Что такое венчурное инвестирование. Венчурные инвестиции. Ситуация в России

О венчурных инвестициях на просторах СНГ начали говорить не так давно. И даже те, кто готов вложить средства в эту сферу, часто бывают далеко не всегда знакомы с деталями. В развитии венчурных инвестиций заинтересованы не только инвесторы, но и, конечно же, те, кто желает получить деньги под развитие бизнеса.

Для начала определимся с термином. В переводе с английского «venture » значит «рискованное начинание » или «рискованная сделка ». Венчурные инвестиции – это вид инвестиций, предполагающий вложение средств в только что открывшийся бизнес. Подобный вид капиталовложений изначально рассчитан на высокий процент прибыли.

Как известно, прямые инвестиции предполагают намного ниже уровень доходности и, как следствие, такой же невысокий уровень риска. Но если вы рискнули связаться с венчурными инвестициями, полная потеря денег – не такой уж миф. Хотя взамен вам сулят высокий уровень доходности: минимум 50-100% годовых. На сегодняшний день можно найти немало как юридических лиц, так и частных персон (еще называемых «бизнес-ангелами»), занимающихся только венчурными инвестициями. Стоит отметить, что если процент риска в венчурные инвестиции будет существенно снижен, то такие вложения уже могут заинтересовать и прямых инвесторов.

Если объяснять принцип действия венчурных инвестиций, то представим такую ситуацию. Есть некое юридическое лицо, у которого имеется интересная идея, но нет средств для внедрения идеи в жизнь. Также есть «бизнес-ангел» или венчурный фонд, готовый внести свои средства в реализацию вышеуказанной идеи (если это венчурный фонд, то он в данном случае будет играть роль посредника). «Ангел» приобретает долю уставного капитала или часть акций, которые в дальнейшем будут проданы. Обычно на момент продажи акций они уже существенно возрастают в цене, следовательно, и цена доли инвестора также увеличивается. Прибыль «ангела» (или фонда) – это, как вы уже догадались, разница между ценой продажи и покупки акций или уставного капитала. Кстати, мощное развитие таких корпораций, как Microsoft и Google обусловлено именно венчурными инвестициями.

История данного вида инвестиций в США уже началась более 60 лет назад. Аналогично венчурные инвестиции доказали свою эффективность и во многих странах Европы – они приносят вкладчикам стабильные высокие дивиденды.

В отличие от западных коллег, российские инвесторы мало знакомы с венчурными фондами, а также с фондами, занимающимися прямыми инвестициями. Наши соотечественники вкладывают средства в венчурные фонды с начала 2000-х годов. К необходимости внедрения венчурного инвестирования Правительство Российской Федерации подтолкнули успешный опыт западных коллег и необходимость решения проблемы, заключающейся в существенной зависимости экономики от сырья. В 2006 г. было основано ООО «Российская венчурная компания», цель которой – инвестировать в российские венчурные фонды. Параллельно была основана «Российская ассоциация прямого венчурного инвестирования» или РАВИ, которая должна развивать инвестфонды России, а также проводить организации Российского венчурного форума и венчурных ярмарок. На сегодняшний день венчурные инвестиции в РФ набирают обороты, наблюдается рост венчурных фондов. Теперь это уже не редкое явление.

По сути, венчурные инвестиции можно трактовать как финансирование бизнеса, характеризуемого привлекательными возможностями, но еще не закрепившегося на фондовой бирже. Есть разработчики интересной бизнес-идеи, но у авторов нету достаточных средств для ее реализации. Вот тут-то и приходит на помощь венчурное инвестирование.

Все довольно просто. У вас есть средства, которые вы даете в распоряжение предпринимателю для реализации его идеи. При этом вы, а, возможно, и не вы один, становитесь совместным владельцем бизнес-проекта вместе с другими венчурными инвесторами. Какую долю доходов будут получать инвесторы – это оговаривается при подписании договора. Вы, как инвестор, приобретаете долю в перспективном стартапе. При позитивном развитии дела вы явно будете довольны результатами.

Факты о венчурном инвестировании, которые надо знать

1. Лидером по объемам инвестиций в венчурные проекты является США. Там ежегодно вкладывается порядка $20-30 млрд. Стоит отметить, что подобному развитию способствует и законодательная база штатов.
2. Пока что ни одна страна в мире не смогла даже приблизиться к показателям США по данному показателю. Например, даже если вместе сложить объемы венчурных инвестиций Австралии, Израиля, Гонконга, и Великобритании, то получим цифру около $15 млрд.
3. К сожалению, провести сколь объективную оценку российских венчурных инвестиций пока что не представляется возможным, поскольку у нас венчуры значительно переплетаются с оффшорными счетами.
4. На сегодняшний день самым успешным венчурным проектом можно назвать Alibaba. Китайский преподаватель Джек Ма однажды решил создать некую компанию-посредник, выступающую связующим звеном между покупателями и продавцами. И хотя внешнее сходство между Alibaba и такими аналогами, как eBay и Amazon, вроде бы наблюдается, все же Alibaba имеет существенные отличия. В частности, данный сервис предлагает только китайские товары, цены на них фиксированные, аукционы не проводятся. Первыми инвесторами стартапа Джека Ма были его друзья, и они явно остались довольны вложениями, ведь только по итогам 2015 г. прибыль компании составила $77 млрд., что в несколько превышает прибыль американских компаний-аналогов.
5. Однако китайским компаниям все же сложно конкурировать с американскими. Открытая и успешная венчурная компания обязательно должна изначально разместить свои акции в открытом доступе на фондовой бирже. В СМИ это называется IPO. Важными показателями выступают показатели цены акций сразу после открытого вывода на биржу и спустя некоторое время. Разница между ценами и будет служить индикатором успешности проекта. Один из успешных примеров – Facebook, основателем которого является американец Марк Цукерберг. Если при IPO Фейсбук оценивали в $16 млрд, то чуть позже эта цифра уже достигла уровня в 104 млрд. долларов.
6. В качестве российских успешных венчурных аналогов можно назвать Яndex. Кстати, из всего числа наших венчуров только Яндексу удалось вывести свои акции в открытый доступ. При IPO стоимость Яндекса составляла $ 8 млрд., позже поднялась до $9,8 млрд.

Специфика венчурного инвестирования

1. Инвестирование происходит в момент открытия проекта, когда уставной капитал только формируется. Вполне возможно, что часть средств вносятся еще до регистрации организации. Инвесторы смотрят пока что только на бизнес-планы, поскольку оценить сейчас практическую доходность не представляется возможным.
2. Создатель стартапа ничего не гарантирует инвестору. В случае неудачи лицо, вложившее деньги, не сможет востребовать свои их обратно. Другими словами, вы вами несете ответственность за свои инвестиции, так что проекты лучше выбирать тщательно.
3. Становясь инвестором венчурного проекта, вы приобретаете его часть, что указывается в отдельном договоре. Когда проект начинает приносить прибыль, вы вполне можете рассчитывать на свою долю. Величина этой доли не всегда напрямую зависит от суммы вложений. Иногда бывает так, что создатель стартапа ничего не вкладывает в свое детище или же вкладывает совсем мало, и основную часть вложений берут на себя инвесторы. Однако инвестору не может принадлежать более 50% проекта. Вообще принято считать, что автор вкладывает свою интеллектуальную идею, а инвесторы – свои деньги.
4. Хотя риски венчурного инвестирования высоки, оно дает существенную прибыль. Некоторые стартапы позволяли инвесторам приумножить свои инвестиции в несколько раз за непродолжительное время. Высокий процент прибыли служит существенным плюсом. Ведь даже одна удачная инвестиция сможет перекрыть несколько неудачных. Ну а если инвестор еще и обладает навыками оценки стартапов, то выбрать подходящий проект ему будет несложно.
5. Инвестору надо иметь в виду, что если он обладает опытом и навыками в аналогичном бизнесе, то у него вполне есть шансы участвовать в развитии стартапа или выступать неофициальным консультантом создателей. То есть, взаимоотношения спонсоров и автора проекта обычно выходят за рамки договора, спонсоры могут подавать свои идеи, участвовать в управлении работой проекта, что дает дополнительную эффективность.
6. Инвестировать в венчурные стартапы можно не обязательно в момент его открытия. Бывает так, что у создателя возникает потребность в средствах уже в процессе работы. И тогда можно воспользоваться кредитованием, как беспроцентным, так и с процентами. Такой займ необходимо возвращать в срок и в полном объеме. Но кредитору надо иметь в виду, что ответственность венчурного проекта ограничивается размером его уставного капитала. И если размер долга превышает уставной капитал, то кредитор просто останется «в минусе».
7. В случае с классическим инвестированием инвестор может стремиться скупить контрольный пакет акций предприятия или же просто значительную их часть. Если инвестор завладеет контрольным пакетом, его голос будет иметь решающее значение на совете директоров при принятии важных решений. Имея доступ к частичному управлению компанией, можно строить свою собственную карьеру, косвенно влиять на другие проекты и т.п. Однако при венчурном инвестировании спонсор не ставит перед собой цель выкупить контрольный пакет акций. Он просто вкладывает деньги и ожидает существенную прибыль. Непосредственное же участие спонсора в регулировании деятельности проекта оговаривается в договоре, то есть, по договору важные решения могут приниматься как совместно, так и самим предпринимателем единолично. Принцип венчурного инвестирования предполагает совместное развитие открытого дела.
8. На дивиденды от прибыли спонсору в первые годы рассчитывать не приходится. Прибыль направляется на дальнейшее развитие начинания. Раздел доходов возможен лишь в случае уверенного закрепления бизнеса на рынке. Хотя, возможны и исключения из данного правила.

Плюсы и минусы венчурных инвестиций

Как выглядит венчурное инвестирование со стороны инвестора? Насколько прибыльные стартапы такого типа? Венчурные капиталовложения обладают своими преимуществами и недостатками. Давайте рассмотрим их.

Преимущества для инвесторов

1. Если проект успешен, вкладчик получает существенную прибыль. Бывают случаи, когда новаторские идеи приносили спонсорам порядка 1000% буквально за несколько месяцев. Если тщательно подойти к выбору проекта, ну, и если хотя бы немного будет сопутствовать удача, то за короткий промежуток времени можно стать совладельцем преуспевающего бизнеса.
2. Чтобы стать совладельцем даже крупной доли бизнеса, не надо иметь в кармане миллионы долларов. И совершенно нет необходимости выбирать именно крупную компанию. Часто бывает так, что капиталовкладчику выгодней стать владельцем 50% небольшого стартапа, чем 0,03% крупного бизнеса.
3. Одно из незыблемых преимуществ данного вида инвестирования – ценный опыт ведения бизнеса. Вложив деньги в стартап, вы будете получать массу полезной информации, которая может пригодиться в дальнейшем.

Недостатки для инвесторов

1. Вложения в новый стартап предполагают большие риски. Автор идеи не несет перед вами никаких обязательств. И, конечно же, нет гарантий успеха. А с учетом вездесущей конкуренции риск обанкротиться всегда есть. Так что если решились вложиться в венчурный проект, будьте готовы расстаться с деньгами (хотя бы морально).
2. Не секрет, что некоторые стартаперы по своей сущности являются вовсе не предпринимателями, а самыми обычными мошенниками. Для привлечения доверчивых вкладчиков они организовывают эффектные презентации, но после получения средств исчезают в неизвестном направлении. Чтобы обезопасить себя от подобных проходимцев, целесообразно заключать договор с предпринимателем, где обозначить условия инвестирования и сотрудничества.

Субъекты рынка венчурных инвестиций

На современном рынке различают 5 категорий спонсоров, вкладывающих средства в венчурные проекты:

Венчурный инвестор

Так называют субъекта, желающего сделать частную инвестицию в венчурный проект. Цель такого вложения банальна – получить прибыль. Стоит отметить, что, как правило, для инвестора не имеет значения сфера деятельности компании, а значение важен лишь хорошо продуманный бизнес-план. Деньги, вкладываемые венчурным инвестором, называются венчурным капиталом. Размер венчурного капитала может достигать и 100% от суммы, в которой есть потребность.

Если немного обобщить, то практически каждый, кто инвестирует в рискованный проект, может называться венчурным инвестором. Но надо иметь в виду, что венчурный инвестор – это не бизнес-ангел. О последних мы поговорим ниже.

Венчурный инвестиционный фонд

Это один из вариантов инвестиционного фонда, основанный на паях. Объектом вложения выступают венчурные компании. Капитал фонда состоит из средств частных инвесторов. Инвестор отдает свои деньги на управление фонду, но сам лично не принимает участия в управлении. Обычно управляющие компании обладают солидной репутацией, эти организации уже имеют опыт венчурного инвестирования. Одно из положительных качеств таких фондов – диверсификация вложений, ведь фонд распределяет средства на несколько проектов, что снижает риски и увеличивает вероятность положительного результата.

Чтобы попасть в инвестиционный список такого фонда, бизнесмену надо очень постараться: разработать детальный бизнес-план, подкрепить его экономической эффективностью и успешными примерами. Как правило, инвестфонды благосклонны к предпринимателям, у которых уже есть успешный опыт.

Так что если вы – частный инвестор с не очень большими деньгами, то венчурный инвестиционный фонд – вполне подходящий вариант, ведь они принимают и небольшие суммы, обеспечивая при этом определенную защищенность инвестиций.

Крупные финансовые структуры

Являются конгломератом нескольких организаций с единым управляющим аппаратом и обширной сферой деятельности. Например, группа ВТБ, включающая более двух десятков компаний, работающих в различных рыночных направлениях. Современные конгломераты иногда участвуют в венчурном инвестировании, но не так часто. Чтобы завоевать благосклонность таких структур, предпринимателю придется постараться, предоставив хорошо проработанный бизнес-план. Но в случае удачного привлечения инвестора, стартапер сможет заручиться существенной поддержкой указанных финансовых структур.

Бизнес-ангелы

Данный термин несколько непривычен для классической финансовой науки. В прошлом веке так начали называть состоятельных лиц западной Европы, которые за счет собственных средств финансировали проведение спектаклей. Сейчас для таких людей применяется термин продюсер, а бизнес-ангелами «окрестили» лиц, вкладывающих деньги в те сферы, в которых они хорошо разбираются, обладают опытом и знаниями. И размер прибыли для бизнес-ангелов – не самое важное. Их больше привлекает возможность проявить свои навыки, реализовать потенциал, освоить что-то новое, ну, и, конечно же, получить моральное наслаждение от работы. Как правило, это очень состоятельные люди с хорошим высшим образованием, и инвестируют они обычно в сферу высоких технологий. Таким образом, данная категория существенно отличается от обычных венчурных инвесторов.

Надо отметить, что для бизнесмена-новичка самый лучший вариант спонсора – это именно бизнес-ангел. Таких энтузиастов не приходится долго убеждать, они сами видят перспективность (или не перспективность) проекта, и вопрос решается на ближайшем собеседовании. К тому же, бизнес-ангел сразу предоставит вам 100% финансирования.

Государство

Для развития венчурного стартапа иногда можно получить и бюджетные государственные средства, но для этого готовьтесь противостоять мощной бюрократии. Только лишь для участия в конкурсе придется оббивать пороги множества государственных инстанций. И в дальнейшем придется долго жить в ожидании: признают ли вашу идею достойной инвестирования деньгами государства. Однако не стоит забывать о значительной коррупционной составляющей в подобных вопросах. Вполне может оказаться так, что победителем конкурса станет не самый перспективный проект, а тот проект, автор которого дал взятку «нужным людям».

Стадии венчурного инвестирования

Венчурное инвестирование позволяет инвесторам достигать различных целей: исследование возможного внедрения на рынок новой продукции; формирование эффективной рабочей команды; расширение рынков сбыта и объемов производства и т.п. Выбранная цель будет оказывать влияние на реализацию основной стратегии ВИ – поэтапное инвестирование.

Подобная стратегия предполагает разделение процесса развития компании на конкретные стадии и последующее финансирование этих стадий по заранее оговоренной с инвестором схеме.

Всего различают 6 стадий, при наступлении которых возможно вложение средств в венчурный проект:

1. Предпосевная. Спонсор предоставляет относительно небольшие средства для проведения маркетинговых исследований, для экономического обоснования или для разработки нового товара.
2. Посевная. Спонсирование более детального исследования продукта и выпуска его экспериментальной партии.
3. Первая. На данной стадии начинают вкладывать средства в потоковое производство товара, но при условии, что средства с предыдущей стадии уже закончились.
4. Вторая. Теперь пришло время вкладывать средства для увеличения объемов производства и создания запасов производимой продукции.
5. Третья. Даже при успешном прохождении предыдущих ступенек, прибыль инвесторы начнут получать только на этой стадии. Третья стадия характеризуется ростом темпов производства и продаж. Инвестиции на данной стадии делаются для совершенствования продукции и увеличения объемов производства.
6. Поздняя. При текущем периоде наблюдается подключение предприятия к выходу на фондовый рынок. Объем инвестиций на шестой стадии самый большой, а риск самый маленький. Но обычно бывает так, что спонсоры уже не хотят делать вложения, как только на фондовой бирже начинают продаваться акции их предприятия.

Как видим, для каждой стадии предполагается определенный объем и направленность инвестиций, необходимые для достижения промежуточных целей.

7 лучших российских фондов венчурных инвестиций

Softline Venture Partners. Создан в 2008г. группой компаний Softline. Уставной капитал составляет порядка $20 млн. Занимается вложениями в проекты, связанные с информационными технологиями на ранней и посевной стадиях развития. Это дает заметные положительные результаты. Уже проинвестировал 13 крупных проектов, в качестве примера можно привести онлайн-магазин подарков Daripodarki.ru. За первые 6 лет своей работы фонд существенно увеличился, после чего был куплен французской корпорацией Edenred. Самое крупное вложение средств от Softline Venture Partners – 7 млн. рублей в Business Family (оффлайн сеть).

Russian Ventures. Основатель Евгений Гордеев провозгласил следование принципам гибкости и скорости. Фонд помогает западным компаниям приспособиться к специфике российского рынка. Датой создания считается 1997 год, активная деятельность ведется с 2008г. Капитал Russian Ventures составляет порядка $2,5 млн. Спонсировал компанию Okeo, сообщество Ogorod. Самая крупная инвестиция – в Pluso.ru. Говорят, что Евгению для принятия решения хватает максимум получаса.

ABRT. Основан в 2006г. Спонсирует фирмы, которые разрабатывают и продают программное обеспечение. Среди известных сделок – KupiVIP, Acronis, Oktogo.ru. Создатели фонда – А. Баронов и Р. Тимашев – стали известны, когда продали созданную ими Aelita Software калифорнийской компании Quest Software. Последняя заплатила за покупку $115 млн. Фонд уже обладает существенным опытом инвестирования, финансирует проекты как на посевной стадии и на стадии роста. Причем, на посевной размер инвестиций может достигать $3 млн.

Prostor Capital. Начал свое существование с 2011 года. Вышел вперед благодаря ряду причин: а) спонсирует самые известные проекты; б) специалисты фонда умеют выявлять перспективные начинания на самых ранних стадиях развития; в) хорошие условия плюс мощная поддержка. Prostor Capital выдвигает высокие требования к профессионализму своих экспертов. Ими финансировались такие проекты, как Дневник.ру, Car-fin, Vita Portal.

Runa Capital. Создатель фонда Сергей Белоусов считает необходимостью продвижение российских технологических компаний на мировой рынок. Эксперты Руны Капитал готовы предоставить вам качественные консультации. Компании, финансированные этим фондом, успешно ведут свою деятельность. А Белоусов уверен, что хорошие отношения с партнерами и человеческий фактор имеют решающее значение.

Addventure II. Российский фонд, который внедрил практику инвестирования на разных стадиях развития проектов. Кроме непосредственно финансовой помощи, партнеры фонда получают ряд контактной информации, что служит важным дополнительным фактором. Самая известная инвестиция – в интернет-ресурс коллективных покупок darberry.ru. Аналогично вкладывались в различные сайты, связанные с интернет-торговлей, а также в стартапы по разработке мобильных приложений.

РВК. Государственный фонд РФ, создан в 2009г. Инвестирует в проекты на посевной стадии. Привлекает внимание стартаперов, специализирующихся на новейших научно-технических разработках. Также РВК интересен тем новаторам, которые не хотели бы доверять управление компанией инвестору. Однако фонд отличается довольно сильной бюрократией. Также для участия в инвестировании нужен венчурный партнер. РВК финансировал такие проекты, как Wobot, «Мембранные технологии», «Керамические трансформеры».

Поиск проекта для венчурного инвестирования

Если вы новичок в сфере инвестирования, то самостоятельно подобрать подходящий проект будет непросто. Рассмотрим возможные варианты поиска.

