Венчурный капитал (VC) и Private Equity (PE) 2022

За последние несколько десятилетий мир финансов значительно расширился, поскольку новые и инновационные возможности стали доступными для бизнеса для финансирования своих операций и планов. Существуют две широкие категории финансов: «достаточное финансирование и долговое финансирование», но с течением времени внедрены новые и эффективные методы. Стартапы и МСП (малые и средние предприятия) имеют больше возможностей для финансирования, чем когда-либо. Например, при наличии большого объема данных руководители могут лучше искать новые возможности и сталкиваться с проблемами, с которыми сталкиваются общества, что приводит к уникальным бизнес-идеям. Эти идеи приветствуются различными типами инвесторов через различные среды, такие как crowdfunding, инвестирование ангелов, венчурный капитал и частный капитал.

Общественность часто использует венчурный капитал и частный капитал взаимозаменяемо, поскольку эти условия используются для инвестиционных компаний, которые инвестируют только в бизнес, чтобы впоследствии продавать их с помощью различных средств, таких как первичные публичные предложения (IPO). Оба этих альтернативных типа инвестиций представляют собой виды денежной помощи, предоставляемой предприятиям на разных этапах, но они не совпадают. Между этими двумя терминами существует ряд различий. В отличие от частного капитала, который состоит из крупных инвестиций в зрелые предприятия, венчурный капитал включает небольшие инвестиции в стартапы и компании, находящиеся на ранних стадиях.

Частный капитал (PE)

Как обсуждалось, фонды PE вкладывают деньги, чтобы приобрести право собственности на акции компаний, которые находятся на стадии высокого роста своего бизнеса. Существуют различные типы частных инвестиционных компаний, и они активно или пассивно участвуют в портфельных компаниях, основываясь на своих стратегиях, «стратегиях», включающих капитал Mezzanine, выкуп заемных средств, венчурный капитал и выкуп. Пассивное участие чаще связано со зрелыми компаниями, которые доказали бизнес-модели, но нуждаются в средствах для расширения, выхода на новые рынки, реструктуризации своей деятельности или финансирования приобретения. С другой стороны, активное участие имеет больше общего с фирмами, которые играют прямую роль в реструктуризации бизнеса, предоставлении поддержки или консультаций или переустройстве высшего руководства и т. Д.

За последние два десятилетия частный акционерный капитал стал одной из важнейших частей финансовых услуг по всему миру и считается привлекательным вариантом финансирования.

Венчурный капитал (VC)

VC, с другой стороны, является частью PE. Фонды VC специально инвестируют в стартапы или МСП (малые и средние предприятия), которые демонстрируют большой потенциал для роста. Их основное внимание уделяется поиску, выявлению и инвестированию в правильные инвестиционные возможности с хорошими финансовыми перспективами. Более того, инвесторы VC говорят в деловых решениях.

Различия

Существует ряд различий между частным капиталом и венчурным капиталом. Некоторые из ключевых различий были объяснены ниже.

Характер инвестиций

PE-инвесторы в основном инвестируют в созданные и зрелые компании, которые либо теряют свой бизнес, либо не получают достаточную прибыль из-за неэффективности. PE-инвесторы покупают эти фирмы для реорганизации своих операций с целью повышения общей эффективности своего бизнеса, а затем увеличения выручки.

Напротив, венчурные капиталисты инвестируют в новые предприятия или стартапы, которые имеют большой потенциал для роста в будущем.

Владение

Фонд PE обычно владеет 100 процентами собственного капитала компаний, в которые они инвестируют, что дает им полный контроль над делами компаний после выкупа.

С другой стороны, фирмы VC инвестируют около 50 процентов или менее капитала компании. Существует несколько фирм венчурного капитала, которые вкладывают средства в несколько предприятий, чтобы распределить свой риск, что не дает им пострадать от огромных потерь, если один из них не сможет выжить в долгосрочной перспективе.

Структура капитала

Структура капитала обоих фондов различна. У частных инвестиционных компаний есть своя доля и долг в их инвестициях; тогда как венчурные капиталисты только делают инвестиции в акционерный капитал.

Тип компании

Компании VC в основном сосредоточены на технологических компаниях, таких как биотехнологии или чистые технологии. Но фирмы PE могут покупать предприятия во всех отраслях и секторах.

Команда частных лиц

Команда частных лиц из PE-фирмы состоит из бывших аналитиков инвестиционно-банковских услуг, поскольку проведенные due diligence и моделирования, выполненные PE, несколько схожи с теми, которые выполнялись в банковских транзакциях. Любой человек, включая консультантов, может присоединиться к фирме PE, но фирмы обычно предпочитают кого-то, кто имеет опыт разработки модели выкупа заемных средств.

С другой стороны, фирмы VC имеют разнообразное сочетание отдельных лиц в своих командах, обычно состоящих из лиц, занимающихся развитием бизнеса, бывших банкиров, бывших предпринимателей, консультантов и т. Д.

Фокус управления

Основным направлением частных инвестиционных компаний является корпоративное управление, то есть система правил и практики, посредством которой бизнес контролируется, направляется и управляется. Напротив, фирмы VC склонны следовать подходу управленческого потенциала, в котором сбор возможностей осуществляется для получения прибыли и наличия конкурентного преимущества перед другими фирмами на рынке.

Что касается средств ПЭ, то риск связан с рядом небольших инвестиций, приравниваясь к большому размеру инвестиций. Если одна инвестиция не удалась, весь фонд потерпит неудачу. Из-за этого, PE-фонды в основном инвестируют в зрелые компании, у которых мало шансов провалиться в ближайшие три-пять лет.

Напротив, как уже обсуждалось, VC — это инвестиции с высоким риском. Венчурные капиталисты ожидают, что большая часть стартапов, в которые они инвестируют, может потерпеть неудачу. В то же время, если единая инвестиция становится успешной, она может сделать весь портфель инвестиций прибыльным, производя существенную прибыль. Известный венчурный капиталист Фред Уилсон сказал, что в своем портфеле от 20 до 25 инвестиций один станет полным успехом, от четырех до пяти даст хорошие прибыли, от пяти до десяти потерпит неудачу, а остальные просто не сделают это , Для венчурных капиталистов это так рискованно, потому что они делают небольшие инвестиции в большое количество компаний.

