина 2022 года превратится для инвесторов в ”американские горки», если только ФРС не сможет взять инфляцию под контроль без «жесткой посадки», — цитировал в пятницу Bloomberg мнение главы отдела управления портфелем Commonwealth Financial Network Питера Эсселе. – На данный момент большинство инвесторов, похоже, делают ставку на сценарий полнейшего провала, поскольку опасения рецессии усиливаются, и фондовые рынки не могут развить какой-либо позитивный импульс».

Источник https://secretmag.ru/investment/lopnet-puzyr-zhdi-cunami-chto-delat-investoru-kogda-rynki-peregrety.htm

Источник https://www.forbes.ru/finansy/453711-mnogo-vozduha-i-igolka-kogda-lopnet-superpuzyr-na-rynke-i-kto-nadeetsa-na-ego-rost

Источник https://expert.ru/2022/06/4/aktsii-ssha/