1. Биржи. Интернет предоставляет каждому из нас практически безграничные возможности для поиска. Уже открыто немало ресурсов, где инвесторы могут выбрать желаемый стартап, а предприниматели – предложить свои идеи. Такие сайты получили статус бирж. Пример – inproex.ru.
2. Совместные вложения. Некоторые биржи пошли дальше и предлагают возможность внесения инвестиций непосредственно со своего аккаунта на сайте. Вы сами создаете собственный инвестиционный портфель, после чего подбираете объекты для инвестиций. Подобные ресурсы готовы принимать средства и с электронных кошельков.
3. Друзья и знакомые. Даже если вы думаете, что среди вашего окружения нет людей, разбирающегося в венчурном инвестировании, не стесняйтесь иногда спрашивать друга или знакомого. Вполне может быть, что подобная тематика понравится собеседнику, и совместно вы сможете выбрать подходящий объект для вложений.

И в заключение приведем примеры проектов, которые принесли огромные прибыли своим создателям. Стоимость сервиса для смартфонов WhatsApp через несколько лет достигла $16 млрд. Стоимость Twitter в конце 2013г. составляла более $14 млрд. Старт проекта по разработке и внедрению шлема виртуальной реальности компании Oculus пришелся на август 2012г. , а теперь Facebook собирается выкупить Oculus за $2 млрд.

Слово «венчурный» пришло в русский язык от английского «venture», что в дословном переводе означает рисковать, отважиться, осмелиться. Венчурный фонд – это структура, занимающаяся инвестициями в инновационные проекты и стартапы. О российских венчурных фондах можно прочитать , а в этой статье будут рассмотрены мировые венчурные фонды.

История развития венчурных инвестиций

Родиной венчурного финансирования является США. Первый фонд American Research and Development (ARDC) был создан в 1946 г. Крупнейшей историей успеха фонда считается инвестиция в Digital Equipment Corporation (DEC) в размере 70 тысяч $. Через 11 лет ARDC получила возврат средств от проекта более чем в 500 раз, что составило 101% годовой доходности.

Изначально венчурные инвестиции были образованы за счет средств частных инвесторов. Первым шагом к профессиональному управлению фондами стало принятие в 1958г. закона об инвестициях в малый бизнес.

В течение 1960-х и 1970-х годов венчурные фирмы концентрировали свою инвестиционную деятельность главным образом на создании и расширении компаний. Инвестиции были направлены на развитие электроники, медицины или технологии обработки данных. В результате венчурный капитал стал синонимом технологического финансирования.

Рост индустрии венчурного капитала был вызван появлением независимых инвестиционных компаний Sand Hill Road, Kleiner Perkins и Sequoia Capital в 1972 году. В основном они инвестировали в компьютерные фирмы и компании, занимающиеся программированием и обслуживанием ПК.

В Европе венчурное финансирование появилось только в конце 70-х годов прошлого века. В этот период в США уже насчитывалось несколько десятков компаний, занимающихся венчурными инвестициями. Громкие успехи в этом направлении (DEC, Apple, Genentech) привели к резкому увеличению числа венчурных фирм: к концу 80-х насчитывалось более 650 компаний венчурного финансирования.

Настоящий рассвет венчурного капитала пришелся на конец 90-х годов, когда фонды стали извлекать громадные прибыли от вложений в развитие Интернета и других компьютерных технологий.

Обвал фондовой биржи Nasdaq и технологический спад в начале 2000-х потряс венчурную индустрию. (компаний, чей бизнес полностью развивается в Интернете), продолжавшийся с марта 2000 г. по октябрь 2003 г., заставил уйти с рынка интернет-магазины Pets.com, Webvan, Boo.com, а также коммуникационные компании Worldcom, NorthPoint Communications и Global Crossing. Многие венчурные компании закрылись.

Возрождение сферы информационных технологий и Интернета в 2004–2007 годах помогло оживить среду венчурного капитала. Тем не менее, венчурный капитал все еще не достиг своего уровня 2000 года: на диаграмме ниже видно, что тогда он составлял около 120 млрд. долларов, тогда как в прошлом 2018 году только 100 млрд. Источник: www.statista.com, Value of venture capital investment in the United States from 1995 to 2018.

Структура венчурного фонда

Структура стандартного венчурного фонда при ряде упрощений весьма похожа на американские . Их объединяет стремление к высокой потенциальной прибыли и большая комиссия за успех, тогда как популярные в США все больше ограничиваются отслеживанием биржевых индексов, взимая лишь сравнительно невысокую комиссию за управление в 1-2% годовых. Однако капитал хедж-фондов обращается на финансовых рынках и сконцентрирован вокруг ценных бумаг известных компаний, тогда как венчурный капитал работает с молодыми компаниями, обычно еще не прошедших процедуру размещения своих бумаг на бирже ().

Как видно, в приведенной выше схеме осуществляется деление на инвесторов, которые почти полностью формируют капитал фонда, и на УК, которая занимается управлением этими средствами за комиссию. Комиссия УК в среднем колеблется от 2 до 4%, а ее награда за успех составляет около 20-25%. Все это очень близко к цифрам хедж-фондов. УК не имеет права выводить деньги инвесторов на собственные счета или счета третьих лиц.

Однако поскольку венчурные фонды подразумевают высокую квалификацию инвесторов, государственное регулирование этой сферы ослаблено, что снова роднит венчурные фонды с хеджевыми. Так что здесь периодически случаются скандальные истории. Так, глава фонда Asenqua Ventures был приговорен к 12 годам тюрьмы, а руководителю Rothenberg Ventures Марку Ротенбергу пришлось после расследования оставить пост директора. Он отделался очень легко, поскольку обвинялся в недоказанной растрате 7 млн. долларов.

Страдать инвесторы могут и в случае, когда инвестиции честных венчурных фондов направляются в проект, который оказывается мошенническим. Например, финансирование проекта Theranos превысило 1 млрд. долларов, инвесторами выступали Blue Cross Blue Shield Venture Partners и Fortress. Речь шла об анализе крови на ультра-малых количествах, что оказалось подделкой: основателям проекта грозит до 20 лет тюрьмы. Аналогичный срок может получить основатель платежной системы Mozido, рассчитанной на поддержку бедного населения стран третьего мира — финансирование проекта превысило 300 млн. долларов.

Наиболее частая, хотя не единственно возможная форма организации венчурного фонда — Limited Partnership (российским аналогом является инвестиционное товарищество). По этой схеме удается избежать двойного налогообложения, потенциально возможное при зарубежных инвестициях, и вместе с тем сохраняется достаточная свобода при принятии инвестиционных решений. Встречается в венчурных системах США, Великобритании, Израиля.

Организационно венчурные фонды могут быть и фондами фондов. В этом случае они инвестируют не в другие компании, а в другие венчурные фонды. Это дает диверсификацию, однако превращается в двойную комиссию: и головной, и целевые венчурные фонды уменьшат потенциальную прибыль на некоторую величину. Например, фондом этого типа является российская венчурная компания (РВК). Как отмечалось выше, фонды всех типов обычно инвестируют свой капитал в проекты на поздних стадиях, уже готовых представить результаты или образец своей продукции, и помогают донести их до массовой аудитории.

Венчурные фонды обычно работают циклами сроком около 10 лет — в течение цикла предполагается сделать инвестиции, получить прибыль и распределить ее между инвесторами. Впрочем, есть и evergreen funds, отличие которых в том, что прибыль не раздается инвесторам, а сразу направляется в новые проекты. Инвесторы таких фондов становятся владельцами паев, при успешных инвестициях растущих в цене — для фиксации прибыли паи должны быть проданы другому участнику. Эта схема напоминает обращение паев закрытых паевых инвестиционных фондов на стандартной бирже.

Венчурные инвестиции сегодня

На сегодняшний день венчурные компании – это не союз частных инвесторов, а объединение целых корпораций. Крупные компании создают собственные фонды для финансирования технологических разработок. В фондах работают сотни людей, занимающиеся анализом рынка, подбором инвестиционных проектов, расчетами потенциальной прибыли и привлечением новых инвесторов.

По данным CB Insights за 2018 год был зафиксирован самый высокий уровень венчурного финансирования за последние 18 лет. В течение прошлого года было инвестировано 207 миллиардов $ в различные стартапы и проекты, половина из которых пришлась на США. Всего было заключено более 14 тысяч сделок.

Самыми финансируемыми оказались следующие области:

• искусственный интеллект;
• цифровое здравоохранение;
• финансовые технологии

Диаграмма ниже показывает распределение мирового венчурного капитала на 2016 год:

Здесь хорошо видно, что главная концентрация венчурного капитала приходится на северную часть США, тогда как второе место с заметным отрывом делят между собой Европа и Китай. Так что неудивительно, что при распределении венчурных инвестиций по городам в ТОП-10 попали только два города не из Америки:

Москва находится на 20 месте с показателем около 320 млн. долларов. Интересно, что на два первых города из таблицы выше приходится почти столько же венчурных средств, сколько на всю Латинскую Америку или Южную Азию за 10 лет:

А вот так выглядят наиболее активные европейские венчурные фонды:

ТОП-10 венчурных фондов мира

Венчурные компании в первую очередь отличаются по областям, в которые они вкладывают капитал. Каждый фонд выбирает узконаправленную нишу, в которой ищет перспективные проекты. При составлении рейтинга учитывались следующие показатели деятельности:

• количество успешных проектов;
• сумма активов в управлении;
• количество венчурных капиталистов;
• деловая репутация

ТОП-10 актуальных венчурных фондов мира представлен в таблице.

Наименование	Управление активами (капитализация)	Сфера инвестирования	Крупнейшие проекты
Accel (AccelPartners)	8,8 млрд $	Facebook, Spotify, DJI, Jet.com
Sequoia Capital	4 млрд $	Информационные технологии, мобильные сети, Интернет, программное обеспечение	Apple, Google, Oracle, PayPal, Stripe, YouTube, Instagram, Yahoo! и WhatsApp
Kleiner Perkins (Kleiner Perkins Caufield& Byers)	9 млрд $	Информационные технологии, мобильные сети, Интернет, программное обеспечение	Google, Amazon, Genentech, AOL, Electronic Arts, Sun Micro
Benchmark Capital	3 млрд $	Интернет, мобильные сети	eBay, Uber, Twitter, Instagram, Discord
Bessemer Venture Partners	5 млрд $	Облачные вычисления, безопасность данных, финансовые услуги	Shopify, Yelp, LinkedIn, Skype, LifeLock, Twilio, SendGrid, DocuSign, Wix.com
New Enterprise Associates	20 млрд $	Информационные технологии, здравоохранение и энергетические технологии	Formlabs, Masterclass, 23andMe, 3com, Appian, Bitglass, Bloom Energy
Index Ventures	5,6 млрд $	Потребительский Интернет, коммуникации, медиа, корпоративные ИТ, биотехнологии	Dropbox, Etsy, Supercell, Squarespace
Meritech Capital Partners	2,6 млрд $	Коммуникации, программное обеспечение, корпоративная инфраструктура, полупроводники, потребительский интернет и медицина	Facebook, Cloudera, Salesforce.com
Lightspeed Venture Partners	3 млрд $	Приложения для потребителей и бизнес-сетей для сетей	Doubleclick, Informatica, Snapchat, Solazyme
Greylock Partners	3,5 млрд $	Потребительский интернет, корпоративные ИТ и информационные технологии	Facebook, LinkedIn, Airbnb, Instagram, Workday

Как видно из таблицы, наиболее успешные инвестиции венчурного капитала связаны с информационно-коммуникационными сферами деятельности.

Венчурные инвесторы

Начиная с 2000г. Forbes ежегодно публикует ТОП-10 успешных венчурных инвесторов мира. Этот рейтинг получил название «список Мидаса» в честь мифологического царя, превращавшего в золото любой предмет одним прикосновением. Ссылка: www.forbes.com/midas

По итогам 2018г. список Мидаса выглядит следующим образом:

1. НилШен (Sequoia Capital China);
2. Питер Фентон (Benchmark);
3. Билл Гурли (Benchmark);
4. Джим Гетц (SequoiaCapital);
5. Джей-ПиГэн (Qiming Venture Partners);
6. Кэти Сюй (CapitalToday);
7. Ханс Тунг (GGV Capital);
8. Мэри Микер (BondCapital);
9. Нирадж Агравал (BatteryVentures);
10. Эрик Пэйли (FounderCollective).

Актуальные данные

Данные по венчурным инвестициям и фондам меняются быстро и порой разительно: как, например, при сравнении 2000 года с 2001 или 2002-м. Распределение венчурного капитала по странам и стадиям инвестиционного проекта можно найти на сайте https://stats.oecd.org:

Подразделение сайта мирового банка https://tcdata360.worldbank.org/indicators/cap.avail предлагает сравнить объемы венчурных инвестиций в стране со средним в мире в динамике за последние 10 лет:

В рейтинге представлены 137 стран. Наивысшую 60-ю позицию Россия занимала в 2007 году, на пике многолетнего роста фондового рынка и притока воодушевленных инвесторов, однако с 2008 на пять лет отстала от среднемировых значений. Первое место в 2017 году у США. Актуальную информацию о венчурных фондах можно найти на сайте CB Insights: https://www.cbinsights.com/research/, сделав поиск по «Top 100 Venture».

Как инвестировать в мировые венчурные фонды

Вложиться в венчурный фонд может только аккредитованный инвестор. Чтобы получить аккредитацию, нужно соответствовать хотя бы одному из условий:

• наличие дохода от 200 000$ ежегодно за последние 2 года;
• наличие активов стоимостью более 1 миллиона $;
• интерес инсайдерского типа к компании

Если инвестором выступает семейная пара, то для расчета минимального дохода берется их совокупный доход за последние 2 года. Он должен быть не менее 300 000$.

При подсчете стоимости личных активов в расчет не принимается стоимость жилья, в котором непосредственно проживает потенциальный инвестор.

Под инсайдерским интересом подразумевается связь с компанией, в которую вкладываются деньги. Например, инвестором может быть генеральный директор или партнер.

В первую очередь жесткие требования при аккредитации инвесторов применяются для защиты самих людей от рисков. Поэтому фонды проводят тщательную проверку потенциального инвестора, чтобы не допустить полного разорения человека.

Если инвестор не подходит под критерии, установленные венчурным фондом, то он может стать так называемым бизнес-ангелом. Про них уже говорилось выше – это состоятельные граждане, оказывающие финансовую поддержку стартапам на начальном этапе. В обмен на это они получают конвертируемую долговую или долевую собственность.

Современный мир не был бы таким без венчурных инвестиций. Все шесть самых дорогостоящих компаний США в текущем десятилетии – Facebook, Apple, Netflix, Microsoft, Amazon и Google – были поддержаны венчурными фондами. Тесла и Убер тоже финансируются венчурными структурами.

Тем не менее успех венчурных инвестиций в прошлом абсолютно не гарантирует аналогичный результат в будущем. Рядом с успешными компаниями можно поставить более длинный список глиняных колоссов, рухнувших в 2000 году, несмотря на огромные вливания средств. И огромное число нераскрутившихся проектов. Поэтому хотя для простого обывателя инвестиции через венчурные фонды являются недоступными, жалеть об этом нет смысла — на поверхности только красивые истории с высоким доходом, тогда как об убытках говорить мало кто любит. Обычный инвестор вполне может увеличить свой капитал, инвестируя в диверсифицированный пакет уже состоявшихся компаний, для чего достаточно несколько тысяч долларов и даже меньше.

Важной частью экономического и технологического прогресса является реализация инновационных идей и проектов. На старте перспективные проекты остро нуждаются в финансировании для осуществления поставленных целей. В случае если для запуска проекта недостаточно собственных финансов, требуется привлечение сторонних капиталов.

Что такое венчурное инвестирование

Венчурное инвестирование (от английского “venture”, что в значении предпринимательской деятельности толкуется – начинанием рискованного дела) — это долгосрочное капиталовложение в проекты, которые находятся на стадии формирования идеи с перспективной получения прибыли от успешной реализации. Венчурное инвестирование подразумевает долгосрочное капиталовложение до реализации проекта, при этом инвестору передается право собственности на пакет акций компании. В среднем успешная реализация проекта проходит за 5-7 лет.

Сравнение венчурного финансирования с другими его видами:

Этапы инвестирования и развития компании

Венчурное финансирование инновационной деятельности и проектов производится в несколько этапов, продолжительность и количество которых зависит от того, какими темпами развивается компания.

1. Посевная стадия. Проект имеет только четко сформированную идею и требует относительно небольшие суммы предстартового капиталовложения для подготовки и осуществления технико-экономической деятельности.
2. Стартап. В проекте уже есть разработанные образцы готового продукта, производство и выход на рынок которых является основной задачей данного этапа развития. Венчурное инвестирование в стартапы нужно для обеспечения производства.
3. Ранняя стадия. Компания уже сформирована, выпускает готовую продукцию, но не имеет стабильной прибыли. На этой стадии развития компания нуждается в средствах для поддержания роста и популяризации продукта.
4. Расширение. Компания полностью сформированная и имеет необходимость роста производства, которая не может быть покрыта прибылью.
5. Стадия выхода. Предприятие имеет законченную основу и становиться публичным акционерным обществом и может нуждаться в переходном финансировании для проведения IPO.

Источники венчурного финансирования

Всего начисляют семь возможных источников для привлечения венчурного финансирования:

• частные инвесторы;
• инвестиционные фонды;
• публичные инвестиционные фонды;
• закрытые партнерства с венчурным капиталом (семейный капитал, крупный частный инвестор, пенсионный фонд);
• инвестиционные корпораций;
• инвестиционные мелкие компании;
• правительство.

Примеры венчурного финансирования

Реализация инновационного проекта способна принести существенную прибыль компании и инвесторам, а также внести важный вклад в высокотехнологичное и удобное будущее.

Венчурные инвестиции берут свое начало из Кремниевой долины. Именно там впервые осуществлялись рискованные инвестиции в технологичные проекты. В частности в Google, Apple, Microsoft, Intel и другие подобные проекты, без которых сложно представить жизнь современного человека.

Популярная социальная сеть Twitter начинала свое формирование тоже на основе венчурных инвестиций. Для реализации и распространения идеи разработчиками было заимствовано более 57 миллионов долларов, а нынешняя капитализация компании превышает 13 миллиардов.

Еще одним ярким примером успешных венчурных инвестиций является продажа WhatsApp социальной сети Facebook за 16 миллиардов долларов. Учредитель компании Ян Кум в 2009 году привлек для реализации своей идеи всего 250 тысяч долларов венчурных инвестиций от бывших работников компании Yahoo.

Как стать венчурным инвестором

Несмотря на высокие риски, возможность изменить мир и существенно увеличить капитал делает венчурные инвестиции привлекательными для многих. Стать венчурным инвестором можно при помощи различных механизмов передачи капитала:

• Стать бизнес-ангелом и просто инвестировать в интересные идеи самостоятельно по собственному усмотрению на основе проведенного анализа, или осуществлять венчурное инвестирование малого бизнеса.
• Инвестировать через краудфандинговые платформы. Сделки на таких платформах совершаются онлайн. Инвестору предоставляется вся необходимая информация для анализа и отчетность. Можно сформировать инвестиционный портфель из 10-20 наиболее привлекательных проектов и ждать пока они соберут корпоративные венчурные инвестиции для реализации и начнут путь становления.
• Инвестировать при помощи передачи управления. Капитал можно передать инвестиционному фонду, который на основе профессионального анализа разместит его в несколько наиболее привлекательных проектов. При таком капиталовложении инвестор должен быть готов к тому, что комиссионные сборы придется заплатить вне зависимости от исхода сделок, но в то же время может рассчитывать на профессиональное инвестирование.

Преимущества и недостатки венчурного инвестирования

Преимущества	Недостатки
в случае успешной реализации проекта инвестор может рассчитывать на доход, который многократно превышает вложения, способен привести к финансовой свободе и предоставить постоянный финансовый поток в виде дивидендов	высокая степень риска нереализации проекта
венчурные инвестиции направленные в инновационные проекты способны изменить мир к лучшему, предоставить новые технологии, возможности и услуги	низкая ликвидность компании на первых этапах развития
инвестор имеет возможность активно содействовать развитию инновационного проекта	спрогнозировать ожидаемый доход и будущую популярность идеи крайне сложно
исключение возможности спекулятивных действий на акциях компании

Выводы

Венчурное финансирование вносит положительный вклад в развитие экономической и социальной сферы, а для инвестора это возможность превратить скромные вложение в многомиллионный капитал. Однако, следует понимать, что не всем венчурным инвесторам удается заработать на капиталовложениях в новые проекты. Более того, никто не может быть уверен, что идея приживется и станет востребованной. Единственным вариантом диверсификации рисков венчурных капиталовложений является распределение инвестиций по различным проектам.