Вернуть

Когда дело доходит до получения прибыли через эти альтернативные способы инвестиций, ни одна из них не зарабатывает больше денег, чем другая. Возврат, полученный как фондами PE, так и VC, ниже, чем большинство инвесторов говорят, что они генерируют. В случае фирм VC доходность в основном привязана к наиболее эффективным предприятиям; в котором один крупный победитель может покрыть убытки, понесенные в других инвестициях. Но, в случае фондов PE, высокая доходность может быть получена без инвестиций в известные или крупные компании.

Инвестиционный триггер

Предприятия PE обычно ищут компании, у которых есть недооцененные активы, для которых фирма может использовать свой опыт, чтобы повысить ценность компании в будущем. С другой стороны, фирмы VC ищут и полагаются на профессиональные и хорошо вязаные команды управления, которые могут создать прибыльный бизнес.

Возможности выхода

Фирмы PE делают выход, перейдя к другим хедж-фондам, где потенциал для зарабатывания денег сравнительно быстр или они переходят на венчурный капитал, чтобы они могли выйти на крупные сделки и инвестировать в стартапы. Они также могут сделать выход, переключившись на консультативные роли, запустив собственный фонд или вступая в предпринимательство.

Компании VC могут совершить выход посредством IPO, слияния и поглощения, выкупа акций или продажи другим венчурным инвесторам или стратегическим инвесторам.

Каждый тип инвестиций имеет свои особенности. Важно знать различия между этими двумя фондами, чтобы предприятия могли принимать более эффективные финансовые решения.

Венчурный капитал — что это такое, суть на примерах

Приветствую уважаемых читателей! Сегодняшняя статья посвящена необычной теме – венчурный капитал. Я продемонстрирую возможности и цели привлечения такого вида финансирования. Расскажу о фондах, которые занимаются этим видом деятельности: как они выглядят изнутри и какой у них принцип работы.

Покажу, как они принимают решения и что нужно сделать, чтобы получить капитал для своего бизнес-проекта. Вкратце опишу рынки прямых инвестиций в других странах и приведу актуальные цифры для российского рынка.

Что это такое

Венчурный капитал – это прямые средства, используемые для финансирования новых быстрорастущих компаний или уже сформировавшихся фирм, попавших в непростую финансовую ситуацию, которая сопряжена с высоким уровнем риска, но ожиданиями кратной прибыли.

Если говорить простыми словами, то это капитал, который вкладывается на ранних стадиях формирования компаний или на стадии финансовой нестабильности бизнеса.

Часто его связывают с сектором высоких технологий, однако средства, вложенные на первых этапах зарождения бизнеса по продаже помидоров, также можно назвать венчурным капиталом.

Для выстраивания эффективной системы координирования прямых вложений инвесторов существуют специальные фонды.

Распределение ролей в венчурной фирме

Во главе таких организаций находятся инвестиционные менеджеры, которые, как правило, имеют большой опыт в инвестициях подобного типа. На нижних ступенях корпоративной структуры находятся партнеры с ограниченной ответственностью. Это могут быть либо какие-то учреждения типа НПФ, фондов коллективных инвестиций и т.д., или же частные состоятельные инвесторы.

Главные руководители фирмы получают часть прибыли со всех проектов компаний. Остальные члены организации сфокусированы на конкретных направлениях инвестирования и прибыль получают только от тех сделок, в которых участвуют.

Структура фондов

В основном структура венчурного фонда представляет собой пул денежных средств, привлеченных от инвесторов. Контроль и руководство осуществляет управляющая компания, принадлежащая главным менеджерам фонда.

Далее собранные с партнеров деньги вкладываются в разные проекты, и собираются портфели инвестиций. Большая часть венчурных фондов работает по модели 10-летного жизненного цикла организации.

Объекты инвестиций

Венчурный капитал может распределяться самыми разнообразными способами. Объектами могут стать компании из любых отраслей, географической принадлежности и стадий бизнеса.

Такие инвесторы могут рассматривать для своих вложений не только стартапы, но и фирмы, которые находятся на грани банкротства. Венчурный капитал можно инвестировать и в еще даже незарегистрированные организации.

Это явление носит название «посевные инвестиции».

Фонды часто универсальны по своим инвестиционным стратегиям, но есть и узко специализирующиеся финансовые учреждения.

Мобилизация венчурного капитала

Одни фонды используют модель сбора средств с партнеров по мере возникновения инвестиционных возможностей, другие мобилизуют капитал только в течение определенного периода времени формирования венчурного фонда.

Инструментами сбора средств могут быть специальные заявки или продажа долей.

Помимо этого, во многих финансовых структурах имеют место «подписные» и «переходные» вложения. Их смысл заключается в том, что если инвестиция реализуется в течение полугода, то вырученная прибыль автоматически реинвестируется в новые проекты.

Оплата труда

Руководители организации, занимающейся венчурным капиталом, рассчитывают на получение комиссионных годовых выплат в размере от 3 до 7 % от общего капитала венчурного фонда и 1/5 часть от прибыли, которую принесли инвестиционные проекты.

Остальные партнеры получают деньги только от реализации инвестиционных идей.

Из каких источников поступает

Источники прямых инвестиций разделяются по типу капитала и структуре собственности.

Относительно денежной составляющей они могут быть:

• с использованием заемного капитала;
• без использования заемных средств.

По структуре собственности их можно подразделить на:

• семейные или частные источники капитала;
• институциональные организации.

Среди последних можно выделить публичные и непубличные компании, банковские учреждения и холдинговые структуры.

Отличия от банковского кредита

Венчурный инвестор, по сути, выкупает долю в бизнесе, рассчитывая потом продать ее другому инвестору за более высокую стоимость. Кредит – это заемные средства, по которым необходимо платить регулярные проценты и часть стоимости от долга.

Можно также сказать, что венчурный капитал – это долевой способ прямого привлечения средств, а кредит предполагает долговое финансирование.