Технологии и медиа, 03 фев, 15:58

За два года инвесторы получили от стартапов более $700 млрд . объем IPO компаний, привлекавших венчурные инвестиции , достиг $255,6 млрд. Типичный для Кремниевой долины на протяжении нескольких лет чек инвестиций в $100 млн. потенциалом будущей стоимости на три категории: венчурные инвестиции в технологии и инновации; инвестиции в киберспорт и образование; альтернативные инвестиции (например, в современное искусство). Эти. «Ростелеком» стал совладельцем 31% Фонда развития интернет-инициатив . -процентные «дочки» госоператора: «Башинформсвязь» и венчурный фонд «КоммИТ Кэпитал». Вложенные средства будут направлены как на инвестиции в новые стартапы, так и на. госкомпании средства ФРИИ планирует потратить в 2020–2021 годах на инвестиции в 50 компаний. Он также сообщил, что ФРИИ ведет переговоры. инвесторами и рассчитывает привлечь новые инвестиции в этом году, но детали не уточнил. «Мы рассчитываем, что инвестиция принесет «Ростелекому» 19–20% годовых. Директор пермской инновационной компании «ЭКАТ» выступит в суде 16 января . инновационное предприятие стало одним из первых в России, получившим частные венчурные инвестиции . Спустя 7 лет, в 2014 году, инвестор предложил директору компании. они должны были использоваться в качестве инвестиций в пермские инновационные компании. НКО «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы Пермской. «Ростелеком» допустил вхождение в Фонд развития интернет-инициатив . (так называемая стадия инвестиций pre-seed), также фонд предоставляет средства на посевной стадии и стадии A (первый значительный раунд венчурного финансирования, когда финансирование предоставляется в обмен на акции). На начальных этапах инвестиции могут составлять от 2,5 . Глава Mail.Ru Group заявил о риске для венчурного рынка из-за дела Nginx . » По мнению Добродеева, такие истории не добавляют инвестиционной привлекательности российскому венчурному рынку. Добродеев также отметил, что сохранение и развитие open source . $670 млн, что стало второй по размеру сделкой на российском венчурном рынке. Американская F5 купила созданный россиянами стартап за $670 млн. Биофонд РВК продал долю в проекте по развитию технологий стерилизации . , проведенному совместно с EY, в 2018 году объем российского рынка венчурных инвестиций вырос на 52%, до $714,7 млн. Одной из причин. в 2017 году крупнейшим госкорпорациям создавать венчурные фонды. По подсчетам экспертов, в 2018 году доля инвестиций от госфондов в общем объеме выросла с 0,33 до 4,7%. Государство вкладывает средства в венчурный рынок как.

Технологии и медиа, 26 сен 2019, 10:03

Российские проекты в сфере биотехнологий не нашли инвесторов Венчурные инвестиции в российский биотех в первой половине 2019 года упали до $ . 109 венчурных проектов и вышли из 14. Авторы исследования анализировали сделки с компаниями, осуществляющими деятельность преимущественно на российском рынке, под венчурными понимают инвестиции . IPO на $220 млн. Почти половина в общем объеме инвестиций на венчурном рынке пришлась на корпорации. Не первый год одним из самых. Венчурный фонд «Системы» вложился в британский стартап KisanHub Венчурный фонд Sistema_VC и ряд британских фондов инвестировали $4,2 млн. Шенде, сооснователь и генеральный директор KisanHub. В раунде инвестиций также приняли участие британские венчурные фонды Notion и IQ Capital. В декабре 2018 . Фонд Сбербанка вложился в производителя складских роботов . Fetch Robotics привлек $46 млн инвестиций от пула инвесторов с участием Fort Ross Ventures, управляющей компании венчурного фонда Сбербанка SBT Venture Fund . примерно на сотне предприятий в 11 странах. Стартапу удалось привлечь инвестиции примерно от десятка компаний, включая фонд SoftBank Capital, структуру SoftBank . выйти в прибыль в течение следующих нескольких лет. Среди других инвестиций Venture Fund II — стартап, анализирующий человеческие эмоции, и сервис, который. Mail.Ru Group лишится контроля над киберспортивным бизнесом. Но станет миноритарием европейской фирмы с российскими акционерами . из России: 72,1% акций компании принадлежат Денису Алиевичу Гамобрамову — венчурному инвестору, одному из создателей компании Massa Innovations, которая инвестирует в. Хайпы и тренды: какой будет ИТ-индустрия в 2019 году . свойственно менять фаворитов. Согласно исследованию Российской венчурной компании, в 2018 году самыми привлекательными сферами для инвестиций в России были искусственный интеллект, машинное. -торговле. Активному росту рынка электронной коммерции будут способствовать и растущие инвестиции , и готовность российских интернет-пользователей совершать онлайн-покупки. Morgan Stanley . Эксперты определили самых активных венчурных инвесторов года . отметил, что корпорация раскрывает информацию о сделках своих венчурных фондов. «В 2018 году инвестиции венчурных фондов АФК «Система» превысили $100 млн, что значительно. условии вхождения акселераторов в капитал компаний, то есть собственно осуществления венчурных инвестиций , а не простого предоставления ими образовательных услуг», — сказал Гирин. Александра. Эксперты спрогнозировали рост российского венчурного рынка почти в 30 раз . стратегии развития рынка венчурных и прямых инвестиций на период до 2025 года и дальнейшую перспективу до 2030 года, подготовленном Российской венчурной компанией (РВК. фонда прямых инвестиций есть совместный с Китаем венчурный фонд. Поэтому сомнения в том, что иностранцы действительно готовы инвестировать в российский венчурный рынок, нет. Рисковали по-крупному: как изменился венчурный рынок в России . Национальной ассоциацией участников рынка альтернативных инвестиций . Самое важное о текущем состоянии российского венчурного рынка — в обзоре РБК. Венчурных сделок меньше, но их стоимость растет В первом полугодии 2018 года общий объем инвестиций вырос. приблизится к значениям 2011–2012 годов (по оценке РВК, объем венчурных инвестиций в России за 2012 год составил $910,6 млн. — РБК. В первом полугодии объем рискованных инвестиций в мире вырос на треть . и цифровая медицина В первом полугодии 2018 года объем инвестиций на мировом венчурном рынке вырос на 32,2% по сравнению с аналогичным. .​​ Партнер фонда InVenture Partners Антон Иншутин считает, что российский рынок венчурных инвестиций незаметен на мировом уровне, потому что сама доля России в. РБК партнер консалтинговой компании EY Антон Устименко, годовой объем рынка венчурных инвестиций в России стабильно составляет несколько сотен миллионов долларов на фоне. Target Global инвестирует $100 млн в технологии для транспорта . венчурный фонд Target Global, в числе основателей которого российские бизнесмены Михаил Лобанов и Александр Фролов, объявил о запуске нового фонда для инвестиций . в поступившем в РБК сообщении Target Global. Основными объектами для инвестиций станут европейские и израильские стартапы, работающие в сфере автономных средств. приобретения запчастей. Фонд будет рассматривать как проекты на этапе посевных инвестиции и раундов А, так и вложения в зрелый бизнес в. ФРИИномика: почему взлетают и умирают стартапы . -инициатив (ФРИИ) — самый активный венчурный фонд России. По данным «Обзора рынка прямых и венчурных инвестиций », он обеспечил 43% венчурных сделок в 2017 году. Специально. руб. Как работает ФРИИ Фонд развития интернет-инициатив — российский фонд венчурных инвестиций , созданный по инициативе Владимира Путина в 2013 году. В его. и результаты акселерации частным инвесторам и представителям венчурных фондов, выпускники и другие компании могут получить инвестиции в размере до 324 млн руб.

Технологии и медиа, 01 мар 2018, 08:45

Telegram допустил отказ от публичного ICO . копиями которых ознакомился РБК. Это материалы, в которых от имени венчурных фондов iTechCapital и Da Vinci Capital инвесторов приглашают участвовать в. несколько собеседников РБК из российской венчурной индустрии сообщали, что приглашение участвовать во втором раунде ICO Telegram получили венчурные фонды, также им предложили. iTech Capital Глеб Давидюк. Da Vinci Capital специализируется на прямых инвестициях в компании России и других стран Евразийского экономического союза. Под.

28 фев 2018, 08:02

Стратегию венчурного рынка РФ обсудят на форуме в Казани . области венчурного финансирования. Возможности для бизнеса Прием заявок для компаний экспонентов открыт до 23 марта 2018 года. Финалисты акселерационной программы получат инвестиции . . Российский венчурный форум пройдет в Казани 18-19 апреля. Организаторами являются Российская ассоциация венчурного инвестирования, Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан, Российская венчурная компания, Фонд. Стартапы стали избирательнее на фоне стабилизации венчурного рынка . выходов, то есть приток свежих денег в венчурную экосистему. Это дает надежду на рост венчурных инвестиций в 2018 году», — заключил эксперт. ICO против. считает, что структура венчурного рынка в России меняется. «Классические модели становятся менее приспособленными к современным реалиям: общее число венчурных инвестиций снижается, а многие. Мильнер отверг покупку долей в Facebook и Twitter на «деньги Кремля» . Global», — говорится в письме. Кроме того, в компании напомнили, что инвестиции в Facebook и Twitter были сделаны в 2009 и 2011 . в Facebook и Twitter, отметили далее в компании, были пассивными инвестициями , фонд никак не влиял на деятельность этих компаний и не. американской демократии, — выдумка, по многим причинам», — написал Мильнер. «В действительности инвестиции DST Global в Кремниевой долине были мотивированы чистой бизнес-логикой. Основатель Delivery Club с партнерами инвестировал в похожий сервис в СНГ . заем в размере $2 млн от частных инвесторов и армянского венчурного фонда Granatus Ventures, следует из данных Crunchbase. «В 2012 году. основателей компании Вагана Керобяна. Помимо российского фонда в нынешнем раунде инвестиций участвовали американский фонд Perea Capital Partners, инвестиционное товарищество Hayastan 1 . российского сервиса доставки еды Delivery Club, после нескольких раундов привлечения инвестиций в конце 2016 года эта компания была продана Mail.Ru . Российские разработчики «антифотошопа» привлекли $700 тыс. инвестиций Фонды United Capital Partners и Flint Capital приобрели миноритарный пакет компании Sum & Substance, занимающейся поиском мошенников в интернете United Capital Partners и Flint Capital приобрели 10% в российском проекте Sum & Substance, исходя из общей оценки компании в $7–10 млн (окончательная сумма зависит от финансовых показателей стартапа), рассказали. Рынок ICO в России вдвое превысил объемы венчурных инвестиций . 2017 года составил около $293 млн, сообщил генеральный директор «Сколково — Венчурные инвестиции » Василий Белов во время выступления на форуме «Открытые инновации». Таким. венчурных инвестиций в стране по итогам 2016 года, размер которых составил $128 млн, сообщил Белов. «За неполный год объем привлеченных в ICO инвестиций превысил объемы классического венчурного рынка», — уточнил он. Всего были проанализированы открытые данные.

Технологии и медиа, 06 сен 2017, 08:01

Фонд АФК «Система» инвестировал с партнерами $10,5 млн в индийский проект . Венчурный фонд АФК «Система» Sistema Asia Fund совместно с партнерами инвестировал $ . Сергей Мосунов: «Деньги уходят мимо Нижегородской области» . компании «Мосунов и партнеры», старший партнёр венчурного фонда SMG Capital рассказал Руслану Станчеву об инвестициях в нижегородские проекты, благоустройстве города и рецепте. и занимаемся в кризис. Это то, что называется венчурными вложениями? Совершенно верно. Если говорить венчурных вложениях, то все, конечно, хотят попасть в. Техмафия: зачем ФРИИ возил российских предпринимателей в Калифорнию . : в среднем за месяц каждый потратил $5–8 тыс. Основные инвестиции ФРИИ в запуск своего стартапа тоже исчисляются стоимостью пребывания сотрудников. в Сан-Франциско — уже вместе с командой и новым раундом инвестиций , чтобы вновь «бежать быстрее». Born to be ФРИИ «Практически по. гипотетически можно выстроить вокруг Techmafia. Объем венчурных сделок в России — это примерно как один день венчурного рынка США ($59 млрд против $162 . Partech Ventures привлекла €400 млн на развитие стартапов в Европе и США . ». По словам соуправляющего партнера Partech Жана-Марка Патуйо, две трети инвестиций будут направлены на европейские стартапы, занимающиеся разработками в области новейших. Бизнесменам упростили получение льготных займов по программе ФРП . Инвестиционно-венчурный фонд РТ объявил об изменениях в программе «Проекты развития», по. развития промышленности совместно с региональными фондами – в республике это Инвестиционно-венчурный фонд РТ, софинансируют проекты предпринимателей, которые заняты в приоритетных отраслях. Инновации и инвестиции: как привлечь деньги в бизнес . прямого капитала и фонда прямых инвестиций . «Совокупный капитал расти перестал. На данный момент доля капитала в венчурном капитализме составляет примерно 20% — это. проекты. Частного капитала у нас достаточно», — сообщила управляющая по инвестициям фонда Российской венчурной компании Любовь Симонова на форуме «Технопром-2017», 20 июня. Иннополис: российская Кремниевая долина на государственные деньги . » (КДИ), его миноритарным акционером в 2011–2016 годах была также венчурная компания «Стартобаза» Светланы Никифоровой. КДИ планировали строить центры обработки данных. рассказали исполнительный директор казанской «Дисциплины» Юлия Самодурова и директор по инвестициям «Универсальной финансовой системы» Максим Казанов. Из 840 квартир в первой. РБК публикует второй список «героев завтрашнего дня», которые работают в передовых областях бизнеса и создают новую экономику. Таких людей в России много, и выбрать всего 20 оказалось непростой задачей Новый проект мы назвали «20 молодых и перспективных» и отбирали кандидатов в него в буквальном соответствии с названием. «Молодые» означает, что на момент. Капитан Нечаев: зачем владельцу «Фаберлик» два бизнес-акселератора . наборов партнеры потратили 35 тыс. руб., но потом обратиться за инвестициями в фонд все равно придется, считает он. Максимальная доля, с. , который можно реализовать при достижении заранее оговоренных KPI (прибыльность, возврат инвестиций ). Есть и другая модель взаимоотношений: студентов приглашают в работающий бизнес. , с середины 2018 года — платья, юбки, брюки и прочая одежда. Инвестиции в проект составят 1,15 млрд руб. «Есть такие бизнесмены. Мегафон презентовал современное рабочее место сотрудника безопасности . на предприятия, а также виртуальное рабочее место сотрудника безопасности Российский венчурный форум, прошедший в Технопарке им. Попова в г. Иннополис с. и ответственность предоставить телекоммуникационные услуги для нескольких сотен участников Российского венчурного форума», — рассказал Андрей Золотарев, директор компании МегаФон в Татарстане. 25 апр 2017, 12:53 Европейские инвесторы примут участие в Венчурном Форуме в Казани . Венчурный Форум, который представит крупную экспозицию отобранных экспертами стартапов и закончится — акселерационной программой и питч-сессиями Российский Венчурный Форум проводится Российской ассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ) и Инвестиционно-венчурным фондом Республики Татарстан. Он заменил собой региональные венчурные ярмарки (к. Инвесторы из Америки заинтересовались венчурным форумом в Иннополисе . компаниям из России выйти на глобальный рынок», — рассказал директор Инвестиционно-венчурного фонда РТ Айнур Айдельдинов. Первый Российский Tech Tour состоялся в. инвесторы Tech Tour познакомятся также со стартапами, представленными на Российском венчурном форуме, сообщают организаторы. «Сегодня Россия становится страной инноваций, интересной для. Ренкинг РБК: 30 сделанных в России технологических продуктов «для людей» . первичную базу таких продуктов — изучили самые разные списки, от портфелей венчурных фондов до реестра инновационной продукции и ежегодных рейтингов IT- и.

Совсем недавно в обороте российских предпринимателей появилось понятие стартап – новая организация или предприятие, осуществляющее деятельность в сфере новых технологий и бизнеса.

Стартаперы – это молодые, полные сил и энергии предприниматели, которые хотят реализовать новую идею или замысел. Но любая задумка требует финансового подкрепления. В этом случае на помощь приходят венчурные инвестиции.

Понятие венчурных инвестиций

Венчурные инвестиции или венчурный капитал (от англ. Venture Capital, venture – рискованная сделка) представляет собой определенный объем денежных средств, которые инвестор вкладывает в новые предприятия (стартапы), занимающиеся развитием новых технологий, ноу-хау и других инновационных технологий.

Такие организации характеризуются, прежде всего, высоким риском за счет использования новинок в бизнесе, быстрым и динамичным развитием деятельности, а также получением сверхдохода в случае успешной реализации новой идеи на рынке.

Проще говоря, любой человек или организация, имеющая достаточный капитал, вправе вложить его именно в развитие новой не представленной на рынке идеи, проекта, товара, услуги или производственного процесса. Такое вложение или инвестиция будет считаться венчурной.

Новые идеи и разработки всегда требуют финансовой поддержки. Поэтому именно венчурные инвесторы занимаются развитием инновационных проектов, будь то новинки в медицинской сфере, строительстве, автомобилестроении и многих других, и особенно в компьютерном программировании.

Венчурные инвестиции по своему роду являются прямыми инвестициями, при вложении которых инвестор получает долю в уставном капитале или контрольный пакет акций, становится соучредителем или учредителем и имеет право входить в совет директоров или иной орган управления предприятием.

Помимо этого инвестор вправе решать основные задачи развития и дальнейшего функционирования стартапа, осуществлять финансирование и распределение доходов и расходов.

Зачем и кому они необходимы

Если бы не было венчурных инвестиций в новые проекты, то вряд ли на сегодняшний день общество могло бы продемонстрировать столь много нововведений во всех сферах жизни. Венчурные инвесторы единственные, кто рискуя собственным капиталом, помогает развиваться молодым и перспективным предпринимателям.

Все дело в том, что инновации – это абсолютно новый товар. Никто не знает, как его воспримет общество, будет ли он полезен или останется забыт, даже без практического применения новой идеи. Не раз новые технологии, получив хорошее финансирование, с треском проваливались на рынке и не находили применение в жизни общества. Именно поэтому стартапы являются очень рискованными для инвестиций.

Банковский сектор, как правило, стремится максимально снизить все возможные риски, и поэтому венчурные инвестиции не являются прерогативой финансирования кредитных учреждений.

Поэтому новым предприятиям очень сложно найти финансирование для развития инновационных проектов. И здесь на помощь приходят венчурные инвесторы.

При положительном исходе проекта они получают сверхприбыль и, кроме того, участвуют в создании новых продуктов или технологий, которые затем выходят на массовый рынок. Примерами могут служить распространенные интернет-проекты – Skype, Google или MySpace.

Механизм работы

Процесс вступления венчурного инвестора в новый проект ничем не отличается от стандартной процедуры прямого инвестирования:

1. В первую очередь инвестор, будучи специалистом в той или иной сфере, выбирает отрасль, которой он хотел бы найти проект инновационный проект.
2. Далее он оценивает финансовые и технологические показатели стартапа.
3. После происходит выкуп доли в уставном капитале и покупка контрольного пакета акций организации. Инвестор становится владельцем или совладельцем бизнеса.

Инвестор не вкладывают весь объем средств сразу, так как развитие новых технологий несет за собой высокие риски. Поэтому процесс вложений разделяется на несколько стадий:

1. Предпосевный этап – вложение небольшого объема денежных средств на исследование рынка, доработку концепции продукта или технологии.
2. Посевный этап – проведение широких исследований и выпуск пробной партии товара или запуск технологии.
3. Первый этап – подразумевает первое финансирование выпуска новой идеи на коммерческий рынок.
4. Второй этап – наращивание объемов производства.
5. Третий этап – быстрый рост продаж, стабильное производство
6. Поздний этап – развитие компании и выход на новый уровень инвестирования – фондовые биржи и зарубежные инвестиции.

В этой схеме инвестор начинает получать прибыль лишь на предпоследнем – третьем этапе. Ввиду этого венчурные инвестиции чаще всего носят долгосрочный характер.

Отличие венчурных инвестиций от других видов инвестирования

Главное отличие венчурных инвестиций от иных видов финансирования бизнеса – это высокий уровень риска, связанного с дальнейшей неопределенностью положения нового товара или технологи на рынке . Банки и прямые инвесторы рискованные проекты обходят стороной и отказывают предпринимателям в финансировании. Кроме того, риск стартапов «одобряется», т.е. инвестор соглашается с возможными потерями.

В отличие от и вложений средств в ценные бумаги, где можно получить прибыль в течение нескольких месяцев, венчурные инвестиции – это долгосрочные вложения. Инвестору при должном развитии новой идеи потребуется около 5, а то и 10 лет для того, чтобы продукт вышел на массовый рынок и стал узнаваем.

Венчурные инвесторы могут все потерять, если инновация не заинтересует будущих потребителей, а могут и получить сверхприбыль за счет резкого увеличения продаж. Высокий риск компенсируется высокой доходностью. Такого эффекта не может достигнуть практически ни один вид финансирования.