Виды венчурного капитала разделяются относительно стадии развития бизнеса, под который выделяется финансирование:

1. Посев. Как правило, не очень большой капитал, который предоставляется конкретному предпринимателю или команде для создания проекта.
2. Только что возникшие компании. Инвестиции на стадии разработки продукта.
3. Первый этап. Начальная стадия выпуска продукции и привлечения клиентов.
4. Второй этап. Средства для первоначального масштабирования организации.
5. Третий этап. Стадия активного расширения и роста базы клиентов.
6. Переходное финансирование. Капитал для компаний, которые собираются выйти на IPO в ближайший год.
7. Реорганизация. Финансирование организаций с финансовыми проблемами или в предбанкротном состоянии.
8. Выкуп управляющими /с использованием займа. Капитал для выкупа бизнеса главными партнерами.
9. Приватизация или M&A. Денежные средства, использующиеся при слияниях, поглощениях или процессе перехода бизнеса от государственной к частной собственности.

Плюсы и минусы венчурного капитала

Основной позитивный момент для инвестора – возможная доходность вложений. Она может исчисляться сотней и тысячей процентов. Логично предположить, что главный минус для венчурного капиталиста – высокий риск потери вложенных средств.

С точки зрения компании, которая привлекает подобное финансирование, основным плюсом я выделю возможность получить средства на развитие без залогов, имея только идею и бизнес-план.

Ну а минус, конечно же, в продаже доли владения своим бизнесом.

Как получить венчурный капитал

Самым важным критерием для получения инвестиционного капитала служит хорошо построенный бизнес-план с нетривиальными идеями и конкретными шагами к приращению стоимости.

Однако статистика такова, что из всех предложений, поступающие в венчурные фонды, менее 5 % действительно получают финансирование хотя бы в частичной форме.

Важность финансирования

Иногда венчурные инвестиции – единственный способ привлечения долгосрочного финансирования для молодого предприятия или зрелой компании с определенными экономическими проблемами.

В 1970-х годах этот рынок практически не существовал. А сейчас такой вид получения средств для развития бизнеса занимает огромную роль в экономике разных стран. Например, в США компании, созданные за счет венчурного капитала, занимают долю, намного превышающую четверть от ВВП страны.

Заявка, резюме проекта и бизнес-план

Чтобы получить финансирование, для начала в венчурный фонд необходимо отправить заявку и резюме, где должны быть указаны данные об отрасли, планах компании, уровне менеджмента и перспективах предприятия.

Далее следует заполнить и предоставить бизнес-план, где уже подробнейшим образом с математическим обоснованием описаны все процессы, возможные выгоды, издержки и прочие данные, непосредственные связанные с деятельностью проекта.

Размер запрашиваемых инвестиций

При определении размера запрашиваемых средств следует руководствоваться стандартными критериями:

1. Запрашиваемой суммы должно обязательно хватить для финансирования текущего этапа деятельности и перехода к следующему раунду привлечения капитала.
2. Чем больше денег собирается привлечь компания, тем большую долю в капитале фирмы придется отдать.

Зрелость фирмы, представляющей запрос

При привлечении венчурного капитала на первых стадиях цикла обычно продается около 40 % компании. При последующем привлечении инвестиций для масштабирования деятельности основателям приходится расстаться еще с 10–20 % своей фирмы.

Управленческие кадры предприятия

Чем более квалифицированный состав менеджмента в компании, чем он именитей, тем проще ей будет получить венчурный капитал.

Конечные цели

Конечной целью для венчурного фонда часто бывает продажа своей доли на IPO или инвестиционному стратегу. Поэтому предпринимателю необходимо четко формулировать, какие конкурентные преимущества планирует получить компания, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов в будущем.

Альтернативы венчурному капиталу

В связи с тем, что фонды прямых инвестиций предъявляют очень серьезные требования к проектам, предприниматели часто обращаются к отдельным венчурным инвесторам. Их еще часто называют бизнес-ангелами.

Помимо этого, компания может развиваться за счет собственных или заемных средств.

Географические различия венчурных капиталов

Самый крупный и юридически подготовленный рынок для этого вида инвестиционной активности – рынок США. Но это тенденция понемногу смещается в сторону других государств.

Крупнейшие мировые венчурные фонды:

• Accel Partners (США);
• Softbank (Япония);
• Index Ventures (международная фирма с главными офисами в Лондоне и Сан-Франциско);
• Sequoia Capital (США);
• Kleiner Perkins Caufield & Byers (США);
• DCM (интернациональная компания с основными офисами в Силиконовой долине, Токио и Пекине);
• Insight Venture Partners (США, Нью-Йорк);
• Draper Fisher Jurveston (США, Калифорния);
• Sofinnova Partners (США, Калифорния);
• Matrix Partners (США).

США и Канада

Согласно данным авторитетных изданий, в этих странах венчурные инвесторы делают многомиллиардные вложения через прямые инвестиции на ежегодной основе. Инфраструктура, торговые и юридические отношения между государствами приводят к тому, что многие фонды работают на рынке сразу обеих стран.

Самая масштабная и значимая площадкой – так называемая Кремниевая (Силиконовая) долина. Она располагается от Сан-Франциско до Сан-Хосе. Считается, что там трудятся умнейшие люди планеты.

2/3 от общего объема прямых вложений в бизнес этих стран поступает от пенсионных фондов, страховых компаний благотворительных организаций.

Европа и Россия

Европа – это устоявшаяся экономика со стабильной долей венчурного капитала, которая составляет около 10 % от общих инвестиций.

Половина от совокупного объема прямых вложений здесь приходит от банковских структур. Около 30 % обеспечивают государственные, страховые, пенсионные и благотворительные организации. Соответственно, доля частных фондов располагается на уровне 20 % от объема средств.

В России этот вид финансирования бизнеса развивается скачкообразными темпами. В последнее время фактором, ограничивающим приток капитала в венчурные фонды, выступают санкции и экономическое давление со стороны западных стран.

Немного актуальных цифр о российском рынке прямого финансирования:

1. На территории РФ действуют 189 фондов подобного типа.
2. За 2018 год было профинансировано 185 компаний на начальной стадии развития, совершен выход с прибылью из 20 фирм, ранее получивших инвестиции.
3. Действующий капитал венчурных организаций в России составляет почти 4,2 млрд долларов США.

Большую роль в российском рынке по-прежнему играет государственный сектор. Более 25 % фондов функционирует с государственным участием.