Помимо этого, инвестор активно участвует в деятельности новой организации, в отличие, например, от владельца портфельных инвестиций, получающий лишь пассивный доход. Чаще всего, венчурные инвесторы не стремятся полностью получить весь пакет акций или 100 % долю организации. Обычно приобретается около 30 – 40 % для того, чтобы снизить риск потерь.

Виды венчурных инвестиций

Как таковых отдельных видов венчурных инвестиций в научной практике не выделяют. Существует лишь разделение на типы инвестиций, связанные с источником финансирования или сферам вложений.

По источникам финансирования выделяют:

• Венчурные фонды – специализированные организации или государство, которые инвестируют в инновационные проекты средства, полученные от нескольких инвесторов и направленные, в основном, на развитие новых продуктов и технологий.
• Индивидуальные инвесторы или «бизнес-ангелы» — часто лица, занимающие высокие посты в крупных корпорациях, связанных с развитием инноваций, имеющие достаточный капитал для финансирования стартапов и новых идей. Основной целью деятельности этих инвесторов является получение прибыли.

По объектам инвестиций разделяют:

• Универсальные инвесторы – финансируют средства в разные отрасли, предприятия, могут вступить в инвестирование нового проекта на любой его стадии жизненного цикла, кроме того, могут вкладывать средства в различные зарубежные страны.
• Узкоспециализированные инвесторы – выбирают одну отрасль, в которой на стадии стартапа или раннего развития финансируют новую идею.

Венчурные фонды

Венчурные фонды создаются на законодательной основе с целью финансирования инновационных разработок. Такие фонды создаются добровольно, принимая в качестве вкладов не только финансовые средства, но и материальные и интеллектуальные ресурсы. Кроме того, фонд принимает обещанные инвестиции, т.е. гарантированные инвестором определенные денежные суммы, которые могут понадобиться фонду в будущем.

В отличие от других структур, занимающихся развитием инноваций – бизнес-инкубаторов, спонсоров и т.д. венчурные фонды не являются владельцем инвестиций. Они лишь исполняют роль накопителя и распределителя средств среди их получателей. Фонд функционирует за счет вознаграждений инвесторов.

По взносам инвестиции фонды могут быть:

• открытые фонды, в которых сумма капитала, количество инвесторов и срок его действия не ограничено;
• закрытые фонды, где строго регламентируется количество участников (акционеров) и объем капитала. Такие фонды существуют 5-10 лет. В России представлен лишь этот вид в виде закрытых паевых фондов.

По типу формирования существуют следующие виды:

• Самоликвидирующийся фонд . Создается на определенный срок для финансирования конкретного проекта. Фонд считается закрытым после того, как инвесторам была выплачена доля инвестиций с учетом прибыли.
• Вечнозеленый фонд . Предполагает последующее инвестирование другого проекта после завершения предыдущего. При этом участникам возвращаются лишь вложенные средства, а доходы идут на дальнейшее финансирование. Это не требует закрытия и создания новых фондов, а инвестор в любой момент может выйти из него, продав свою долю.
• Фонд клубного или параллельного инвестирования . Является неофициальным фондом, незарегистрированным в установленном порядке. Чаще создается частными инвесторами, которые передают управление фондом управляющей компании, которая вправе размещать средства на проекты только по согласованию с инвесторами.

Работа фонда заключается в финансировании нескольких проектов со стартапов. Затем новые компании развиваются в течение нескольких лет. При достижении пика доходности фонды выносят на продажу доли предприятия в виде объекта прямых инвестиций или размещения ценных бумаг на фондовых биржах.

В России государственным венчурным фондом является Акционерное общество «Российская венчурная компания», являющееся создателем многих других фондов венчурных инвестиций в России – отраслевых фондов, микрофондов, зарубежных фондов. Такими являются ООО «Гражданские технологии ОПК», ЗПИФ ОР(В)И «Лидер-инновации», ДИТ Фонд «Финематика авиакосмический» и другие.

Всего в ведении АО «РВК» находится 21 фонд. Основной отраслью инвестиций является медицина и информационные и интернет-технологии.

Рынок венчурных инвестиций в России и в мире

Само понятие венчурных инвестиций возникло в 40-х годах 20 века в США, однако на практике нашло свое применение только в 60-х годах. Причем толчком послужили новейшие разработки Советского Союза в области космонавтики – США побоялись отстать от технологического прогресса и запустили программу развития инновационных разработок при государственной поддержке. В этот момент стали появляться венчурные фонды и инвестиционные компании.

В Европе к 70-м годам также начал образовываться сектор венчурного капитала. В России первые венчурные инвестиции появились в 90-х годах 20 века.

По данным исследователей в России к концу 2015 г. стоимость венчурных инвестиций снизилась на 50 %, при том, что количество сделок в инновационных отраслях возросло до 20 %.

Глядя объективно, рынок венчурных инвестиций продолжает свой рост, но убывает в денежной оценке в связи с и нестабильной финансовой ситуацией в стране.

Наиболее известным в России фондом по развитию инновационных проектов и венчурным инвестициям является фонд «Сколково», который объединяет в себе не только инвестиционный центр, но и самостоятельную практическую разработку и внедрение инноваций в технопарках и кластерах.

Центр «Сколково» поддерживается на государственном уровне на основании федерального законодательства, и как следствие снижается налоговое бремя и упрощаются некоторые государственные процедуры регистрации и лицензирования. «Сколково» сотрудничает со многими зарубежными центрами и фондами. Так, были заключены соглашения с сингапурскими инновационными центрами о совместной работе в форме акселерационной программы.

Центр «Сколково» часто сравнивают с Силиконовой долиной в США, которая была создана в 1970-х годах. Треть всех венчурных вложений в США получает именно этот центр. В Силиконовой долине сосредоточено множество компаний, базирующихся на развитии технологий, особенно в сфере новейших компьютерных разработок.

В 2015 г. в России зарегистрировано более 300 сделок с вложением венчурных инвестиций как фондами, так и бизнес-ангелами.

Конечно, этот показатель существенно ниже, чем в странах Западной Европы или США, но наблюдается стабильный рост венчурных инвестиций в новые разработки, не смотря на внешнеполитическую и финансовую нестабильность. 85 % всех сделок было направлено в сферу информационно-компьютерных технологий и программирования. Кроме того, львиная доля венчурных инвестиций вливается в российские разработки с начальной стадии – посева.

Помимо этого, наблюдается и рост российских венчурных инвестиций в зарубежные проекты также тесно связанные с интернет-программированием и компьютерными технологиями.

Интересный факт – около 80 % всех венчурных инвестиций преследуют неудачи, и проект не приносит прибыль.

Почему тогда сфера инновационных разработок показывает показатели роста вливаний денежных средств?

Все дело в том, что, как отмечалось ранее, новые проекты способны приносить сверхприбыль, и оставшиеся 20 – 30 % удачных стартапов с лихвой окупают все риски и приносят немалый доход.

Однако в связи с такими условиями венчурным инвестиционным фондам все сложнее финансировать новые проекты, и на помощь приходят бизнес-ангелы. Именно сделки со специалистами-инвесторами дают результат в виде успешных бизнес-идей и новейших разработок. Такая сфера как биотехнология появилась благодаря только венчурным инвестициям бизнес-ангелов.

Однако многие аналитики считают, что недавний финансовый кризис помог навести порядок в российской отрасли инновационных разработок. Из-за сокращения финансирования специалисты тщательней работают над проектами, снижают расходную часть, откладывают ненужные и сомнительные инновации.

Инвесторы же оценивают новые проекты скромнее, за счет чего не происходит неоправданного увеличения стоимости новых идей и больших финансовых потерь.

При всех сложностях и рисках, все эксперты и аналитики твердят в один голос, что будущее за венчурными инвестициями. Ведь еще немало предстоит сделать новых открытий и внедрить их в повседневную жизнь людей.

Венчурные инвестиции в ИТ-сектор России

Выгодные вклады

2021: 60% венчурных инвестиций в россии пришлось на ит-сектор

60% венчурных инвестиций в России в 2021 году пришлось на ИТ-сектор. Это больше, чем в мире, где показатель не превышает 40%. Об этом свидетельствуют данные Счетной палаты (СП), которая проанализировала развитие российского венчурного рынка с 1990-х годов.

Объем этого рынка по итогам 2021 года оценен ведомством в $124 млн. Таким образом, на ИТ-отрасль пришлось порядка $74,4 млн венчурных денег. У фондов с участием госкорпораций доля инвестиций в информационные технологии ещё выше — около 70%, приводят «Ведомости» данные СП.

При этом, согласно расчета палаты, Россия отстала от стран Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) по объему венчурных инвестиций в 43 раза и в 11 раз уступает под доле венчурных инвестиций в процентах к ВВП среднему показателю по странам ОЭСР.

По мнению сооснователя United Investors Александра Горного, на популярность инвестиций в ИТ влияет несколько факторов. Во-первых, это низкий порог входа — например, для запуска онлайн-проекта нужно меньше денег, чем для старта клинических испытаний нового лекарства.

Во-вторых, ИТ-компанию легче вывести на мировой рынок — технологические проекты почти не сталкиваются с таможенными и регулятивными барьерами. Важность обоих факторов в ближайшие годы падать не будет, так что и статистика кардинально не изменится, считает эксперт

В ИТ-секторе можно быстро увидеть первые результаты без серьезных вложений в инфраструктуру и многолетних ожиданий, говорит главный исполнительный директор компании Digital Doubles Александр Неймарк. Учитывая факторы оттока квалифицированных специалистов в прошлом и тенденцию к развитию ИТ-инфраструктуры в России, а также то, что ряд передовых технологий в мире безусловно закреплен за русскими (сфера распознавания лиц, блокчейн-разработки) ИТ-специалистами, неудивительно, что ИТ-сектор в России является очень привлекательным для инвестиций, считает он.

Кроме того, как отметил эксперт, рубль слаб, зарплаты специалистов относительно невелики для вложений, а процент возвратности на вложенный капитал довольно велик.

С ростом конкуренции инвесторов на международной арене за хорошие ИТ-проекты условия «входа» ухудшаются, что, в свою очередь, вынуждает некоторых инвесторов включать в свой фокус и смежные отрасли, сказал «Ведомостям» глава центра технологий и инноваций PwC Russia Владимир Бубницкий.

Роль венчурных инвестиций и их доля в общем объеме финансирования ИТ-рынка постоянно повышается, замечает управляющий директор Skolkovo Ventures Станислав Колесниченко.

По мнению Колесниченко, инвестиции в ИТ-отрасли позволяют получить быстрое понимание успешности того или иного технологического решения или определенной бизнес-модели. В России проекты в сфере ИТ пользуются популярностью по тем же причинам, что и в мире в целом, но эти причины усиливает наличие политических и страновых рисков.

Для крупной компании естественно присутствовать на быстро развивающихся рынках инноваций и венчурных инвестиций. Одной из форм такого присутствия является корпоративный венчурный фонд и, опираясь на приведенную статистику, можно сказать, что наиболее часто создание венчурного фонда на этих рынках свойственно корпорациям в сфере информационных технологий, объясняет венчурный инвестор, основатель A.Partners Алексей Соловьев.[1]

J’son & partners consulting: инвестиционный потенциал российского ит-рынка

В чем особенность российского IT рынка, например, по сравнению с близким ему телеком-рынком? IT рынок – это информационно закрытый рынок в отличие от телеком-рынка, про который много что известно и понятно. При этом компании очень сильно отличаются друг о друга и, более того, различная выручка от различных направлений внутри одной компании или группы компаний тоже очень сильно отличается.

Мультипликатор этой выручки может отличаться в 10 и более раз, поэтому просто анализируя компанию стандартным методом по объему выручки, EBITDA, темпам роста и так далее можно очень сильно ошибиться[2].

В этой ситуации анализ лишь на таких формальных статистических данных плохо работает, поэтому мы использовали все свои знания, которые накопили за 20 лет исследований этого рынка, с одной стороны, с другой стороны мы полагались не только на себя и привлекли примеры IT компаний (мы не пытались провести такое статистическое исследование), но мы привлекли 13 компаний, провели глубинные интервью с ними, чтобы понять, как наша точка зрения на рынок соответствует точке зрения тех игроков, которые на этом рынке и играют, и его формируют.

Если мы посмотрим на IT рынок, то первая особенность, которая его отличает от телеком, например, рынка – это то, что про телеком-рынок никто не спорит о его объемах. Те объемы, которые называют официальные данные статистики – это Минэкономразвития и подотчётный ему Росстат – это примерно 1,6 трлн рублей, ни у кого не вызывают никаких вопросов. Никто не спорит и не говорит о том, что, например, не 1,6 трлн., а 3,2 млрд. Для IT рынка это не так.

Есть официальные данные, которые публикует Минэкономразвития ежегодно, и мы их свели на один график. Впервые, кстати, не знаю почему, государство этого не делает… И вот эти цифры, суммарно около 700 млрд. рублей. Если посмотреть альтернативные отчёты, которые описывают IT рынок, мы увидим, что есть оценки в два раза больше этого рынка, например, 1,3 трлн., 1,4 трлн.

Причина может быть в том, что, в отличие от телеком-рынка, IT рынок не требует лицензирования. Это нелицензионная деятельность, поэтому само понятие «IT рынок» очень расплывчато. Кто-то включает какие-то сегменты, кто-то не включает. Для нас было очень важно ориентироваться именно на официальные цифры Минэкономразвития, потому что а) нам было важно посмотреть, какую долю в экономике, ВВП России составляют отдельные сегменты, чтобы понять тот потенциал роста, который у них есть.

Это с одной стороны. С другой стороны эти цифры вполне адекватно описывают динамику рынка, которая очень сильно коррелирует с интересами инвесторов к игрокам этого рынка. Единственное, что мы здесь убрали – это из синей части “услуги” широкополосного доступа в Интернет, которые частично сидят … в ИТ-услугах в связи с особенностями статистики. Больше мы здесь ничего не делали.

И мы здесь видим, что можно выделить три периода развития российского IT рынка, начиная с начала нулевых годов. Первый этап – это этап бурного роста объемов, который начался ещё где-то с 99-го года и продолжался до 2008 г. Примерно с 2004-го, 2005 г. начался процесс консолидации отрасли и подготовки к выходу на IPO крупных IT компаний.

В 2007-м году эти IPO начались, например, это IPО Sitronics , листинг IBS на Франкфуртской бирже и выход на IPO ещё одной российской компании, дочки РБК. Но потом этот процесс прекратился. Наступил 2008 г., произошел резкий слом тренда, и те IPO, которые готовились, в частности, здесь присутствует Алексей Ананьин, который был одним из проводников IPО объединённой компании IBS Borlas, которое планировалось на конец 2008 г. – начало 2009 г. Это был один из тех IPO, которые не состоялись.

На самом деле, с тех пор крупных IPO именно классических IT компаний, я здесь не беру Яндекс, Банк Тинькофф, их не было.. было только два IPO. Это IPО Luxoft и EPAM…, но эти компании в крайне малой степени зависят от российского рынка.

Где-то в 2021 г. мы стали замечать признаки довольно существенной внутренней трансформации рынка, трансформации его структуры без изменения объемов. Вот эта история может быть даже более интересной инвесторам, чем, собственно, рост.

Почему? Потому что трансформация тем актуальнее, чем хуже ситуация в экономике, а количественный рост происходит только при улучшении, при соответствующем росте экономики страны, чего сейчас не наблюдается. Здесь можно говорить о том, что внутренняя качественная трансформация рынка IT вызвана общей стагнацией российской экономики и является долгосрочным устойчивым фактором.

Теперь давайте поговорим про потенциал. Его очень интересно оценивать с точки зрения сопоставления долей соответствующих сегментов IT рынка с соответствующими сегментами рынка, например, в США. Что мы здесь видим? Начинаем с хорошо знакомого инвесторам телеком-рынка.

Здесь имеет место паритет, когда доля телеком-рынка в общей структуре экономики России и соответствующая доля в США практически равны. Это говорит о чем? Во-первых, это говорит о том, что такой паритет вполне достижим при определённых условиях, и, во-вторых, что у нас с точки зрения инфраструктуры все нормально.

Если мы пойдём дальше, посмотрим на сегмент айтишного железа, мы видим здесь, что ситуация существенно хуже. Причём если мы разделим этот сегмент на пользовательское железо, персональные компьютеры, ноутбуки и так далее, то мы увидим, что здесь тоже примерный паритет.

И самая плохая ситуация, но при этом самая потенциально интересная – это доля IT услуг. Эта доля в девять раз меньше, чем таковая в США. О чем это говорит? Это говорит о том, что если бы был паритет такой же, как для телеком рынка, то объем рынка IT услуг в России был бы в девять раз больше.

Это говорит о том, что существуют какие-то очень существенные сдерживающие факторы, которые не позволяют это сделать, но при их устранении возможен просто взрывной рост. И, опять же, пример телекома показывает, что паритет вполне возможен.

Мы внимательно посмотрели на рынок именно IT услуг. Здесь, если на предшествующем слайде были оценки Минэкономразвития, то здесь мы сделали собственные оценки по совершенно другой методике, но удивительно, что объемы совпали с точностью до 10 %, что говорит о том, что, вероятно, при оценке объема рынка IT услуг мы сильно не ошибались.

Повторюсь, что методики абсолютно разные, результаты совпадают. Здесь не нужно очень внимание обращать на вот эти вот колебания динамики, это просто особенности методики, но здесь тоже виден этот тренд бурного роста, только он здесь продолжался существенно больше дольше, до 2021 г., а потом переход в стагнацию.

Поэтому интересно посмотреть на причины, почему так? Что сдерживает? И, на наш взгляд, основная причина состоит в том, что у нас кратно меньше, четырёхкратно меньше проникновение… Ещё забыл важный момент сказать, что, если мы посмотрим на структуру этого рынка, мы увидим, что в основном этот рынок образован услугами по внедрению корпоративного ПО, бизнес приложений.

Это ERP системы, это ECM, PLM системы и так далее, все виды многопользовательских корпоративных информационных систем. То есть объем рынка IT услуг – это, фактически, объем потребления многопользовательских бизнес приложений в России.

Практически можно знак равно поставить. Так вот, у нас проникновение таких систем в России в четыре раза меньше, чем таковое в США, и именно это определяет разницу объемов. А почему меньше? Дело в том, что у нас также примерно четырёх – пятикратная разница в производительности труда.

Что это означает? Это означает, что при одинаковой численности персонала объем выручки компании в России в четыре раза меньше. А это означает, поскольку IT бюджет считается от выручки, примерно 1 % составляет, что у российских компаний одного и того же размера в четыре раза меньше денег на финансирование IT.

Дело в том, что при классической модели внедрения бизнес приложений существует очень большой входной порог, связанный с необходимостью внедрения этого приложения, который для компании относительно небольшого размера является непреодолимым препятствием. Эта планка в России в четыре раза ниже, чем таковая в США. В США множество компаний проходит над этой планкой, у нас нет.

Возникает такой замкнутый круг, когда, у нас, с одной стороны, низкая производительность труда, которая в значительной степени вызвана недостатком средств и уровня автоматизации и оптимизации процессов, но при этом недоступность средств автоматизации определяет низкую производительность труда.

Нужно что-то, что сломало бы этот замкнутый круг. Здесь имеет смысл внимательно посмотреть на упомянутую предыдущими докладчиками

• новую парадигму предоставления, развёртывания программных приложений, которые условно называются облачными, и
• на то, что сейчас принято называть цифровизацией.

Давайте посмотрим, какие препятствия внедрению существуют при классической модели использования IT. Первым препятствием является необходимость купить лицензию, то есть мы должны, ещё не зная результата внедрения, существенные деньги затратить на покупку лицензии.

Облачная модель это препятствие устраняет, она предоставляет возможность платить по фактическому объему потребления и путём постоянных платежей, что эту часть барьера существенно снижает. Дальше. Ещё более существенные затраты – это затраты на внедрение.

Во-первых, по статистике они примерно в два раза больше, чем затраты на лицензии, то есть это ещё более существенный барьер, при этом заявленные сроки внедрения составляют, примерно, сейчас, по данным глобальной статистики, 21 месяц. Это очень долго, и ещё примерно в половине внедрений эти сроки существенно возрастают относительно запланированных.

Почему? Потому что облачная модель – это новая парадигма развёртывания, которая не предполагает столь тяжелого и сложного внедрения. Потому что, с одной стороны, используется другая философия развёртывания системы, то есть это подход с преднастроенного шаблона в микросервисные архитектуры.

Это устраняет человеческий фактор, который есть на этапе внедрения. Потому что на практически одинаковых предприятиях, на которых мы выбрали одинаковый программный продукт и его внедряли, в результате получились разные внедрения. Третий момент и препятствие состоит в том, что даже после успешного внедрения роль информационных систем состоит в информационной поддержке принятия решения, а не, собственно, в автоматизации самих процессов, то есть человек из этих процессов не устраняется.