Самые активные российские компании, предоставляющие прямое финансирование в 2017–2018 гг.:

• Runa Capital (16 сделок);
• I2BF (15 сделок);
• Target Global (15 сделок);
• Primer Capital (10 сделок);
• Fort Ross Venture (9 сделок);
• Gagarin Capital (9 сделок);
• QIWI Ventures (7 сделок);
• Фонд бизнес-ангелов «AddVenture» (7 сделок).

Индия

Индия – быстрорастущая экономика, и размер венчурного капитала в стране растет с каждым годом. Его доля в общей инвестиционной активности также увеличивается.

Китай

Сейчас есть информация, что в 2018 году рынок прямых инвестиций в Китае уже догнал по объемам американский. Вложения преимущественно направляются в компании из технологического сектора страны.

Заключение

Подводя итоги, скажу, что венчурный рынок капиталовложений – очень важная составляющая экономики страны. Это дает возможность для быстрого развития уникальных идей и технологий, развитие которых при прочих способах финансирования и занимали бы намного больше времени.

Венчурный капитал — что это такое? Суть на примерах

Не все начинания можно претворить в жизнь собственными силами: инновационные и технологичные направления очень дорогостоящи, следовательно, недоступны для молодых креативных бизнесменов.

Современная экономика позволяет находить решение этой проблемы, используя венчурный капитал в качестве привлеченных средств. Чтобы окунуться в мир инвестиций, нужно разобраться, что представляет собой это понятие и как профессионалы используют такой вид капитала.

Что это такое

Термин берет свое название от английского слова venture, что в переводе означает «рисковать».

Под венчурным капиталом понимается высокорисковое и высокодоходное вложение в инвестиционные инструменты (предприятия, ценные бумаги, проекты).

Как правило, работа с таким видом капитала строится на диверсификации вложений, когда средства в определенных пропорциях распределяются между объектами инвестиций.

Распределение ролей в венчурной фирме

В компании, занимающейся венчурными инвестициями, существует несколько карьерных позиций. Самая престижная – главный партнер, в руках которого сосредоточено управление фондами.

Как правило, эту должность занимают финансовые и инвестиционные специалисты с многолетним опытом работы на руководящих позициях в крупных компаниях, преимущественно из банковского сектора, а также IT, фармацевтики и новых технологий. Этот опыт помогает правильно оценить предложенных идей – объектов для вложения венчурного капитала.

• Партнер с ограниченной ответственностью – крупный инвестор, который вкладывает большое количество своих денег в фонд.

Управляющий конкретной сделкой называется венчурным партнером.

В зоне его ответственности:

• поиск вложения на выгодных условиях;
• полное сопровождение одного или нескольких предложенных им проектов;
• управление денежными средствами и рисками.

Он получает премию только за курируемый им проект.

Структура фондов

Венчурная фирма состоит из нескольких важных звеньев:

• инвесторы, которые отдают свой капитал в управление;
• главные партнеры (GP);
• партнеры с ограниченной ответственностью (LP);
• управляющее звено, консалтинговые специалисты и др.;
• получатели инвестиций (молодые компании, стартапы).

Объекты инвестиций

Капитал под управлением опытных партнеров может направляться на различные инвестиционные стратегии. Венчурные фонды отдают предпочтение одним объектам и отказываются от других: так определяется спецификация фонда.

Объекты инвестиций классифицируются по следующим признакам:

1. Стадия жизненного цикла компании, куда привлекают капитал. Существуют фонды, что направляют средства на развитие проектов, находящихся на стадии зарождения. Как показывает практика, эти компании могут еще даже не существовать на бумаге, а только быть в виде идеи у создателя, но для них уже ведется поиск инвестора и капитала. Противоположность таких венчурных фондов – фонды, инвестирующие в активно развивающиеся проекты. От стадии цикла зависит степень риска и величина прогнозируемой прибыли. Чем младше компания, тем больше вероятность потерять вложенные деньги.
2. Сегмент рынка. В век такого развития технологий инвесторы зачастую выбирают молодые компании из IT-сектора, генной инженерии и биотехнологий. Они имеют большие перспективы для развития, а значит, и для роста вложенного капитала.
3. География. В зависимости от месторасположения объекта инвестиций создаются фонды, действующие только в определенном регионе: США, Азии, России и т.д.

Мобилизация венчурного капитала

Далеко не каждый проект заинтересует венчурных инвесторов, ведь к компании, которая претендует на финансирование, предъявляются очень жесткие критерии отбора. Руководство венчурной фирмы в первую очередь оценивает бизнес-план и финансовую рентабельность проекта, затем менеджмент всех уровней, вложения учредителей компании.

Чем выше потенциальный рост проекта, чем перспективнее направление деятельности, тем быстрее капитал будет мобилизован и получен финансовый результат от инвестиций.

Оплата труда

Вознаграждение генеральных партнеров зависит от вложенного в фонд их собственного капитала, который, как правило, составляет всего 1% от всех средств организации.

Доход генерального партнера может доходить до 8,5% от его капитала ежегодно. При этом предусмотрены поощрительные бонусы в размере 2–4% от управляемых активов.

При выходе из фонда руководитель получает 20–25% от чистой прибыли компании.

Инвесторы, капитал которых составляет 99% от всех денежных средств фонда, могут забирать от прибыли успешно реализованного проекта до 80%.

Из каких источников поступает

Финансирование венчурных фондов в США и Европе осуществляется за счет крупных институциональных инвесторов:

• негосударственные пенсионные фонды;
• страховые организации;
• коммерческие банки;
• инвестиционные и брокерские компании;
• даже фонды университетов.

Все эти организации аккумулируют большие капиталы от постоянно поступающих средств. Но инвестировать в венчурный фонд могут не только большие игроки, но и обычные люди. Правда, делают они это не напрямую, а через специально создаваемый фонд, так называемый фонд фондов (fund of funds).

Отличия от банковского кредита

Венчурное финансирование отличается от других способов привлечения заемного капитала, в том числе от использования банковского кредита. Это связано с природой банков и с правилами их деятельности.

Банки действуют в своих коммерческих интересах и нацелены не только получить прибыль, но и сделать это с минимальным риском потери капитала.

Поэтому выдача большой суммы в кредит, как правило, сопровождается залогом имущества, которого у зарождающейся компании, конечно же, нет.

Помимо залога, при банковском кредитовании компания должна постоянно выплачивать проценты и часть суммы кредита, а в случае привлечения венчурного капитала это необязательное условие.

Самое важное отличие кредита от венчурного финансирования – гарантия. Простыми словами, инвестор, вкладывая деньги, не получает никаких гарантий успеха проекта, а банк требует обеспечения кредита собственным имуществом собственника как подтверждение возврата займа.

Венчурные фонды можно сгруппировать по множеству параметров.

Например, классификация по источнику капитала:

1. Государственные фирмы сформированы полностью за счет средств муниципального образования, субъекта или государства в целом. В России с 2006 года существует государственный фонд фондов – Акционерное общество «Российская венчурная компания». Уставный капитал организации в размере 30 миллиардов рублей принадлежит Росимуществу.
2. Смешанные фирмы (частно-государственные) представляют собой организации с неоднородным финансированием проектов. В РФ существует частно-государственные венчурные паевые инвестиционные фонды (ПИФы), которые находятся в распоряжении управляющих компаний.
3. Частные фирмы.

Классификация по территориальному размещению средств фонда:

• фирмы, предпочитающие финансирование только российских компаний;
• фирмы, инвестирующие капитал в иностранные инструменты.

Классификация по размеру инвестиций:

• малые – до $50 миллионов;
• средние – от $50 до $150 миллионов;
• крупные – свыше $150 миллионов.

Плюсы и минусы венчурного капитала

Главное конкурентное преимущество венчурного инвестирования – большой процентный доход. В отличие от классического инвестирования в ценные бумаги, где безрисковая доходность 7–8% годовых, капитал, вложенный в рисковые проекты, приносит огромную прибыль в десятки или даже сотни процентов. На волне рекламы продукта или применения новых технологий простой инвестор может стать миллионером.

Венчурный капитал — это… Что такое венчурный капитал: распределение ролей в венчурной фирме, объекты инвестиций и мобилизация венчурного капитала

Что такое венчурный капитал? Определение и описание термина.

Венчурный капитал – это капитал, используя который инвесторы осуществляют прямые частные инвестиции в новые, быстроразвивающиеся компании или в компании, находящиеся на грани банкротства, то есть в такие проекты, которые по праву можно назвать рискованными.

Венчурный капитал можно использовать применительно к долгосрочным инвестициям, сопряженным с повышенными рисками. Однако такие вложения предоставляют возможность получить доход выше чем средний уровень.

Использование венчурного капитала также распространяется на покупку акций и получение определенной части при обладании компании. Венчурный капитал зачастую инвестируется в инновационные компании в ожидании получения высоких прибылей, кроме того при помощи венчурного капитала приобретаются рискованные ценные бумаги или компании.

Венчурный капитал — это капитал, который используется для осуществления прямых частных инвестиций. Чаще всего он предоставляется внешними инвесторами чтобы финансировать новые, растущие компании, или компании на грани банкротства.

Венчурные инвестиции — это, зачастую, инвестиции поддающиеся большому риску но в то же время они обладают доходностью выше среднего уровня. Также они помогают получить долю во владении компанией.

Венчурным капиталистом называется лицо, осуществляющее подобные инвестиции.

Жесткие требования к потенциальным инвестициям венчурных капиталистов вынуждает многих предпринимателей искать источники начального финансирования на стороне бизнес-ангелов. Они обычно обладают большим желанием инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты.

Или свою роль может сыграть человеческий фактор и наличие банальных связей.Также большинство венчурных фирм всерьез займутся расценкой осуществления инвестиций в неизвестные им стартовые компании, при выполнении одного условия.

Компания должна доказать хотя бы некоторое преимущество своей технологии, товара или услуги над другими аналогами.

Значение термина венчурный капитал

Начиная с бума Интернет-компаний и до сих пор не прекращаются споры о том, что существует разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, часто составляющие до 250 тыс. долларов, и тем что вкладывают венчурные фонды — 2-5 млн долларов. Часто такой разрыв заполняют бизнес-ангелы.

Распределение ролей в венчурной фирме

Главные партнеры венчурной фирмы – это руководители или менеджеры топ класса, их по праву можно назвать профессионалами инвестиционного бизнеса. Их карьерный опыт может отличаться, однако в большинстве случаев эти партнеры являлись генеральными директорами в компаниях как эти которые приходится теперь финансировать своим партнерством.

Партнеры с ограниченной ответственностью – именно так называют инвесторов венчурных фондов. В эту группу инвесторов входят очень состоятельные лица и институты, которые обладают крупными суммами наличного капитала, среди них государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций.

Венчурные партнеры занимают другие посты в венчурной фирме.

Структура фондов

Обычно венчурные фонды существуют 10 лет. Такая модель впервые была применена фондами Силиконовой долины в 1980-х гг. для обширного инвестирования в технологические тенденции. В таком фонде инвестор наделен определёнными обязательствами перед этим фондом, венчурные капиталисты спустя время «начинают проклинать», вплоть до осуществления инвестиций.

Объекты инвестиций

Венчурные инвесторы, принимая во внимание собственную стратегию развития могут быть как универсальными так и узкоспециализированными.

Универсальными инвесторы называются венчурные капиталисты, которые инвертируют в различные отрасли промышленности, или в компании, разбросанные по всему миру, или в различные стадии жизненного цикла компании.

Как альтернатива, инвесторы специализирующиеся в одной или двух отраслях промышленности, инвестируют только в компании в одной географической области.

Имеются различные венчурные фонды: те, которые широко интенсифицируются и продолжают инвестировать в компании в самых различных отраслях промышленности, среди которых, специализирующиеся только лишь в одной технологии. На данный момент инвестиции в высокие технологии являются большой частью венчурного инвестирования США, поэтому венчурная индустрия не обделена вниманием.

Мобилизация венчурного капитала

Венчурный капитал не может подходить всем предпринимателям. С этим связан тщательный выбор венчурными капиталистами, во что вкладывать: по эмпирическому правилу, фонд инвестирует во всего лишь одну из четырёх сотен, возможностей, которые представлены.

Наибольший интерес для фондов представляет рисковые предприятия, которые обладают высоким потенциалом роста.

Это необходимо так как, только такие возможности предполагают обеспечение финансового возврата и успешный выход в течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), который и ожидают венчурные капиталисты.