Вот здесь уже начинается то, что называется цифровизацией, когда у цифрового предприятия средство автоматизации – это уже не средство информационной поддержки, а то, что исполняет сам процесс. Мы убираем человеческий фактор из этого процесса, во-первых, и, во вторых, мы получаем данные, которые имеют точку правды, потому что данные в эту систему поступают не от человека, а непосредственно от тех устройств, которые в этой системе находятся.

Здесь мы получаем результат, который а) существенно снимает барьеры доступа к средствам автоматизации, при этом существенно повышает и улучшает экономику таких средств, экономический эффект такого внедрения, и при этом ещё снимает риски, то есть здесь можно говорить о том, что доля приложений, которые используются в облачном формате является маркером уровня цифровизации, и она существенно улучшает доступность сложных средств автоматизации для небольшой компании.

Когда мы говорим о проникновении, имеет смысл говорить в терминах классических …. Что это? Это означает, что сейчас есть существующий барьер доступа, который находится примерно на границе средней и крупной компаний, и можно посмотреть, что будет, если этот барьер сдвинется, например, до уровня малых и микропредприятий.

Зелёным закрашен тот рынок в денежном выражении, который существует сейчас. Белым – это рынок, который может возникнуть при сдвигании этого существенного барьера в сторону микропредприятий, это существующий объем примерно в два раза больше, и ещё потенциально огромный рынок состоит в том, если эти приложения смогут дойти до индивидуальных предпринимателей и даже домохозяйств, потому что домохозяйства тоже можно рассматривать как предприятие.

У него есть ресурсы, закупки, финансы, проекты и так далее. Здесь мы видим, что чем дальше сдвинут барьер доступа в сторону небольших компаний, тем больший объем такой рынок имеет. Например, если мы посмотрим на рынок США, то мы видим, что более 50 % от общего объема потребления облачных сервисов в США приходится на малый бизнес.

Ещё один существенный фактор, который также надо учитывать при оценке компании. Дело в том, что …

Когда рынок находится в начальной стадии трансформации, внутри этого рынка существуют рынки – доноры и рынки – реципиенты. Собственно, уменьшение рынков – доноров компенсируется ростом рынков – реципиентов, поэтому мы не видим общего увеличения объема рынка.

Но при этом, что мы видим? Мы видим, что переход от классической модели внедрения к облачной существенно увеличивает долю добавленной стоимости, которая создается российскими компаниями. Это именно тот фактор, который очень сильно влияют на мультипликатор выручки. Например.

Если классическая модель развёртывания, предполагающая наличие железа на стороне потребителя системы составляет сейчас, примерно, 420 млрд. рублей, там доля добавленной стоимости, которая создается российскими компаниями крайне невелика. Она составляет менее 15 %.

Если мы посмотрим на ту же инфраструктуру, но в формате облачного сервиса IaaS, мы увидим, что доля, несмотря на то, что этот рынок составляет пока всего лишь около 8 млрд рублей, доля добавленной стоимости, создаваемая российскими IT компаниями, здесь кардинально выше. И та же самая ситуация со всеми другими рынками.

Отдельно отмечу большой рынок, 208 млрд рублей – это рынок, который ориентирован уже не на российский рынок, а на экспорт, то есть это часть уже глобального рынка. Это тоже очень перспективный сегмент, но он здесь показан условно, потому что это не часть российского рынка.

Давайте посмотрим на то, как может вырасти российский рынок бизнес-приложений с точки зрения проникновения. Сейчас мы видим, что существующее проникновения таких многопользовательских сложных бизнес-приложений без учёта бухгалтерских систем составляет в России всего около 21 %.

Это данные, полученные путём косвенных оценок на основе данных компании Parallels, но мы их перепроверили по данным наших коллег. Они в 2021-м году провели очень большой опрос российских корпоративных пользователей IT систем, например, у какой доли из них установлены такие сложные системы и кто планирует их устанавливать.

Так вот, у них получились схожие данные, там даже менее 21 % получилось проникновение. Очень важный момент состоит в том, что те, у кого нет этих систем, ответили отрицательно на вопрос о том, планируют ли они внедрять такие системы. Это говорит о том, что модель внедрения onpremises таких систем себя исчерпала, то есть этот потенциально огромный рынок можно взять только с облачной модели, потому что любая другая вызывает все эти проблемы, которые я описал, они делают IT системы недоступными большей части российских предприятий.

Если эти барьеры преодолеть, то какое потенциально достижимое у рынка проникновение? Если бы у нас был уровень проникновения таких систем как в США в 2021-м году, то общий уровень проникновения был бы не 21 %, а почти в четыре раза выше, 76 %. Это первый потенциал роста, но не единственный.

Второй потенциал роста состоит в том, что сейчас соотношение облачных размещений и систем onpremises составляет примерно один к 10 в пользу onpremises внедрений. Уменьшение доли внедрения onpremises и соответствующий рост облачного размещения также способствует росту рынка.

Дополнительным фактором является, конечно же, программа «Цифровая экономика». Здесь мы отдельно отметим новую стратегию, которая ориентирована на поддержку этой программы, а также меры по стимулированию импортозамещения, меры поддержки российских разработчиков.

Мы сделали прогноз основных рынков, основных видов облачных сервисов в России как с точки зрения проникновения, так и с точки зрения роста объемов этих рынков в денежном эквиваленте. Здесь представлены два сценария. Первый сценарий консервативный. Это значит, что рынок будет развиваться так, как он развивается в основном за счёт собственных средств компаний, как это происходит сейчас.

И более агрессивный сценарий, который предполагает, что будет привлекаться внешнее финансирование. При этом, если мы посмотрим на строчку проникновения, агрессивный сценарий, мы увидим, что он никакой не агрессивный, и в 2021-м – 2023-м году он предполагает, что уровень проникновения SaaS без учёта сервисов обязательной отчётности будет составлять меньше 20 %, а уровень проникновения IaaS – чуть более 15 %.

Файл:Исследование J’son & Partners Consulting Инвестиционный потенциал российского ИТ-рынка 2021 10.jpg

Вот так выглядит результат консервативного прогноза. Мы прогнозируем, что сегменты, ориентированные на onpremises будут сокращаться, но плавно, то есть никакого аврального падения не будет, и при этом будут расти сегменты, которые связаны с облачными моделями.

Это IT оборудование как облачный сервис, IaaS, это ПО как облачный сервис, при этом поставки лицензий и оборудования для onpremises внедрений и традиционные IT услуги, которые ориентированы на внедрение onpremises будут плавно сокращаться. Почему это консервативный сценарий?

Отдельно мы выделяли вот эту базовую составляющую для оценки весомой привлекательности IT компаний, это динамика добавленной стоимости, которая задается российскими IT компаниями. Здесь мы прогнозируем небольшое снижение добавленной стоимости, которое возникает за счёт перепродаж программного и аппаратного обеспечения, и при этом имеет место стабильный рост добавленной стоимости, который возникает за счёт IT услуг и разработки ПО.

Так, действительно, малый размер российского рынка IT услуг и, собственно, корпоративных информационных систем является серьезным ограничителем в ситуации фактического отсутствия российских IT компаний на рынках внешнего финансирования. Это, кстати, очень сильно отличает российский рынок именно от рынка США, где очень сложно найти крупную успешную IT компанию, которая ни разу бы не привлекала внешнее финансирование.

Это означает, что практически единственным источником для развития новых продуктов и услуг для российских IT компаний сейчас являются собственные средства. Это очень сильно сдерживает динамику развития даже внутреннего российского IT рынка, с одной стороны.

С другой стороны, очень существенно препятствует выходу российских компаний на глобальный рынок. Почему? Потому что старые рынки большого объема, там очень высокая конкуренция, они низкомаржинальны, соответственно, они обладают очень ограниченным источником собственных средств на развитие, а новые, хоть и гораздо более маржинальные, но они очень малы по объему, потому что трансформация у нас началась с существенным запозданием относительно мира.

На наш взгляд, в настоящее время складывается весьма благоприятная ситуация для вхождения капитала перспективных IT компаний.

То есть, с одной стороны, он необходим, действительно, с другой стороны, от него можно получить максимальную отдачу.

Да, действительно, отдельные компании сейчас уже готовы к выходу на IPO, но наибольшая часть будет к этому готова только через три – пять лет.

Потому что, ещё раз подчеркну, перспективные рынки пока очень малы, а старые рынки не создают выручку, которая интересна обеим сторонам. Очевидно, что нужен в этот период от трёх до пяти лет тесный контакт между потенциальными инвесторами и собственно IT компаниями, чтобы была выработана прозрачная стратегия развития IT компаний, которая будет понятна инвесторам.

Данные pwc

Сектор информационных технологий привлек в России больше всего венчурных инвестиций. ИТ стали объектом 110 венчурных сделок, то есть 70% всех таких сделок, заключенных в течение года. При этом общая сумма вложений в ИТ составила $149,6 млн, или 90% от всех инвестиций данного типа.

По данным PwC, количество венчурных сделок в ИТ-секторе выросло в 2021 г. на 13% по сравнению с 2021 г., когда их насчитывалось 97. Компания объясняет это тем, что значение ИТ в различных сферах бизнеса постоянно растет, поэтому инвесторы все охотнее вкладывают средства в технологическую трансформацию.

Однако общая сумма сделок по сравнению с предыдущим годом уменьшилась на 27% – в 2021 г. она составляла $2,1 млн. По данным PwC, причиной стало снижение средней стоимости одной сделки: в 2021 г. этот показатель составил $1,4 млн, в то время как в 2021 г. он достигал $2,1 млн.

Инвестиции по различным направлениям ИТ

Больше всего венчурных средств в 2021 г. было вложено в облачные технологии и ПО – сумма достигла $41,8 млн, то есть 28% от общего объема рынка. В 2021 г. самым финансируемым направлением была электронная коммерция, получившая за год в общей сложности $73 млн.

PwC объясняет смену лидирующего направления тем, что технологии в электронной коммерции уже достигли требуемого уровня развития. Соответственно, на первый план вышли проблемы перевода данных в облака, безопасности этих данных и создания необходимого ПО[4].

В тройку лидирующих ИТ-направлений по объему инвестиций также вошли технологии в финансовом секторе (финтех) и справочно-рекомендательные сервисы вместе с социальными сетями. В 2021 г. они получили по $15 млн, то есть по 10% от общей суммы венчурных вложений в ИТ.

Что касается количества сделок, то здесь также лидирует облачные технологии, на которые в 2021 г. пришлось 19 сделок – на 8 больше, чем в 2021 г. Тройку лидеров замыкают электронная коммерция и рекламные технологии – по этим направлениям было заключено по 13 соглашений. PwC отмечает резкий рост интереса инвесторов к рекламным технологиям – в 2021 г. они были объектом всего 2 сделок.

Самая большая средняя стоимость сделки была отмечена в подсекторе туризма – $3 млн при 4 соглашениях. Вторую строчку занимают телекоммуникации – $2,7 млн при 4 сделках. На третьем месте находятся облачные технологии и ПО – $2,2 млн при 19 договоренностях.

Самые крупные венчурные соглашения по ИТ в 2021 г. – это сделки, заключенные компаниями GridGain Systems (Гридгаин Рус) и NGINX. GridGain Systems привлекла в феврале $15 млн от таких инвесторов как Сбербанк, а также фонды Almaz Capital, MoneyTime Ventures и RTP Ventures.

ИТ-инвестиции по сегментам и кварталам

Из $149,6 млн венчурных инвестиций в ИТ-сектор большая часть была потрачена на расширение бизнеса – около $86,9 млн. Посевные инвестиции составили всего $3,7 млн, финансирование стартапов – $7,9 млн, инвестиции на ранней стадии – $51,1 млн. В целом посев и стартап получили 8% средств, более зрелые вложения – 92%.

Если говорить о количестве сделок, то в 2021 г. лидируют инвестиции ранней стадии – на этот сегмент пришлось 53 договоренности. Посевных сделок за год набралось 16, соглашений по стартапам – 12, договоренностей по расширению – 29. Стартапы – это единственный сегмент, где количество сделок уменьшилось: в 2021 г. их число достигало 16.

По мнению PwC, тот факт, что инвесторы вкладывают деньги в основном в поздние стадии ИТ-проектов, свидетельствует об их осторожности. Эта осторожность вызвана неопределенными макроэкономическими показателями, на фоне которых инвесторы отдают предпочтение «понятным» ИТ-продуктам и уже опробованным бизнес-моделям.

Почти половина венчурных инвестиций в ИТ, выпавших на 2021 г., была размещена в течение первого квартала: $54,5 млн в ходе заключения 26 сделок. На второй, третий и четвертый кварталы пришлось 27, 31 и 26 соглашений, на общую сумму $31,9 млн, $34,7 млн и $28,5 млн соответственно. В 2021 г. инвесторы активнее всего вкладывали деньги в ИТ в четвертом квартале.

Данные руссофт

По итогам 2021 года привлечь инвестиции удалось 11% опрошенных компаний. Данный показатель был выше только в 2021 г. (12%), а в 2021-2021 годы он снизился до 7%. Рост этого показателя начался уже в кризисном 2021 г. В этот год стали расширяться сервисные компании, которые получили дополнительное конкурентное преимущество на внешних рынках из-за резкого снижения стоимости разработки ПО в долларовом выражении. Дополнительные инвестиции также привлекались под предстоящее импортозамещение на российском рынке.

Объем инвестиций рассчитан Ассоциацией РУССОФТ на основании данных ежегодного опроса руководителей софтверных компаний впервые для 2021 г., поскольку в предыдущие годы респонденты не указывали объем привлеченных инвестиций, а указывали только факт привлечения средств.

Ожидаемый объем внешних инвестиций по итогам 2021 г. и 2021 г. должен составлять около $1 млрд. Однако в реальности величина, скорее всего, будет ниже, поскольку в предыдущие годы планы компаний по привлечению инвестиций выполнялись не более, чем наполовину.

В то же время, опрос 2021 г. показал, что компании более реалистично оценивают перспективы привлечения инвестиций в обозримом будущем. По итогам текущего года прогнозируют получение внешнего финансирования только 14% респондентов, а не 20-25%, как прежде.

Инвестиции в отрасль должны вырасти не столько за счет расширения круга их получателей, сколько за счет увеличения среднего объема привлеченного внешнего финансирования, приходящегося на одну компанию. Почти две трети (62%) всех разработчиков ПО, которые получили такое финансирование в 2021 г., рассчитывают на него и в 2021 г., но с увеличением размера инвестиций на компанию в среднем в 2,5 раза.

Чаще всего инвестиции привлекают региональные и петербургские компании-разработчики программных продуктов, которые ориентированы на внешние рынки (особенно на рынки развивающихся стран) и созданы не более 10 лет назад. Однако в абсолютных величинах столичные компании по-прежнему имеют намного больший объем привлеченных инвестиций.

При всех выявленных улучшениях, для региональных компаний и для всей софтверной отрасли нехватка инвестиционных средств остается одной из ключевых проблем развития. Ожидаемый объем привлеченных инвестиций всего лишь отражает планы компаний, которые они считают вполне реалистичными.

Складывается следующая несколько парадоксальная ситуация: в России имеется огромная неудовлетворенная потребность в инвестициях у софтверных компаний при значительном объеме свободных средств у предприятий различных отраслей экономики. При этом владельцы этих предприятий уже интересуются возможностью вложения в ИТ-сектор, но не знают, как это сделать.

Имеющиеся свободные средства в других отраслях могут полностью покрыть все нынешние потребности разработчиков программного обеспечения и других высокотехнологичных предприятий. Особенно, если учитывать капиталы, образованные в нефтегазовой отрасли.

Мешает межотраслевому перетоку капитала то, что в России очень мало специалистов, знающих зарубежные рынки и способных оценить перспективность создаваемых новых программных продуктов. Соответствующая экспертиза сконцентрирована в США и еще в ряде стран (например, в Израиле).

Отчасти поэтому российские стартапы переезжают туда, где есть такая экспертиза. Они получают там инвестиции, открывают компании, хотя разработка остается чаще всего в России. Американские венчурные инвесторы, как правило, требуют от них смены юрисдикции. В чисто российскую компанию вкладывать средства они, за редким исключением, не готовы из-за геополитических рисков.

Не хватает необходимой экспертизы и у российских венчурных фондов, которые пошли не по пути ее расширения, а по пути расширения географии своей деятельности, во многом переориентировавшись в последние 2 года с России на другие страны. Количество российских специалистов, знающих зарубежные рынки и обладающих продуктовой экспертизой, постепенно растет, но требуется существенно ускорить этот рост.

Мнения о законодательной инициативе

В феврале 2020 года Агентство стратегических инициатив (АСИ) создало рабочую группу для работы над изменениями нормативного-правового регулирования, связанного с венчурным инвестированием. Как рассказали TAdviser в Российском фонде развития информационных технологий (РФРИТ), состоявшем в данной рабочей группе, по итогам прошедших обсуждений она сформулировала соответствующие предложения и направила от имени агентства стратегических инициатив в Министерство экономического развития.

TAdviser спросил участников рабочей группы, насколько, в итоге, оптимальным получился разработанный Минэкономразвития законопроект. Полностью в положительном ключе документ оценили не все из них. Помимо того, как выяснил TAdviser, некоторые их предложения не нашли своего отражения в проекте закона.

Так, в документе не была учтена необходимость ввести в обязанность российским институтам развития выделять часть средств для управления множеству частных управляющих команд. Выделять через так называемый «фонд фондов» без рисков уголовного преследования в случае неуспеха.

В то время, как в необходимости данного выделения средств убеждено все венчурное сообщество, включая участников рабочей группы, и такая схема используется всеми крупными фондами национального благосостояния в мире. Об этом TAdviser проинформировал декан факультета технологического менеджмента и инноваций университета ИТМО, сооснователь биотехфонда ATEM Capital Антон Гопка.

По его мнению, для стимулирования инноваций необходимо предоставить возможность крупнейшим российским государственным финансовым институтам давать некоторую долю средств, значительно менее 10%, в управление частным управляющим компаниям, которые смогут на свой страх и риск разместить их в максимально рискованных активах, какими и являются прорывные инновации.

Другой необходимой мерой Антон Гопка видит полное исключение сценария уголовного преследования за неуспех венчурного фонда.

Однако у главы ATEM Capital сложилось впечатление, что при разработке проекта закона на рынке было опрошено большое количество экспертов, имеющих мнение о проблемах венчурного инвестирования в России.

Подзаконные акты

Генеральный директор Российской венчурной компании (РВК)Александр Повалко обратил внимание TAdviser, что компания занимается серией подзаконных актов будущего закона «О науке». Они будут регулировать порядок предоставления бюджетных средств для государственной поддержки инновационной деятельности через институты развития, а также определять критерии и принципы создания фондов в зарубежных юрисдикциях и инвестирования в иностранные компании для трансфера в Россию лучших мировых технологий.

В Счетной палате TAdviser заявили, что, помимо определения особенностей осуществления институтами инновационного развития государственной поддержки инновационных и технологических проектов, необходимо утверждение перечней таких институтов, а также введение риск-ориентированного подхода при экспертизе проектов и оценке их эффективности.

В ведомстве убеждены, что правительству и Минэкономразвития предстоит большая работа по разработке нормативно-правовых актов, касающихся мониторинга инвестиционной деятельности институтов инновационного развития, венчурных фондов и проектных компаний, порядка проведения оценки инвестиционного портфеля, оценки результатов деятельности институтов инновационного развития, использующих механизмы венчурного инвестирования, порядка обоснования и предоставления бюджетных средств на государственную поддержку высокорисковых проектов.

Генеральный директор Skolkovo VenturesВладимир Сакович отметил, что цели закона «О науке» будут достигнуты в зависимости от того, насколько детальными и гибкими будут его подзаконные акты и как они будут исполняться.

Главным фактором, сдерживающим венчурное инвестирование с использованием госбюджета, по мнению Саковича, является риск уголовного преследования за нецелевое использование государственных средств. Этого, по его словам, опасаются и стартаперы, и инвесторы.

В Сбербанке, ВЭБ РФ, Росинфокоминвесте, Росатоме, Ростехе и Аналитическом центре при правительстве РФ комментариев TAdviser не предоставили.

Поручение об изменении нормативной базы венчурного инвестирования в ит-индустрии

До 1 июня 2020 года в нормативно-правовые акты РФ должны быть внесены изменения, устанавливающие допустимый уровень финансовых рисков тех институтов развития, которые осуществляют венчурное финансирование с использованием бюджетных средств высокорискованных технологических проектов, следует из поручения президента РФ Владимира Путина, данного правительству РФ 24 января 2020 года.

Ответственным за исполнение данного поручения назначен Михаил Мишустин. По состоянию на 3 февраля 2020 года изменения нормативно-правовых актов, предусматриваемые поручением, еще не разработаны. Их формированием занимается специально созданная АСИ рабочая группа.