Необходимость высоких доходов, может превратить венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, а также самый подходящий для предприятий, которые нуждаются в огромном стартовом капитале, и которые невозможно профинансировать более дешёвыми методами, например долговым финансированием. При наличии у компании качеств, которые интересны венчурным капиталистам, например, превосходный бизнес план, наличие хорошей команды менеджеров, инвестиций и энтузиазма учредителей, хорошиего потенциала для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемого уровеня возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

Что такое венчурное инвестирование? Понятие, специфика, стадии, фонды

Венчурное инвестирование представляет собой вложение денежных средств в открывающийся бизнес. Причем направление этого бизнеса, как правило, является инновационным и высокотехнологичным проектом. Однако говорить о том, что этот вид инвестирования охватывает только старт-апы, связанные с высокими технологиями было бы неправильно.

Венчурное инвестирование может быть связано и с такими направлениями, как, скажем, ресторанный бизнес или строительство. Просто на сегодняшний день венчурное инвестирование в высокие технологии является наиболее популярным.

В качестве наиболее известных и успешных примеров таких проектов можно привести такие компании, как Apple, Intel, Yahoo! и многие другие.

На сегодняшний день это сравнительно молодой вид инвестирования. Возник он в 50–х — 60–х гг. 20 века и по сей день продолжает стремительно набирать обороты. Сегодня венчурное инвестирование является внебюджетным инвестированием различных инновационных идей.

Проще говоря, венчурное инвестирование – это предоставление кредита, начинающим свой старт компаниям, имеющим серьезный потенциал развития и деятельность которых зачастую носит инновационный характер.

Особенности таких компаний с одной стороны представляют собой достаточно серьезный риск для инвестора («venture» переводится, как “рискованное начинание”), а с другой стороны благодаря своей новизне являются в случае успеха очень многообещающими предприятиями, способными в несколько раз / десятков раз / сотен раз увеличить первоначальное капиталовложение инвестора. У инвесторов есть возможность вложить финансовые средства на средний или более длительный срок, однако всегда следует помнить о том, что возможность отозвать вложения по своему желанию отсутствует, пока не будет завершен, определенный в инвестиционном договоре цикл развития компании.

Что такое венчурный фонд?

Венчурный фонд – это организация, аккумулирующая на своем счете финансовые средства, вкладываемые в развитие наиболее перспективных инновационных бизнес-проектов на их старт-апе, с целью получения прибыли.

Участниками таких фондов могут быть банки, крупные корпорации, страховые компании или частные лица. Такие фонды имеют определенный жизненный цикл и, как правило, создаются сроком на 5-7 лет.

Одни венчурные организации могут иметь узкую направленность, то есть, инвестировать средства, например, только в медицину или тяжелую промышленность.

Другие организации, напротив, могут носить более широкую сферу инвестирования, вкладывая финансовые средства, и в медицину, и в тяжелую промышленность, и в связь, и в экологию и пр. При этом выбор потенциальных объектов для инвестирования будет основан на следующих критериях.

• Инновация проекта.
• Возможность использования в деятельности развивающегося предприятия различных ноу-хау и запатентованных технологий.
• Перспектива предприятия впоследствии захватить широкий сегмент рынка или даже стать монополистом в своей сфере.

Во главе фонда стоит управляющая компания, являющаяся посредником между инвесторами и предпринимателями и претендующая на часть прибыли, получаемой инвесторами.

Специфика венчурного инвестирования

• Зачастую помимо финансовых вложений в развивающуюся компанию, инвестор также помогает становлению бизнеса посредствам своего опыта и деловых связей.
• Инвестирование осуществляется на самых ранних стадиях развития компании.
• Осуществить возврат денежных средств инвестор может по завершению инвестиционного периода. Получение прибыли осуществляется благодаря продаже возросших в цене акций.
• Как правило, срок инвестирования в венчурное предприятие составляет от двух до пяти лет. То есть это тот период, по истечению которого инвестор получает прибыль с продажи акций.
• Венчурное инвестирование всегда связано с повышенным риском.
• В случае успешного развития бизнеса венчурное инвестирование способно принести инвестору большую прибыль. То есть, действует принцип: чем больше риск, тем больше прибыль (конечно, в случае успешного развития финансируемого бизнеса).

Стадии венчурного инвестирования

• Поиск инновационных проектов.
• Проведение тщательного анализа каждого из проектов и выбор среди них наиболее перспективных.
• Составление бизнес-плана.
• Продумывание и составление стратегии инвестирования предприятия.
• Заключение инвестиционного договора.
• Предоставление различного рода помощи (деловые связи, накопленный опыт) в развитии проекта.
• Завершение проекта и выход из него посредствам перепродажи своей доли в успешно развитом бизнесе.

Стадии развития компании с венчурным инвестированием

Посевная стадия (seedstage). На этой стадии инвестирование осуществляется в компанию, находящуюся на той стадии развития, когда у нее есть уже идея бизнеса, однако конечный продукт еще пока не создан. На этом этапе развития ведутся работы над созданием прототипа.

Старт-ап (start—upstage). К этому времени предприятие уже создало продукт в его пока еще пилотной версии и приступила к процессу его тестирования.

Ранняя стадия (earlystage). Продукт полностью готов к тому, чтобы быть выведенным на рынок.

Стадия расширения (expansionstage). Активные продажи созданного продукта.

Поздняя стадия развития (laterstage). Развитие компании в крупную публичную организацию.

Специфика российского венчурного инвестирования

Если мы берем в качестве примера венчурное инвестирование в инновационные проекты, то, к сожалению, приходиться констатировать тот факт, что в российской действительности этот вид инвестирования сопряжен с множеством проблем.

• Первая из них заключается в защите интеллектуальной собственности в нашей стране.
• Вторая проблема связана с недостаточными знаниями и опытом управляющих венчурными фондами.
• Третья проблема корениться в налоговой сфере, не стимулирующая предпринимателей к созданию венчурных фондов.

Венчурное финансирование простыми словами – основные особенности

Важной частью экономического и технологического прогресса является реализация инновационных идей и проектов. На старте перспективные проекты остро нуждаются в финансировании для осуществления поставленных целей. В случае если для запуска проекта недостаточно собственных финансов, требуется привлечение сторонних капиталов.