Появлению поручения предшествовало указание в сентябре 2021 года ставшим в январе 2020 года вице-премьером РФ Андреем Белоусовым президенту РФ Владимиру Путину основной проблемы венчурного рынка на встрече главы государства с лидерами техпроектов и компаний национальной технологической инициативы.

Тогда же участники встречи – представители компаний национальной технологической инициативы – сформулировали ряд базовых предложений, которые могли бы изменить ситуацию и ввести риск в правовое поле. Президент поручил оформить все идеи.

После данной встречи и выхода поручения главы государства, как проинформировали TAdviser в АСИ, агентство проводило сбор идей и предложений от разных заинтересованных сторон по соответствующим нормативным изменениям. 27 января 2020 года генеральный директор агентства стратегических инициатив Светлана Чупшева на встрече с Владимиром Путиным сообщила о промежуточных результатах этой работы.

В направлении нормативных изменений, связанных с венчурным финансированием высокорискованных технологических проектов, как отмечала Чупшева на встрече, АСИ уже сделало первые наработки.

Мы предложили бы присвоить статус таким проектам как «экспериментальные проекты», возможность выделения отдельной бюджетной строчки под такие проекты и с определённым, особым порядком отбора, сопровождения, оценки результатов по таким проектам, но с обязательством, что бухгалтерская отчётность и сопровождение таких проектов идёт через казначейство, – сообщала Светлана Чупшева главе государства. – Счётная палата имеет сквозной аудит по этим проектам – если мы говорим об институтах развития, которые финансируют эти проекты, – оцениваются не отдельные проекты, а именно портфель в целом.

Специально созданная АСИ межведомственная рабочая группа, в состав которой входят представители правительства РФ, Счетной палаты, институтов развития, а также госкорпораций, как проинформировали TAdviser в АСИ, занимается доработкой и упаковкой собранных агентством предложений. Данная группа находится в активной стадии работы, первые результаты ее деятельности будут готовы к 1 марта 2020 года.

Пока что о конкретных изменениях в нормативно-правовую базу говорить еще рано – сформулированы лишь базовые подходы, утверждают в АСИ. Вместе с тем, некоторые идеи участников рабочей группы агентство уже представило у себя на сайте. Правда, как отмечают в АСИ, делать вывод об их включении в консолидированные предложения индустрии пока преждевременно.

На официальном сайте АСИ приведены идеи нормативных изменений таких компаний, как «Роснано», Skolkovo Ventures, университета ИТМО, а также спецпредставителя президента Дмитрия Пескова.

По словам управляющего директора «Роснано» по правовым вопросам Валерии Ковалевой, принципиально важно ввести категорию «права на риск» в правовое поле. В этом смысле, по ее мнению, одной из ключевых инициатив является изменение подхода контролирующих органов к оценке успешности инвестиций.

У предприятий, которые инвестировали государственные деньги в прошлом, по ее словам, должна появиться возможность пройти «венчурную амнистию» по их портфелю и сделкам.

В Skolkovo Ventures предлагают использовать портфельный подход к оценке фондов в совершенных сделках, сообщает гендиректор инвестплатформы Владимир Сакович. По его словам, также нужно разграничивать ответственность сторон сделок «исходя из имеющихся у них прав и полномочий влияния на принимаемые решения в проектах».

Для обеспечения технологического рывка и здоровой индустрии венчурных инвестиций, по его мнению, частные управляющие команды должны исчисляться многими десятками. Наиболее эффективный инструмент стимулирования венчурной отрасли, как отмечает Гопка – формирование государственных фондов с различными мандатами и передача корпоративных венчурных фондов в руки независимых управляющих компаний.

TAdviser также узнал позицию госкорпорации «Ростех» относительно улучшения ситуации на венчурном рынке.

Минимизация рисков потерь и убытков в области венчурного инвестирования в корпорации достигается за счет подбора проектов с понятными производственными и коммерческими перспективами либо проектов, позволяющих получить быстрый доступ к новым технологиям, на самостоятельную разработку которых у компании могли бы уйти значительные средства.

Игры с выводом денег

В интернете есть масса способов инвестирования в игры с выводом реальных денег. Но сами собой они в системе не появляются. По сути это та же финансовая пирамида, только здесь нужно предпринимать различные действия для повышения уровня выплат.

Каждый день в появляются игры вроде «Птичих ферм», где участнику нужно внести реальные средства и купить на них птиц.

Чем больше у вас птиц и чем выше их ранг, тем больше яиц они несут. Яйца вы продаете на специальной ферме и получаете за них баллы – деньги. Эти средства можно потратить снова на покупку птиц, а можно просто вывести на свой электронный кошелек.

В интернете есть также игры про «»бомжей», «такси» и другие направления, имитирующие реальную жизнь.

Ниже я сравнил приведенные способы онлайн-инвестиций в таблице:

Инвестиционный инструмент	Плюсы	Особенности
ПАММ-счета	Высокий процент доходности: от 30 до 500% годовых. Простота вложения средств. Деньги можно вывести в любой момент. Полностью онлайн-инструмент.	Высокие риски потери денег в случае вложения в ненадежные конторы. Часто нет официальных документов о приеме денег и этим пользуются мошенники.
Криптовалюта	Популярный тренд последних лет. Высокая капитализация ведущих криптовалют: биткоина и эфириума. Возможность заработать сотни процентов за год при подъеме цены.	Из-за сильных колебаний курса можно быстро уйти в минус или по незнанию купить малоизвестную крипту, которую в дальнейшем трудно будет продать даже ниже цены покупки (неликвид).
Фондовый рынок: акции, облигации	Легальный и прозрачный инструмент с относительно высокой доходностью: от 15 до 40% годовых. Инвестировать можно через Интернет, есть возможность создать диверсифицированный портфель.	Есть риски потери части капитала при изменении курса ценных бумаг или банкротстве компании-эмитента. Необходимы профессиональные знания для стабильного получения дохода на длинных промежутках.
Валютный рынок Форекс	Подходит для «рисковых парней». Можно работать, начиная со 100 долларов. Неограниченный доход при грамотной торговле. Можно увеличить капитал в 100 раз за год.	Высокие риски потери всего капитала из-за высоких «плечей» или ненадежности некоторых форекс-брокеров. Не подходит для долгосрочного инвестирования из-за сильного колебания курса валют.
Бинарные опционы	Аналогично рынку Форекс, есть возможность много заработать, популярная тема среди молодых и азартных людей. Удобные торговые терминалы для смартфонов.	Очень рискованный инструмент, подходящий только для спекуляций через Интернет. Не рассматривается инвесторами в качестве инвестиций. Часто брокеры бинарных опционов – заведомо мошенники.
Микрозаймы	Стабильный и относительно консервативный инструмент. Позволяет с высокой долей вероятности получить прибыль и вернуть тело займа. Подходит для людей с большими деньгами (миллионы рублей).	Часто требуется личное присутствие с паспортом для заключения официального договора. Есть некоторые риски потери процентов или всего капитала. Стоит выбирать только крупные и надежные компании. Нет страхования в АСВ.
Хайпы (HYIP)	Ежедневные выплаты в большинстве проектов, высокие процентные ставки и разнообразие направлений позволяет регулировать риски, раскладывая капитал по разным ХАЙПам.	Финансовые пирамиды часто маскируются под ХАЙПы и не «живут» слишком долго. Обычно они существуют от 6 месяцев до 2-3 лет. Как только приток новых инвесторов иссякает, проект закрывается.
Обезличенные металлические счета (ОМС)	Легальный инвестиционный инструмент. Его предлагают Сбербанк и другие крупные финансовые организации. Ваши деньги «привязаны» к курсу драгоценного металла, что снижает риск их потери.	Не приносят высокой доходности. Больше подходят как альтернатива сберегательному счету. У вас на руках не будет реального металла, но и украсть его никто не сможет.
Игры с выводом денег	«Прикольный» инструмент для инвестирования в Интернете. Можно зарабатывать, развлекаясь. Интересные сюжеты и красивая графика привлекают множество начинающих игроков.	Это скорее не инструмент инвестирования, а высокорисковое развлечение с элементами финансовой пирамиды. Здесь ключевое слово «игры», а с выводом денег или нет, это вторично.

Чтобы грамотно составить свой инвестиционный портфель и вложить деньги в действительно надежные инструменты, рекомендую пройти курс Федора Сидорова по инвестированию.

Мы с друзьями успешно окончили это обучение и оно позволило нам правильно распорядиться свободными средствами и начать их приумножать.

Каждый урок сопровождается домашними заданиями и по завершению обучения у вас будет полный набор пошаговых действий, непременно приводящих к финансовому результату.

Посмотрите небольшое видео Федора, где он делиться 7-ю золотыми правилами успешного инвестора:

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование — финансирование новых предприятий и новых видов деятельности, которые традиционно считаются высоко рискованными, что не позволяет получить для них финансирование в виде банковского кредита и других общепринятых источников.

Другое определение позволяет еще более точно определить понятие «венчурное финансирование» и объект его финансирования – инновационные предприятия:

Венчурное финансирование — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью

получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств..

Более кратко суть венчурного финансирования можно объяснить следующим образом — способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций, или на иных выгодных условиях.

Необходимо дать еще несколько определений, а именно: что такое венчурная компания.

Venture Capital Company — «Венчурная компания» — компания, специализирующаяся на оказании консультативных услуг или отвечающая за управление венчурным капиталом, предоставленным для осуществления инвестиций основателем/ми венчурного фонда

Таким образом, инновационная компания и венчурная компания не являются синонимами.

Мировой опыт показывает, что наиболее эффективными формами организации венчурного финансирования бизнеса являются:

— прямое инвестирование, которое приводит как к максимизации риска, так и к объемам прибыли при удачном исходе;

— совместное инвестирование крупного инновационного проекта, при котором минимизируется риск за счет разделения его на несколько составляющих, но вместе с тем уменьшается и индивидуальная норма прибыли;

— участие в независимых венчурных фондах, позволяющее рассредоточить финансовый риск, не требующее от инвесторов значительных вложений и специфичных для данного рода деятельности навыков управления, так как венчурные фонды создаются и управляются профессионалами рисковых капиталовложений. Ресурсы в независимые венчурные фонды могут поступать не только от крупных корпораций, но и из пенсионных фондов, страховых компаний, государственных и негосударственных фондов поддержки развития малого предпринимательства и других организаций.

Венчурный капитал является одним из перспективных источников

формирования инновационного потенциала, расширения предпринимательской инициативы и извлечения прибыли. Развитие малого инновационного предпринимательства сопряжено с высокими рисками в сфере финансирования НИОКР и инвестиций в создание новых предприятий. Экономическая значимость неформальных инвесторов венчурного капитала («бизнес-ангелов») выражается в поддержке венчурных фирм на ранних стадиях их развития, в динамичности и гибкости финансирования, одновременно включающего инвестиции в акционерный капитал, кредитные ресурсы или сочетание того и другого, в комплексной поддержке профинансированных фирм по развитию управления, маркетинговой стратегии, установлению контактов, бизнес-планированию.

Анализ современных исследований инновационной экономики доказывает значительную роль государства в ее развитии на стадии создания финансовых условий и инфраструктуры для инноваций. Государственный интерес в появлении и распространении венчурного инвестирования состоит в том, что венчурный капитал эффективно поддерживает малый инновационный сектор и решает задачу внедрения новых технологий в производственный процесс, а переход к экономике, основанной на знаниях и интеллектуальном капитале, является приоритетом развития. Для запуска венчурной системы могут быть использованы механизмы государственно-частного партнерства, целью которых является появление прибыльного и самоподдерживающегося сектора венчурных инвестиций, ориентированного на сектор малых инновационных предприятий. Роль государства выражается в создании благоприятных условий для развития национальных и региональных сетей венчурных инвесторов; в запуске и управлении программами бизнес-инкубаторов; в содействии технологическому трансферту; в разработке и проведению инновационной, промышленной политики, политики региональной кластеризации и др.

Механизм венчурного финансирования инноваций в российском бизнесе имеет определенную специфику: в условиях неразвитости российского фондового рынка трудно найти рисковый капитал, но, тем не менее, российский венчурный капитал в Российской Федерации за последние годы значительно вырос.

По данным Российской Ассоциации венчурного финансирования, в Российской Федерации действует 62 общероссийских фонда, 8 региональных Фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, 23 основных венчурных фондов (фонды прямых инвестиций) и 30 зарубежных фондов и компаний (полный список которых представлен на сайте «Инновационные проекты малого бизнеса. Портал информационной поддержки инновационных проектов» .

Российская венчурная компания является основным институтом развития национальной инновационной системы и ведущим игроком на рынке венчурного инвестирования. Как показано на рис. 1, по итогам 2010 года был показан более чем двукратный рост по сравнению с результатами 2009 года, как по числу новых портфельных компаний, так и по объему инвестиций. За 2010 год в ОАО «Российская венчурная компания» от 7 ЗПИФ ОР(В)И, созданных с участием капитала РВК, поступило 44 проекта, по которым была проведена экспертиза (одобрено 17 проектов). В Фонд посевных инвестиций венчурными партнерами представлено 130 инвестиционных заявок, из которых Инвестиционным комитетом ФПИ отобрано 20 проектов. Общий объем инвестиций по одобренным сделкам фондов за весь период существования ОАО «РВК» составил более 6 млрд. руб. За 2010 год объем инвестиций составил около 2,7 млрд. руб., что составляет 45% от объема инвестиций, сделанных за весь срок работы РВК на рынке (рис.1) и почти вдвое превышает объем инвестиций, сделанных в 2009 году – 1,4 млрд. руб. .

Рис. 1. Инвестиции в 2007-2010 годах в долях от общего объема

В отраслевом разрезе фонды с участием капитала РВК инвестировали в 2010 году преимущественно в биофармацевтику, промышленное производство и информационные технологии (рис.2).

Рис. 2. Объем инвестиций фондов РВК в различные сектора экономики

в 2010 г, млн. руб.

В 2010 году ОАО «РВК» было подключено к системе из 22-х региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2010 годах. Управляющим компаниям оказывается экспертная поддержка, по результатам которой инвестиционными комитетами фондов были одобрены 18 проектов (из 37 представленных) на общую сумму более 0,7 млрд. руб. ОАО «РВК» уже занимается продвижением портфельных компании этих фондов на рынке. В 2011 году ожидается заметное увеличение объема венчурных инвестиций, произведенных региональными фондами при экспертной и иной поддержке ОАО «РВК» .

В 2010 году ОАО «РВК» начало активную международную деятельность. Был получен доступ российскими участниками инновационного процесса к передовым практикам и технологиям глобального инновационного рынка. Созданные Российской венчурной компанией два фонда в зарубежной юрисдикции Russian Venture Capital I LP и Russian Venture Capital II LP общим объемом 600 млн. руб. уже пополнили портфель ОАО «РВК», совершив инвестиции совместно с крупнейшими глобальными участниками рынка венчурного инвестирования.

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям и развития инфраструктуры технологического бизнеса в 2010 году были разработаны концепции и в настоящее время запускаются фонды: Биофармацевтический кластерный фонд («БиоФонд РВК»); Фонд инфраструктурных инвестиций («ИнфраФонд РВК»).

Инфраструктура поддержки венчурного бизнеса в России на сегодняшний день достаточно развита и включает в себя ВИФ, РВК, Российскую корпорацию нанотехнологий, российские и региональные венчурные ярмарки, систему коучинг-центров, систему информационной поддержки – Интернет-портал по венчурному предпринимательству, систему подготовки специалистов для венчурного предпринимательства, специализированные биржевые площадки по торговле акциями высокотехнологичных компаний, не котируемых на фондовых биржах . Реализуется Федеральная целевая программа поддержки малых предприятий, в том числе венчурных проектов. Однако по некоторым оценкам ежегодные венчурные инвестиции в России не превышают 0,01-0,02% ВВП, по сравнению с 0,08% ВВП в Польше, в Корее – 0,28%, а в США – 0,48%, что свидетельствует о начальной стадии формирования венчурного бизнеса в России .

В целях развития инфраструктуры венчурного бизнеса необходимо дальнейшее развитие технопарков, бизнес-инкубаторов, в рамках проводимой единой государственной инновационной политики; развитие фондового рынка, включение высокотехнологичных компаний в списки фондовых бирж, развитие электронных бирж; расширение деятельности академических институтов, вузов, консалтинговых и информационных фирм, венчурных ярмарок и выставок, в рамках предоставления информации о состоянии и развитии как рискового отечественного и зарубежного бизнеса в целом, так и отдельных венчурных проектов.

Анализ состояния и развития венчурного инвестирования в современной экономике России, позволяет констатировать то, что, несмотря на увеличение объемов рискового инвестирования в последние годы, значительный научно-технический потенциал в области конкурентоспособных технологий и интеллектуальный потенциал, существуют факторы, препятствующие развитию венчурного бизнеса в России. К ним относятся:

— правовая и экономическая среда, не стимулирующие создание венчурных фондов в Российской Федерации, фактическое отсутствие

нормативных правовых актов, обеспечивающих функционирование механизма венчурного финансирования малого инновационного бизнеса;

— низкие приоритеты предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса:

— недостаток отечественных инвестиционных ресурсов (российские банки, пенсионные фонды, страховые организации не участвуют в работе компаний венчурного капитала) и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса;

— использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского, что резко снижает привлекательность данной сферы для зарубежных инвесторов;

— неэффективное использование средств венчурных фондов;

— неразвитость инфраструктуры, способной обеспечить эффективное сотрудничество субъектов венчурной индустрии и малых инновационных фирм, появление новых и развитие действующих малых и средних инновационных предприятий;

— неразвитость фондового рынка, его отрыв от производства, низкая ликвидность венчурных инвестиций;

— отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов, отсутствие гибкой системы налогообложения венчурного бизнеса;

— отсутствие квалифицированного менеджмента, недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами;

— недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в России;

— низкая информационная прозрачность российского рынка интеллектуальной собственности и российских предприятий для венчурных инвесторов, что приводит к значительным трудностям с поиском предприятий-реципиентов и инновационных проектов под венчурные инвестиции.

Государственная поддержка венчурного бизнеса в России должна проводиться по следующим направлениям:

— нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной, венчурной деятельности;

— решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала;

— создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др.;

— формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др.

Все вышеперечисленные меры должны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной и инвестиционной деятельности.

На наш взгляд, венчурное финансирование, связанное по своей природе с реализацией высокорисковых проектов, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым относится их локализация, пространственная и временная диверсификация посредством образования венчурных фондов. Государство со своей стороны должно содействовать благоприятному функционированию венчурного капитала, в частности, венчурных фондов, что оказывает непосредственное влияние на развитие рискового бизнеса и, как следствие, формируются базовые элементы для формирования эффективной экономики инновационного типа.

К направлениям деятельности по развитию венчурного финансирования инновационных малых предприятий, по нашему мнению, можно отнести:

— усовершенствование нормативно-правовой базы венчурного финансирования как на федеральном, так и на региональном уровнях;

— активное финансовое участие государства в образовании и поддержке венчурных фондов на принципах возвратного, долевого финансирования. Мы считаем целесообразным создание минимум одного венчурного фонда в каждом регионе Российской Федерации;

— конкретизация форм, методов и механизмов венчурного инвестирования, в рамках созданных государственно-частных венчурных фондов;

— обеспечение прозрачности деятельности венчурных фондов, их требований к подаваемым на рассмотрение проектам, обеспечение гласной процедуры выбора проектов-победителей;

— разработка и оптимизация налоговой системы для венчурного капитала, мер по льготному налогообложению или освобождению от обязательных платежей в случае инновационного инвестирования средств;

— популяризация венчурного финансирования в среде малого бизнеса.

Таким образом, развитый рынок венчурного капитала позволил бы использовать потенциал малых фирм в формировании инновационной экономики. Дальнейшее развитие малого бизнеса на основе венчурного финансирования в итоге благоприятно отразится на экономике страны, поскольку деятельность небольших фирм характеризуется свободой поиска и поощрением инициативы, готовностью к риску, быстрой апробацией выдвинутых оригинальных предложений, большей склонностью к нововведениям, чем крупные предприятия.

Механизм венчурного финансирования в Российской Федерации должен быть интегрирован в инновационно-инвестиционную систему, основная цель которой — обеспечение высокого качества жизни населения при стабильной социально-экономической и экологической ситуации. Стимулирование роста высокотехнологичных секторов в Российской Федерации может быть более успешным через участие государства в венчурных фондах, чем путем выделения прямых государственных инвестиций.

Обобщая результаты исследования, следует отметить, что венчурное финансирование является реальным механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики. Для решения фундаментальных проблем венчурного бизнеса необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий и инфраструктуры для реализации инноваций.

ПОСТУПЛЕНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
ПО ТИПАМ

РАЗВИТИЕ МЕХАНИЗМОВ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ

Панягина Ася Евгеньевна

Муромский институт (филиал) «Владимирский государственный университет имени Александра Г ригорьевича и Николая Г ригорьевича Столетовых» к.э.н., доцент кафедры экономики e-mail: a_panyagina@mail.ru

Аннотация. Раскрывается роль венчурного финансирования как экономического механизма, который способствуют развитию инновационной деятельности и позволяет свести к минимуму риск отдельных инвесторов. Проводится обзор основных этапов развития механизмов венчурного финансирования в России

Ключевые слова: инновации, риски, венчурное финансирование,

венчурные фонды, динамика венчурных инвестиций.

Осуществление инноваций неизбежно связано с целым спектром рисков -инновационных, коммерческих, технических. К инновационным относятся риски получения отрицательных научных и рыночных результатов, негативных экологических или социальных последствий, а также риски конкретного проекта, которые охватывают, по сути, весь спектр коммерческих, технических, финансовых рисков. Обобщающим показателем различного рода рисков, возникающих в результате реализации инноваций, и является финансовый риск. Он характеризует возможные потери финансовых ресурсов, возникшие в случае провала проекта, вне зависимости от её конкретных причин.

Однако при этом и учеными-теоретиками, и предпринимателями-практиками, и государством признан тот факт, что отказ от инноваций и инновационной деятельности приводит, в конечном счете, к ещё большим потерям и настоящей конкурентоспособности фирмы и страна в целом достигают только, когда в её основе лежат инновации. Поэтому на практике создаются различные экономические механизмы, которые, с одной стороны, способствуют развитию инновационной деятельности и внедрению инноваций,

а, с другой стороны — позволяют свести к минимуму риск отдельных инвесторов.

Одним из таких механизмов является венчурное финансирование (венчурное инвестирование, венчурное предпринимательство, рисковые инвестиции). Термины «венчурный капитал», «венчурный бизнес» происходят от английского venture, которое переводится как «рискованное предприятие или начинание», «спекуляция», «сумма, подвергаемая риску .

Под венчурным финансированием понимают долгосрочные (свыше пяти лет) рисковые вложения в высокотехнологичные предприятия, как правило, малые (венчурные предприятия), создаваемые с целью разработки и организации производства инновационных продуктов с целью получения

прибыли от инвестиций.

Само по себе венчурное финансирование не устраняет воздействия инновационных рисков, однако использует встроенный механизм их снижения на стадиях принятия решения о финансировании, выбора формы организации инвестиций в инновационное предприятие, отбора предпринимательских проектов и их осуществления.

Так, на стадии принятия решения об инвестировании тщательно анализируется не только содержание представленных бизнес-проектов, но и уровень подготовки предпринимателей, их личные качества, инновационные риски и возможности их снижения. В случае принятия положительного решения об инвестировании уменьшению риска способствует выбор наиболее рациональной в каждом конкретном случае формы финансирования: прямое, совместное, диверсифицированное, финансирование через венчурные фонды. В процессе инвестирования снижению совокупного риска способствует финансирование по этапам венчурного цикла: посевной этап, старт-ап, стадии начального и быстрого расширения, реструктуризации, ликвидности (в российской практике используется термин этап «выхода»).

Значение, которое придается в экономической теории и практике венчурному финансированию и венчурному предпринимательству обусловлено их ролью в обеспечении динамичного развития экономики, достижении наиболее прогрессивной стадии конкурентоспособности фирм и страны в целом — конкурентоспособности на основе инноваций, доказательством чему служат примеры известнейших фирм, использовавших на первых стадиях своего развития механизмы венчурного финансирования: Microsoft, Intel, Apple Computers, Cisco Systens, Fairchild Semiconductors, Genentech, Blue Rhino, Amazon.com.

В России точкой отсчета развития венчурного финансирования считают создание в 1993-94 гг. Европейским банком реконструкции и развития и Международной финансовой корпорацией сети региональных венчурных фондов.

Однако практика их функционирования оценивается как неэффективная, прежде всего, потому, что вложения фондов были направлены в развитие традиционных для российской экономики, а не наукоемких отраслей. В частности, с 1994 по 1999 г. вложения фондов в российские компании составили около 91 млн. долл., что не превышает 30% от их суммарного венчурного капитала. Инвестиции получили 46 компаний, в составе которых предприятия, работающие в сфере переработки древесины, пищевой промышленности, оптовой торговли, производстве стройматериалов .

К объективным причинам, обусловившим неэффективность венчурного финансирования на первом этапе его развития в России, следует отнести отсутствие нормативной базы и венчурной инфраструктуры. Кроме того, есть причины и иного характера. «Многие из венчурных фондов, основанных ЕБРР, провалились вследствие отсутствия в российском предпринимательстве элементарной культуры венчурного инвестирования», — отмечает Кендрик Уайт, эксперт в области корпоративного финансирования, в 1998-2005 гг.

руководивший региональным венчурным фондом «Qudriga Central Russia», — и только отдельные фонды оказались успешными . Действительно, для российского рынка не характерно строгое соблюдение общепринятых норм законодательства, защищающего права интеллектуальной собственности, как и наличие достаточной и достоверной рыночной информации.

Во второй половине 90-х намечается переход ко второму этапу развития венчурного финансирования в Российской экономике, положившему начало формированию нормативно-правовой базы и инфраструктуры венчурного инвестирования. Появляются первые российские фонды, общее количество венчурных фондов в России к 1997 году, по разным оценкам — от 26 до 37

В 1997 г. основана Российская Ассоциация Венчурного инвестирования (РАВИ), миссия которой состоит в содействии становлению и развитию рынка прямых и венчурных инвестиций, а в число основных задач включены: формирование политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности, информационное обеспечение и создание коммуникативных площадок для участников российского рынка прямых и венчурных инвестиций, подготовка управленческих кадров для венчурного предпринимательства.

Число участников РАВИ к ноябрю 2012 года составляет 55 организаций (28 полных и 27 ассоциированных), среди которых Европейский Банк Реконструкции и развития, Фонд «Сколково», ОАО «РОСНАНО».

Роль этой организации в становлении инфраструктуры венчурного бизнеса в России характеризует следующее высказывание Главы департамента Европейской Экономической комиссии ООН Jose Palacin: «Российская

ассоциация венчурного инвестирования внесла огромный вклад в решение задачи, направленной на распространение передовых методов и повышение уровня профессиональных стандартов среди участников российской индустрии венчурного капитала… Европейская Экономическая Комиссия ООН использует опыт РАВИ при наращивании активности в других странах СНГ» .

Однако в 1998 году прогресс в развитии венчурного инвестирования приостановлен финансовым кризисом: с 1998 по 2000 гг. деятельность прекратили 10 венчурных фондов, инвестиции этих фондов по проектам были прекращены.

С 1999 года серьезную поддержку становлению венчурного механизма оказывает государство. Постановлением Правительства РФ от 31.12.1999 № 1460 «О комплексе мер по развитию и государственной поддержке малых предприятий в сфере материального производства и содействию их инновационной деятельности» предусмотрены мероприятия по созданию финансовых институтов венчурного инвестирования малых предприятий.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Принято постановление Правительства от 13 октября 1999 г. № 1156 «Об утверждении порядка образования и использования внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти и коммерческих организаций для финансирования научных исследований и экспериментальных разработок». В 2000 году создан Венчурный инновационный фонд (распоряжение

Правительства № 362-р от 10.03.2000 г.), основной целью деятельности которого является формирование организационной структуры системы венчурного инвестирования.

С 2000 года РАВИ проводит ежегодные Российские венчурные ярмарки (24 сентября 2012 года в Иркутске завершила работу XIII Российская ярмарка), на которых осуществляются презентации инновационных компаний, заинтересованных в привлечении инвестиций, причем результативность ярмарок является достаточно высокой — капитал для развития бизнеса привлекают 13% компаний-участниц .

В результате к концу 2005 года объем капитала фондов прямого и венчурного инвестирования достигает 5 млрд. долл., а количество действующих фондов — 79. При этом крупнейшим сектором экономики, привлекающим венчурные инвестиции, являются компании ИТ-отраслей.

С 2005 года начинается новый этап развития венчурного финансирования в России — на основе механизма частно-государственного партнерства, содержанием которого является осуществление программ создания венчурных фондов и обеспечение финансирования инвестиций по всем стадиям венчурного цикла.

Таким образом, к настоящему времени можно говорить о решении части проблем, препятствовавших развитию венчурного финансирования в России. Так, деятельность Российской Ассоциации венчурного финансирования, Российской венчурной компании, «фонда фондов», и корпорации ОАО «РОСНАНО» во многом обеспечили становление венчурной инфраструктуры в отечественной экономике.

Вряд ли можно сегодня согласиться и с утверждением об отсутствии нормативно-правовой базы. Специальное законодательство, регулирующее венчурное финансирование и венчурный бизнес, в России действительно практически отсутствует. Однако это не противоречит мировой практике, напротив, основу правового регулирования венчурных инвестиций в большинстве стран мира составляет законодательство в сфере инвестиционной деятельности, и принятие отдельного нормативного документа, регламентирующего венчурное инвестирование, является скорее исключением. В этой связи Каржаув А.Т. и Фоломьев, А.Н. приводят пример Венгрии (Закон XXXIV от 1998 года «О рисковых вложениях капитала, обществах рискового капитала, а также фондах рискового капитала»), указывая одновременно на тот факт, что эффективность этого нормативного документа оценивается крайне низко: «в Венгрии вследствие крайне усложненной регламентации и

избыточной императивности данного закона был учрежден всего один венчурный фонд». .

Поэтому в качестве нормативно-правовой базы в области венчурного финансирования можно рассматривать четыре категории документов:

1. Инвестиционное законодательство. Венчурное финансирование, по сути, представляет собой инвестиции и, следовательно, регламентируется блоком законодательных норм в области инвестиционной деятельности (рис. 1).

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-Ф3 от 25.02.1999 г. (ред. от 12.12.2011) Определяет понятия инвестиций и инвестиционной деятельности, создает правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, формы и методы её государственного регулирования, устанавливает гарантии защиты прав и интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности

Приказ ФСФР РФ «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» № 10-79/пз-н от 28.12.2010 (ред. от 31.05.2011) Определяет категории фондов (в числе которых фонд венчурных инвестиций), требования к организационно-правовой форме, составу активов и их структурным характеристикам в зависимости от категории фонда Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» № 156-ФЗ от 29.11.2001 г. (ред. от 28.07.2012) Закреплено понятие паевого инвестиционного фонда (ПИФ), определено содержание договора доверительного управления, особенности управления активами венчурных закрытых ПИФ

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22.04.1994 г. (ред. от 28.07.2012) Создает правовые основы эмиссии и обращения ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг Федеральный закон «Об инвестиционном товариществе» № З35-Ф3 от 28.11.2011 Направлен на создание правовых условий для привлечения инвестиций в экономику Российской Федерации и реализации инвестиционных проектов, определяет порядок заключения договора об инвестиционном товариществе, реализации прав и обязанностей его участников

Рис. 1. Обзор нормативно-правовой базы в сфере венчурного финансирования:

2. Законодательство об инновационной деятельности. Венчурные инвестиции осуществляются не в любые инвестиционные проекты, а только в те из них, которые относятся к разработкам в области науки и техники, предполагают созданий новаций (новшеств) (рис. 2).

Федеральный закон «О науке и государственной научно-технической политике» № 127-ФЗ от 23.08.1996 г. (ред. от 28.07.2012) Определены понятия научной деятельности и инноваций, даны правовые основы регулирования отношений между её субъектами, государством, потребителями продукции, установлены цели и принципы государственной политики в области развития науки и технологий, государственной поддержки инновационной деятельности Основы политики РФ в области развития науки и технологий на период до 2010 г. и дальнейшую перспективу (письмо президента РФ № Пр-576 от 30.03.2002 г.) Определены важнейшие направления государственной политики в области развития науки и технология, цели и пути их реализации, система экономических мер стимулирования научной и научнотехнической деятельности

Распоряжение Правительства РФ «О государственной программе «Создание в РФ технопарков в сфере высоких технологий» № 328-р от 10.03.2006 (ред. от 27.12.2010) Программа направлена на поддержку российских производителей высокотехнологичной продукции и услуг, создание технопарков в РФ «Рекомендации по обеспечению координации программ, реализуемых по государственной поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства, по содействию самозанятости безработных граждан, по поддержке малых форм хозяйствования на селе и по поддержке малых форм инновационного предпринимательства» Определяют приоритетные направления поддержки субъектов малого инновационного предпринимательства, условия предоставления грантов и субсидий, программы поддержки малого и среднего предпринимательства в научной и образовательной сферах («УМНИК», «СТАРТ», «Развитие»)

«Стратегия развития науки и инноваций в РФ на период до 2015 года» Направлена на формирование эффективной инновационной системы, Распоряжение Правительства РФ «Об утверждении Стратегии инновационного развития РФ на период до 2020 года»№ 2227-р от 08.12.2011 Документ носит программный характер, определяет цели, приоритеты и инструменты государственной инновационной

обеспечение технологической модернизации экономики и повышение ее конкурентоспособности на основе передовых технологий. Установлены: целевые индикаторы, перечень целевых программ и основных мероприятий реализации стратегии.

Определены суммы и источники финансирования

политики, обозначает основные инновационные риски, воздействующие на экономику России, оценивает итоги реализации Стратегий и Программ инновационного развития страны. Устанавливает целевые значения показателей инновационного развития страны, варианты инновационного развития и этапы реализации стратегии, содержание национальной инновационной политики, приоритетные направления стимулирования и поддержки инновационной деятельности, развития частно-государственного партнерства и совершенствования инновационной инфраструктуры

Рис. 2. Обзор нормативно-правовой базы в сфере венчурного финансирования: законодательство об инновационной деятельности

3. Законодательство об интеллектуальной собственности. Необходимость

решения вопросов правовой защиты интеллектуальной собственности обусловлена целевым характером венчурного инвестирования, его направленностью в инновационные продукты, представляющие собой результаты интеллектуальной деятельности. Ключевым документом

законодательства об интеллектуальной собственности, безусловно, является Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть IV, № 230-ФЗ от 18.12.2006 г. (ред. от 08.12.2011), который определяет общие понятия в области

интеллектуальной собственности (ИС), устанавливает правовые режимы охраны ИС, момент возникновения и способы передачи исключительного права на объект ИС.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Кроме того, при решении вопросов об охране результатов

интеллектуальной деятельности, имеющих служебный характер, выплате авторских вознаграждений, используются положения Трудового Кодекса РФ № 197-ФЗ от 30.12.2001 г. (ред. от 12.11.2012).

4. Хозяйственное законодательство, регламентирующее вопросы

организации и управления предприятиями. Высокая степень риска,

свойственная инновационным проектам, требует согласования интересов предпринимателей-инноваторов и инвесторов, наличия необходимых юридических норм и экономических условий, обеспечивающих их паритет (рис. 3).

Федеральный закон «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995г. (ред. от 28.07.2012) Позволяет сформировать эффективную правовую форму инновационного предприятия и обеспечить защиту имущественных интересов собственников и внешних инвесторов, решает вопросы формирования структуры акционерного капитала и управления, в том числе с учетом специфики АО, действующих в венчурной сфере посредством заключения акционерных соглашений Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» № 14-ФЗ от 08.12.1998 г. (ред. от 06.12.2011) Позволяет сформировать эффективную правовую форму инновационного предприятия и обеспечить защиту имущественных интересов собственников и внешних инвесторов

Федеральный закон «О развитии малого и среднего предпринимательства в РФ» № 209-ФЗ от 24.07.2007 г. (ред. от 06.12.2011) Устанавливает критерии отнесения предприятий к субъектам малого предпринимательства, содержит Федеральный закон «Об инновационном центре «Сколково» № 244-ФЗ от 28.09.2010 (ред. от 10.07.2012) Формирует правовые основы создания и обеспечения Федеральный закон «О хозяйственных партнерствах» № 380-Ф3 от 03.12.2011 Расширяет состав организационно-

рекомендуемый перечень мер поддержки малого и среднего предпринимательства в области инноваций функционирования территориально обособленного инновационного комплекса правовых форм инновационного предпринимательства

Налоговый Кодекс РФ, часть II № 117-ФЗ от 05.08.2000 (ред. от 02.10.2012 г.) Устанавливает льготы по НДС, налогам на прибыль, на имущество организаций, земельному налогу, применению специальных налоговых режимов «Основные направления налоговой политики РФ на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов» Оценивает итоги реализации мер налогового стимулирования инновационной деятельности, раскрывает направления их развития Федеральный закон «Об особых экономических зонах в РФ» № 116-ФЗ от 26.07.2005 г. (ред. от 06.12.2011) Устанавливает льготы по НДС, налогам на прибыль, на имущество организаций, земельному налогу, применению специальных налоговых режимов, таможенному оформлению и таможенным платежам

Рис. 3. Обзор нормативно-правовой базы в сфере венчурного финансирования:

Если рассматривать вопросы правового регулирования венчурного предпринимательства с таких позиций, следует признать, что в настоящее время в этой области сформирована нормативная база, которая, хотя и требует совершенствования, но является достаточно обширной и в целом обеспечивает юридическую основу для практической реализации венчурных инвестиций.

Становление венчурной инфраструктуры, развитие законодательной базы, деятельность РАВИ, ОАО «РВК», совместные усилия государства и частного бизнеса обусловили впечатляющую динамику показателей венчурного финансирования (табл. 1) .

Табл. 1. Динамика показателей венчурного инвестирования в России

Показатели 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г.

Совокупный объем венчурного капитала, млрд. долл. 6,28 10, 26 14,33 15,20 16,80 20,1

Число действующих фондов 98 130 155 162 170 174

Общая сумма инвестиций, осуществленных в российские компании 652,92 1017,53 1472,41 507,90 2513,84 3077,82

Общее число профинансированных компаний 65 85 120 69 128 135

Приведенные показатели убедительно свидетельствуют о весьма быстром росте количественных и стоимостных показателей. Однако, рассматривая динамику инвестиций, необходимо дать оценку и её качественным характеристикам, в частности, распределению инвестиций по отраслям и стадиям венчурного цикла. Наибольшее значение для повышения инновационной активности имеет финансирование ранних стадий, когда инновационный риск наиболее высок, а финансовые возможности инноватора

минимальны. С 2006 по 2011 г. число компаний, проинвестированных на ранних стадиях, устойчиво растет (рис. 4), однако по объемам финансирования лидируют поздние стадии (рис. 5) .

2006 год 2007 год 2008 год 2009 год 2010 год 2011 год

■ Число проинвестированных компаний посевной, начальной, ранней стадий □ Число проинвестированных компаний стадий расширения, реструктуризации и поздних стадий

Рис. 4. Число проинвестированных компаний по стадиям венчурного цикла

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2006 год 2007 год 2008 год 2009 год 2010 год 2011 год

■ Объемы инвестиций на посевной, начальной, ранней стадиях, млн. долл.

□ Объемы инвестиций на стадиях расширения, реструктуризации и поздних, млн. долл.

Рис. 5. Объемы инвестиций по стадиям венчурного цикла

Отраслевая структура инвестиций характеризуется следующими данными: по итогам 2011 года наибольшее число инвестиций привлечено компаниями потребительского сектора — 50%, причем это отрасли лидируют традиционно (так, в 2006 году их доля составляла 26,5%, в 2007 и 2009 гг. — более 47%). На

втором месте по итогам 2011 года находится сектор информационнокоммуникационных технологий (18%), на третьем — производство машин и оборудования — 16%.

При этом если рассматривать отраслевую структуру инвестиций по стадиям венчурного цикла, обнаруживаются другие пропорции. Так, инвестиции на ранних, венчурных стадиях в 2011 году распределились следующим образом: информационно-коммуникационные технологии 64%, финансовые услуги 10%, производство химических материалов 5%.

Подобные различия говорят о том, что наибольшего практического успеха добиваются компании, действующие в традиционных, а не в высокотехнологичных отраслях, и далеко не все инвестиции, зафиксированные как венчурные, действительно направлены в инновационные проекты. Таким образом, несмотря на очевидные успехи, реализация механизма венчурного финансирования в российской экономике по-прежнему сопряжена с рядом проблем, в числе которых ключевыми сегодня можно считать отраслевые диспропорции, недостаточный объем финансирования инвестиций на ранних стадиях венчурного цикла, слабую степень защиты прав интеллектуальной собственности, дефицит квалифицированных кадров. Поиск способов преодоления этих и других препятствий развитию процессов финансирования и реализации инноваций становится важным условием становления инновационной экономики в России.

2. Алипов, С., Самохин, В. Зарубежный венчурный капитал в России.