Что такое венчурное инвестирование

Венчурное инвестирование (от английского “venture”, что в значении предпринимательской деятельности толкуется – начинанием рискованного дела) — это долгосрочное капиталовложение в проекты, которые находятся на стадии формирования идеи с перспективной получения прибыли от успешной реализации. Венчурное инвестирование подразумевает долгосрочное капиталовложение до реализации проекта, при этом инвестору передается право собственности на пакет акций компании. В среднем успешная реализация проекта проходит за 5-7 лет.

При капиталовложении в высокотехнологичные, научные проекты, находящиеся на стадии разработки, а также перспективные бизнес-идеи предсказать успешность крайне сложно.

Преимущественный интерес рискованных инвесторов в 70-90-х годах вызывали компьютерные технологии, а после 90-х вектор внимания плавно переключился на интернет-проекты. Сейчас львиная доля венчурного инвестирования приходится на разработку интернет-проектов и экологических технологий.

Отличия венчурного финансирования от других видов

Многим финансовым вложениям присуща разная степень риска. Венчурное финансирование инновационных проектов отличается рядом особенностей связанных с дополнительными рисковыми факторами:

• Уникальность. Для успешной реализации и привлечения должного финансирования проект должен обладать уникальными технологиями, предоставлять пользователям совершенно новый и интересный продукт.
• Степень принятия риска. Направляемый венчурный капитал не страхуется залоговыми обязательствами и соглашением между инвестором и командой, а выражается в добровольном приобретении акций компании с целью поддержания проекта.
• Маленькая ликвидность. Капиталы кампаний, требующих венчурного финансирования, обладают маленькой ликвидностью на начальных этапах разработки, что обуславливает высокую степень риска для венчурных инвесторов.
• Отсутствие выплат. До реализации проекта и выхода на рынок выплаты процентов или дивидендов инвесторам не осуществляются.
• Активное участие. В поддержке инновационной предпринимательской деятельности действия инвестора мотивируются высокой степенью заинтересованности в успешной реализации. Венчурные инвесторы зачастую принимают активное участие в развитии, оказывая консультативную и управленческую поддержку проекта.
• Невозможность спрогнозировать доходность. При инвестировании в инновационные технологии и проекты невозможно просчитать успешность и прибыль, так как аналоги отсутствуют.

Венчурные инвестиции и венчурный фонд — что это такое и как работает

Здравствуйте, дорогие читатели финансового журнала «RichPro.ru»! Сегодня предметом нашего разговора будут венчурные инвестиции, используемые для финансирования новых или растущих компаний, а также поговорим о венчурных фондах и инвесторах — профессиональных участниках венчурного бизнеса.

В данном материале мы рассмотрим:

• Понятие венчурных инвестиций и сферы их применения;
• Что такое венчурные фонды и как они работают;
• Основные этапы процесса венчурного инвестирования (информация для инвесторов);
• Особенности привлечения венчурного капитала (информация для стартаперов и начинающих предпринимателей);
• список лучших венчурных фондов в России.

Данная статья будет полезна:

• предпринимателям-инвесторам, которые готовы и не бояться рискнуть, вложив деньги в новые идеи и проекты;
• «новичкам» в сфере ведения бизнеса, которые не знают с чего лучше начать и какую нишу выбрать;
• лицам, не знакомым пока с предпринимательской деятельностью, но имеющим инновационную идею и нехватку средств на ее реализацию.

Что такое венчурное инвестирование и как работают венчурные фонды, как инвестору заработать на венчурных (рискованных) инвестициях, каковы особенности привлечения венчурного капитала для стартапера — обо всем этом и не только вы узнаете, прочитав эту статью до конца

Что такое венчурные инвестиции — определение + обзор перспективных секторов экономики для венчурных инвесторов .

Термин «венчур» заимствован из английского языка, обозначающий «риск» или «рискованное начало». Венчурное вложение денег не приносит мгновенную прибыль своему инвестору. Такие инвестиции являются долгосрочными и высокорискованными.

Венчурные инвестиции — это рискованные вложения в перспективные инновационные компании (стартапы) с целью получения значительного (выше среднерыночного) дохода.

Риск заключается в том, что деньги вкладываются в абсолютно новые идеи, технологии или продукт. Принесет это убыток или прибыль инвестору покажет только время. В случае убыточности нового предприятия инвестор просто теряет свои вложенные средства. Но в случае удачи инвестор получает сверхприбыль, то есть гораздо больше вложенного.

На первоначальной стадии инвестор осуществляет свои капиталовложения в новое дело, а когда предприятие выходит на достаточно высокий уровень прибыльности и развития, он имеет возможность продать свою часть (долю) в компании по более высокой цене. То есть рост стоимости доли (акции) компании, принадлежащая инвестору, и есть его основной источник получения прибыли.

Доход венчурного инвестора = стоимость реализации доли (акций) – сумма вложенных денег

Венчурное инвестирование – это не всегда вложения в уставной капитал компании, в редких случаях такое финансирование может быть в виде кредита.

• Венчурными инвесторами могут быть как отдельные частные лица, так и крупные организации и корпорации, а также синдикаты и фонды, не зависимо от сферы их деятельности.

Сектора экономики, в которые выгодно вкладывать деньги венчурным инвесторам

Наиболее привлекательной сферой экономики для привлечения венчурных инвестиций являются информационные технологии, интернет, программное обеспечение, мобильная связь и телекоммуникации. В этом секторе предприниматели готовы вкладывать крупные деньги в новые разработки и инновации.

Здравоохранение, фармацевтика, биотехнологии имеют больший интерес на западе, чем в России. Но в последнее время наметилась тенденция к увеличению инвестиций в этот сектор.

Промышленность и строительство не так быстро и динамично развиваются как предыдущие два сектора. Такие сферы экономики считаются инертными и консервативными, но в то же время обладающими возможностью принести большую прибыль для рискованных людей.

Кстати, на нашем сайте есть отдельная статья, в которой подробно рассказывается про инвестиции в бизнес и стартапы, а также приведены лучшие стартап-направления в России, куда можно вложить деньги.

Что такое венчурный фонд и какова схема его работы, в кого инвестируют венчурные фонды, и на чем зарабатывают опытные инвесторы — об этом читайте далее

Венчурный фонд — что это такое и как он работает + сравнительная таблица венчурного финансирования и банковского кредита

Дадим определение понятию «венчурный фонд».