Аналитический обзор // РЦБ. Архив 1998/2004. — URL:

http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=226 (дата обращения 11.11.2012)

4. Гулькин, П. Венчурный капитал URL: http://www.cfin.ru/investor/venture-history.shtml (дата обращения 12.11.2012)

5. URL: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/(дaтa обращения 12.11.2012)

6. URL: http://www.rvca.ru/rus/15-years/(дaтa обращения 12.11.2012)

7. Каржаув, А.Т., Фоломьев, А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. — М., 2005. — 240 с.

THE DEVELOPMENT OF VENTURE FINANCING MECHANISMS IN

Panyagina Asya Evgenyevna

Murom Institute (branch) of Vladimir State University name after Aleksandr Grigorevich and

Nikolay Grigorevich Stoletovs

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Обновлено: 21 января 2020 # Инвестиции

Особенности и виды

На данный момент российские венчурные портфели показывают относительно высокую доходность – 27%. В США этот показатель составляет 14%, в ЕС – 17%.

Навигация по статье

• Понятие и специфика венчурного финансирования
• Кто участвует в венчурном финансировании
• Портрет типичного проектного донора
• Кто может выступать инвестором
• Чем акселераторы отличаются от инкубаторов
• Стадии финансирования рискованных стартапов
• Чем венчурное финансирование отличается от проектного
• Развитие венчурного финансирования в России

Английское произношение слова «the venture» по звучанию напоминает русскую «авантюру». В этом фонетическом сходстве проявляется смысл понятия «венчурное финансирование инновационных проектов». Это дело рискованное, хотя и сулящее большие барыши в случае успеха. В статье будет рассказано о том, как происходит этот процесс.

Понятие и специфика венчурного финансирования

Имеется несколько определений понятия венчура в различных источниках. Некоторые из них очень сложны для восприятия («разновидность капитала, возникшая в результате субсидирования проектов и программ…»), другие, напротив, максимально упрощены («инвестиции, позволяющие начинающим предпринимателям использовать денежные средства»), но подобные краткие формулировки не вполне раскрывают суть явления. Наиболее корректным представляется следующее определение:

Венчурное финансирование – это инвестиции в перспективные с финансовой точки зрения проекты, нуждающиеся в средствах для развития, но не дающие полной гарантии успеха.

Такие вложения характеризуются следующими признаками:

1. Долгосрочность. Венчурная инвестиция, в отличие от других видов, не обещает быстрой отдачи (как правило, на прибыльность такой проект выходит за срок от 5 до 7 лет).
2. Уникальность бизнес-проекта. Уже существующие модели деловой активности (проверенные, а потому менее рискованные) не могут становиться объектом венчурного финансирования. Инвестиции в них производятся с применением других механизмов.
3. Повышенная наукоемкость и инновационная направленность. Инвестор обычно вкладывается в совершенно новый коммерческий продукт, какого на рынке пока нет. В этом и плюс, и минус сделки. С одной стороны, в случае удачи на какое-то время гарантировано монопольное господство. С другой – существует высокий риск, что вообще ничего не получится. При этом разработка новинки – всегда дело затратное и долгое.

Пользуясь неустойчивым финансовым положением инновационной фирмы, венчурные инвесторы стремятся овладеть как можно большим над ней контролем, аргументируя это возможностью потери вложенного капитала. Чаще всего им это удается.

Кто участвует в венчурном финансировании

В каждом соглашении о финансировании участвуют два субъекта: донор и инвестор. Цель первого – получить средства, необходимые для реализации его бизнес-идеи. Второй (инвестор) стремится к получению как можно большей прибыли.

Портрет типичного проектного донора

В венчурном финансировании чаще нуждаются стартапы, выдвигающие инновационные проекты, характеризующиеся капиталоемкостью. В некоторых случаях они представляют собой уже действующие и прибыльные предприятия, не обладающие ресурсами для реализации масштабных замыслов. Типичные черты объектов перспективного авантюрного финансирования:

• Технологическая продвинутость. Наиболее распространенные направления – IT, фармацевтическое, инженерное, биологическое, энергетическое и пр.
• Текущее состояние – стадия определения коммерческого потенциала. Иными словами, авторы проекта пока сами не знают, какую прибыль может принести его реализация, а могут лишь предполагать размер экономического эффекта от внедрения замысла.
• Предприятие переживает стадию становления. Этим объясняется дефицит средств и потребность во внешнем инвестировании. В противном случае фирма может сама изыскать необходимые средства (заработать прибыль или взять кредит).

Кто может выступать инвестором

Теоретически, вкладывать капитал в рискованные проекты имеют возможность любые бизнес-структуры, обладающие достаточным финансовым могуществом. Если авторы стартапа сумеют убедить руководителя или владельца крупного предприятия в перспективности своей затеи, они получат средства на развитие, обсудив и приняв взаимовыгодные условия.

Исторический пример. В начале XX века создателям концепции разовых бумажных стаканчиков Муру и Луэллену удалось увлечь этой идеей президента Американской консервной компании Грэхема. Они случайно узнали, что «финансовая акула» панически боится микробов, и ловко воспользовались этой слабостью миллионера. Грэхем выделил изобретателям $200 тыс. – сумму по тем временам колоссальную.

На практике в современном мире потенциальные инвесторы условно делятся на две основные категории.

Первая категория – бизнес-ангелы. Несмотря на столь небесное название, цель этих инвесторов вполне приземленная – получение прибыли. Их «ангельская» природа выражается в способности хранить от бед и разорений стартап на всех стадиях его реализации.

С этой целью инвесторы-«ангелы» принимают активное участие в управлении молодым предприятием, дают полезные рекомендации, проводят экспертные оценки перспективности и содействуют продвижению нового продукта, используя свои связи в деловых кругах. Все это они делают с присущим им высоким профессионализмом, которого так не хватает начинающим бизнесменам.

Для подобных инвесторов деятельность по раскрутке многообещающих проектов является основной. Многочисленность стартапов в суммарном портфеле гарантирует им финансовую устойчивость, обусловленную диверсификацией источников прибыли.

Второй тип инвесторов – венчурные фонды. Их цель также в получении прибыли, но принцип работы другой. Фонды для поддержки стартапов используют не собственные деньги, а занимаются привлечением внешних инвесторов.

На основании результатов маркетингового анализа определяются наиболее перспективные направления. Затем заключается соглашение о финансировании того или иного проекта, создающего благоприятное впечатление, в обмен на долю собственности в нем. Через несколько лет (от 4 до 7) окрепшее предприятие выводится из состава венчурно-инвестиционного портфеля. Под этим процессом понимается продажа подорожавших ценных бумаг, сопровождающаяся получением прибыли.

Венчурные фонды стремятся довести доходность своих вложений до максимума, но получается это не всегда. Часть инвестиционного портфеля практически всегда демонстрирует убытки, поэтому чем он обширней, тем выше вероятность успешности общего результата.

Чем акселераторы отличаются от инкубаторов

Инвесторы, независимо от их принадлежности к той или иной категории, могут придерживаться разных стратегий. Их различают две.

Бизнес-инкубаторы представляют собой своеобразные «ясли» для стартапов. Их задача состоит в том, чтобы создать молодому инновационному предприятию наиболее благоприятные условия для начального развития и обезопасить его от рыночных угроз. Цена этой услуги – частичная утрата самостоятельности или «живые» деньги, и она оправдана безопасностью.

Стартап-акселераторы, как ясно из их названия, ускоряют развитие работающих инновационных предприятий, инвестируя в них дополнительные деньги. Просто заплатить акселератору за его услуги нельзя – происходит предоставление денежных средств в обмен на долю будущих прибылей.

Между этими двумя формами финансирования наблюдается некоторое сходство, однако есть и различия:

• Сроки поддержки разные: у бизнес-инкубаторов он намного короче – от 3 месяцев до 2 лет.
• Требования к донорам бизнес=идей у акселераторов выше. Как правило, чтобы получить их инвестицию, стартап должен показать работающую команду и высокую потенциальную эффективность. Бизнес-инкубаторам это не нужно – им довольно «плодотворной дебютной идеи». Все остальное они берут на себя, иногда даже предоставляют помещение на льготных условиях (порой бесплатно) и оказывают другую поддержку.
• В инкубаторе создаются условия для развития идеи, а акселератор обеспечивает экономический рост.

Стадии финансирования рискованных стартапов

Как всякий сложный процесс, инвестирование рискованных проектов разделено на последовательные этапы. Различают следующие стадии венчурного финансирования:

• «Сид». По-английски слово Seed означает «семя». Фаза подразумевает разработку основной бизнес-идеи.
• «Стартап». Начало работ над реализацией проекта. К концу этапа весьма желательно достижение безубыточности или, как говорят венчурные инвесторы, «выход из долины смерти».
• Early Growth. Это ранний рост, по которому можно судить о перспективности идеи.
• Экспансия. В этот период «расцвета» происходит рост, рыночное расширение и раскрытие потенциала, заложенного в стартапе.
• Фаза подготовки проекта к выводу его из инвестиционного портфеля. Практически зрелому успешному стартапу предстоит выход в открытый рынок, где он будет функционировать самостоятельно, без опеки венчурного инвестора.
• Принадлежащая «ангелу» или фонду часть ценных бумаг предприятия прибыльно продается другим лицам или выкупается предприятием, реализовавшим венчурный проект. Это называется «выходом».

Чем венчурное финансирование отличается от проектного

Проектное и венчурное финансирование иногда путают по причине некоторого сходства их очевидных признаков. В обоих случаях предприятию требуется инвестиция для дальнейшего развития. Если замысел обещает прибыль, обычно находится желающий поучаствовать в ее делении.

Этим сходство ограничивается. Дальше начинаются различия. Для удобства они сведены в таблицу:

Критерий сравнения / Вид финансирования	Венчурное	Проектное
Прогнозирование эффективности	Затруднено	Заведомо благоприятное, подлежит экспертной оценке
Степень новизны идеи	Полная уникальность	Бизнес имеет проверенные аналоги
Инвесторы	Фонды и «ангелы»	Банки и другие кредитно-финансовые структуры
Требования к финансируемому лицу	Предполагаемая высокая отдача	Соответствуют кредитным критериям
Залог и поручительство	Не практикуется	Требуется
Участие в финансовом результате	Да	Нет

После анализа таблицы становится ясно, что проектное финансирование по своей сути представляет собой инвестиционное кредитование. Риски при нем минимальны, и даже опасность имитации инновации (выраженной в незначительных внешних изменениях продукта) нивелируется возможностью ограниченного регресса на заемщика.

Чаще всего ничего принципиально нового в результате проектного инвестирования рынку не предлагается.

Развитие венчурного финансирования в России

В РФ венчурный бизнес начал развиваться с опозданием, чем обусловлено его отставание от показателей других стран с развитой экономикой.

В настоящее время инвесторы в стране представлены многими инвестиционными фондами, в том числе государственными (Развитие интернет-инициатив, Сколково) и региональными (Moscow Seed Fund, «Фонд предпосевных инвестиций»), созданными преимущественно в последние годы.

Главная направленность российского венчурного бизнеса – информационно-коммуникационные технологии – в них инвестируется около 65% всех средств.

Бизнес-ангелы также есть в России, однако они не всегда заинтересованы в публичном освещении вложения денег в инвестиционные проекты.

Количество бизнес-инкубаторов в стране измеряется сотнями, а их результативность пока оставляет желать лучшего – до 30% успешно реализованных проектов (против примерно 88% в ЕС и США).

Бизнес-акселераторов пока явно недостаточно – их всего десятка три.

При этом значительную часть всех венчурных вложений составляют корпоративные инвестиции крупнейших компаний, заинтересованных в развитии инновационных технологий. Они в большей степени готовы вкладываться в долгосрочные проекты с негарантированным эффектом.

Не способствует активизации венчурных процессов отсутствие регулирующей ее законодательной базы. В настоящее время правовой основой вложений повышенного риска служат нормативные акты, регламентирующие инвестиции, инновации и обращение объектов интеллектуальной собственности без привязки к венчурной специфике.

В то же время надежду внушает высокая доходность российских венчурных портфелей. Она в среднем составляет 27% по сравнению с США (14%) и ЕС (17%), что привлекает зарубежных инвесторов.

IT- сфера – это та область, где наглядно проявляется минимизация риска инвестиций, если денежные средства привлекаются по мере разработки проекта. Это поэтапное венчурное финансирование. Разделение денежных вливаний в проект по этапам обеспечивает сохранность остальной доли капитала. При отклонении проекта от конечной цели финансирование можно просто прекратить на ранних этапах развития проектов. Наоборот, при выявлении явного прогресса, можно привлечь дополнительные средства, с целью получения еще большей прибыли.

Достартовое венчурное финансирование

В профессиональных средах начальный этап венчурного финансирования называется seed. Деньги в данный временной период нужны для теоретического и практического обоснования коммерческой целесообразности разработки. Это потенциальное исследование рынка, предварительные разработки. Период может продолжаться от трех месяцев до года, в зависимости от масштаба проекта. Венчурное финансирование на этапе seed наиболее рискованна, потому что достоверной информации, которая позволит определить жизнеспособность проекта, практически нет. В то же время, именно эти инвестиции приносят до 70% годовых от вложенных средств.

К началу этого этапа завершается разработка концепции продукта, определяются исполнители проекта. Уже готов бизнес-план – основа для переговоров с инвесторами. Финансы на данном этапе нужны для реализации коммерческого проекта. Иногда требуются средства на проведение дополнительных исследований. Start-up период длится от года до трех лет. Сумма вложений значительна, поэтому опытные инвесторы предпочитают консолидировано вкладывать средства в разработки на данном этапе, чтобы минимизировать риски каждого инвестора.

Венчурное финансирование на этапе начального расширения

Этап early expansion – начальное расширение означает начало перехода к практическому использованию продукта разработок. Требуется:

— создание клиентской аудитории;

— создание способов сбыта;

— преодоление конкуренции схожих продуктов;

— укрепление потребительской репутации.

На данном этапе прибыль не может обеспечить возможностей дальнейшего роста. Имеющиеся активы не являются надежной основой для получения кредитов. Поэтому и здесь требуется венчурное финансирование.

За успешным завершением этапа начального расширения следует период быстрого роста проекта разработки — rapid growth. Цель финансирования – модернизация продукта, налаживание сбыта, создание оборотного капитала. На этом этапе вероятность наступления банкротства становится минимальной. Приток венчурного инвестирования здесь не нужен.

Конечной целью венчурного финансирования является достижение фирмой –разработчиком этапа ликвидности, когда акции компании можно размещать на фондовых рынках и получать прибыль.

Общую длительность всех этапов определить не просто, она отличается типом и сложностью разработок. Инвесторы, готовые сделать рисковые инвестиции, должны понимать, что прибыль, без возврата долга и выплаты процентов, может начать поступать через пять, семь, иногда десять лет.

Источники венчурного финансирования

Структура рискового капитала зависит от политической и финансовой системы страны. Как правило, это торговые и промышленные фирмы, фонды, страховые компании. Заметную долю в венчурном финансировании занимают и состоятельные частные лица. Часто, кроме интереса получить выгоду, их вложения объясняются стремлением продвинуть проекты своих друзей или родственников. Именно поэтому в инвестиционной среде такие частные меценаты называют венчурными ангелами.

В европейских странах в качестве венчурных инвесторов выступают клиринговые банки, научные университеты.

Инвестируя относительно небольшие суммы, финансисты могут временно отложить собственные разработки по тому или иному вопросу, но одновременно иметь доступ и контроль на чужой территории.

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование. Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture — риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов. В этом отношении венчурное инвестирование отличается от финансирования (путем покупки дополнительной эмиссии акций, паев и проч.) существующих предприятий, доли которых могут приобретаться в целях дальнейшей перепродажи.

Венчурное финансирование предполагает привлечение средств в уставный капитал предприятия инвесторов, которые изначально предполагают продать свою долю в предприятии после того, как ее стоимость в ходе реализации инвестиционного проекта возрастет. Доходы, связанные с дальнейшим функционированием созданного предприятия, будут получать те лица, которые приобретут у венчурного инвестора его долю.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании.

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.

К венчурным обычно относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал. В своем развитии венчурное предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется различными возможностями и источниками финансирования.

На первом этапе развития венчурного предприятия, когда создается прототип продукта, требуются незначительные финансовые средства; вместе с тем отсутствует и спрос на данный продукт. Как правило, источником финансирования на этом этапе выступают собственные средства инициаторов проекта, а также правительственные гранты, взносы отдельных инвесторов.

Второй (стартовый) этап, на котором происходит организация нового производства, характеризуется достаточно высокой потребностью в финансовых средствах, в то время как отдачи от вложенных средств практически еще нет. Основная часть издержек здесь связана не столько с разработкой технологии производства продукта, сколько с коммерческой его составляющей (формирование маркетинговой стратегии, прогнозирование рынка и др.). Именно этот этап образно называют «долиной смерти», поскольку из-за отсутствия финансовых средств и неэффективного менеджмента 70–80% проектов прекращают свое существование. Крупные компании, как правило, не участвуют в инвестировании венчурного предприятия в данный период его развития; основными инвесторами выступают физические лица, так называемые ангелы или бизнес-ангелы, вкладывающие личный капитал в осуществление рисковых проектов.

Третий этап является этапом раннего роста, когда начинается производство продукта и происходит его рыночная оценка. Обеспечивается определенная рентабельность, однако прирост капитала не является значительным. На этом этапе венчурное предприятие начинает представлять интерес для крупных корпораций, банков, других институциональных инвесторов. Для венчурного финансирования создаются фирмы венчурного капитала в форме фондов, трастов, ограниченных партнерств и др. Венчурные фонды обычно образуются путем продажи успешно работающего венчурного предприятия и создания фонда на определенный срок с определенным направлением и объемом инвестирования. При создании фонда в виде партнерства фирма-организатор выступает как главный партнер; она вносит незначительную часть капитала, привлекая средства других инвесторов, но полностью отвечает за управление фондом. После сбора целевой суммы фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд и переходит к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно переходит к организации подписки на следующий фонд. Фирма может управлять несколькими фондами, находящимися на различных стадиях развития, что способствует распределению и минимизации риска.

На завершающем этапе развития венчурного предприятия происходит выход венчурных инвесторов из капитала финансирумых ими компаний. Наиболее распространенными способами такого выхода являются: выкуп акций остальными собственниками финансируемой компании, выпуск акций посредством первичного размещения капитала, поглощение компании другой фирмой. В США успешные венчурные инвестиции обычно завершаются размещением акций на NASDAQ (крупнейшей фондовой площадке по торговле акциями молодых инновационных компаний).

При развитии новых технологий и широком распространении производимой продукции венчурные предприятия могут достигать высокого уровня рентабельности производства. При средней ставке доходности по государственным ценным бумагам в 6% венчурные инвесторы вкладывают свои средства, рассчитывая на годовую рентабельность, равную 20–25%.

Таким образом, исходя из характера венчурного предпринимательства, венчурный капитал является рисковым и вознаграждается за счет высокой рентабельности производства, в которое он инвестируется. Венчурный капитал имеет ряд и других особенностей. К ним можно отнести, в частности, ориентацию инвесторов на прирост капитала, а не на дивиденды на вложенный капитал. Поскольку венчурное предприятие начинает размещать свои акции на фондовом рынке через три–семь лет после инвестирования, венчурный капитал имеет длительный срок ожидания рыночной реализации и величина его прироста выявляется лишь при выходе предприятия на фондовый рынок. Соответственно и учредительская прибыль, являющаяся основной формой дохода на венчурный капитал, реализуется инвесторами после того, как акции венчурного предприятия начнут котироваться на фондовом рынке.

Для венчурного капитала характерно распределение риска между инвесторами и инициаторами проекта. В целях минимизации риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом инвесторов. Венчурные инвесторы, как правило, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, принятии стратегических решений, так как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента и финансов.

Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами:

• приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;
• обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);
• наличие налоговых льгот.

Объемы венчурного финансирования в индустриальных странах динамично растут. Венчурный капитал приобретает решающую роль в развитии экономики. Это связано с тем, что именно благодаря венчурным предприятиям удалось реализовать значительное количество разработок в новейших областях промышленности, обеспечить быстрое перевооружение и реструктуризацию производства на современной научно-технической основе.

Крупнейший объем венчурных инвестиций в мире приходится на США (около 22 млрд долл.), далее с существенным отрывом следуют страны Западной Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона. В России венчурный капитал находится в стадии своего становления: в настоящее время здесь функционируют 20 венчурных фондов, управляющие финансовыми средствами на сумму около 2 млрд долл.

Источник http://giroforlife.ru/biznes/chto-takoe-venchurnoe-investirovanie-venchurnye-investicii-situaciya-v/

Источник http://procenty-po-vkladam.ru/venchurnye-investitsii-v-it-sektor-rossii.html

Источник http://vipstylelife.ru/venchurnoe-finansirovanie/

Источник