Венчурный фонд — это организация, которая занимается инвестированием средств в новые, инновационные и молодые проекты.

Деятельность венчурных фондов сопряжена с высокими рисками, но также и с большой потенциальной прибылью.

Венчурные фонды могут быть:

• специализированными, которые вкладывают деньги только в определенным сектор экономики или регион
• универсальными, работающие с разными сферами.

Как правило, венчурные организации, инвестируют денежные средства в несколько проектов для того, чтобы дифференцировать риски.

По статистике 70% объектов финансирования являются убыточными, но остальные 30% приносят значительную прибыль, перекрывающую все риски.

В кого инвестируют капитал венчурные фонды:

• в проекты или бизнес идеи, которые нуждаются в дополнительном исследовании или создании примерочных образцов продукции перед тем как выйти на рынок потребителей (seed);
• в новые компании, которые недавно работают на рынке, нуждающиеся в научно-исследовательских работах для продвижения своих товаров на рынок (startup);
• в предприятия, которые уже имеют свой готовый продукт для коммерческой реализации (earlystage);
• в компании, которые уже давно на рынке услуг, но нуждающиеся в дополнительных средствах для увеличения оборотных и основных средств, увеличения объемов выпуска и исследований (expansion).

Венчурные фонды создаются, как правило, опытными предпринимателями – финансистами, которые работают по такой схеме:

1. Поиск инноваций, идей, новых компаний с потенциальной высокой прибыльностью.
2. Анализ выбранных компаний на предмет рентабельности, развития, экономической целесообразности и возможных рисков.
3. Разработка путей развития компании и потенциальных и новых рынков сбыта.
4. Выпуск акций предприятия (контрольным пакетом акций, как правило, обладает руководитель, а фонд лишь незначительной их частью).
5. Развитие компании, что в свою очередь приводит к росту стоимости акций и активов.
6. Получение дохода инвесторами от дивидендов или от продажи своих акций, уже увеличенных в цене.

Последний этап является заключительным, так как именно на нем определяется, принесут ли денежные вложения доход, на который изначально рассчитывал инвестор.

Почему новые компании с новыми идеями выбирают именно венчурный фонд, а не банковский кредит. Преимуществ этого достаточно много.

Например, получить значительный кредит в банке за новую идею, даже с прибыльным и далеко идущим бизнес-планом, практически невозможно. А вот обратившись в венчурный фонд, можно не только привлечь инвестиции на развитие проекта, но и воспользоваться программами обучения, наставничеством более опытных предпринимателей, льготным кредитованием.

Сравнительная характеристика венчурных фондов и банковских кредитов показана в таблице ниже:

Таким образом, подытоживая можно сказать, что привлечение венчурных инвестиций принесет компании не только денежные средства, но и поддержку на разных этапах развития и продвижения товара или услуги.

Венчурный бизнес: понятие и особенности венчурной деятельности + успешные примеры

Венчурный бизнес (от англ. Venture business — рискованное дело) — это рискованный и долгосрочный бизнес в сфере инвестирования инновационных (sturtup) проектов.

Как правило, венчурная организация (фонд) это коллектив инвесторов, которые сообща и имея достаточный опыт, работают над достижением максимальной прибыли.

История прямых и венчурных инвестиций — History of private equity and venture capital — Wikipedia

История частный акционерный капитал и венчурный капитал и развитие этих классы активов произошло через серию взлет и падение циклы с середины 20 века. В более широком частный акционерный капитал промышленность, две отдельные подотрасли, финансируемые выкупы и венчурный капитал наблюдался рост по параллельным, но взаимосвязанным направлениям.

С момента зарождения современной индустрии прямых инвестиций в 1946 году было четыре основных эпохи, отмеченных тремя циклами подъема и спада. Ранняя история прямых инвестиций- с 1946 по 1981 год — характеризовался относительно небольшими объемами прямых инвестиций, рудиментарными организациями фирм и ограниченной осведомленностью и знакомством с отраслью прямых инвестиций. Первый цикл подъема и спадас 1982 по 1993 год характеризовался резким ростом выкуп заемных средств деятельность финансируется бросовые облигации и завершилась массовым выкупом RJR Nabisco до того, как в конце 1980-х — начале 1990-х годов произошел крах отрасли выкупа с использованием заемных средств. Второй цикл подъема и спада (с 1992 по 2002 год) возникли из пепла кризиса ссуд и сбережений, скандалов, связанных с инсайдерской торговлей, краха рынка недвижимости и рецессии начала 1990-х годов. В этот период появилось больше институциональных частных инвестиционных компаний, что в конечном итоге привело к массовому Пузырь доткомов в 1999 и 2000 гг. Третий цикл подъема и спада (с 2003 по 2007 год) произошел после краха пузыря доткомов — выкуп заемных средств достиг беспрецедентных размеров, а примером институционализации частных инвестиционных компаний является Blackstone Groupпервичное публичное размещение акций в 2007 году.

В первые годы своего существования и примерно до 2000 года классы активов частного и венчурного капитала были в основном активны в Соединенных Штатах. После второго бума прямых инвестиций в середине 1990-х и либерализации регулирования для институциональных инвесторов в Европе, Европейский частный капитал рынок появился.

Содержание

Предыстория

Инвесторы приобретают предприятия и делают миноритарные инвестиции в частные компании с самого начала промышленной революции. Торговые банкиры в Лондоне и Париже финансировали промышленные предприятия в 1850-х годах; в первую очередь Crédit Mobilier, основанная в 1854 году Джейкобом и Исааком Перейр, которые вместе с нью-йоркскими Джей Кук финансировал Соединенные Штаты Трансконтинентальная железная дорога.

Потом, Дж. Пирпонт Морганс J.P. Morgan & Co. будет финансировать железные дороги и другие промышленные компании по всей территории Соединенных Штатов. В некоторых отношениях Дж. Пирпонт Морганприобретение 1901 г. Carnegie Steel Company из Эндрю Карнеги и Генри Фиппс за 480 миллионов долларов представляет собой первый по-настоящему крупный выкуп, как о них думают сегодня.

Из-за структурных ограничений, наложенных на американские банки в соответствии с Закон Гласса-Стигалла и других нормативных актов в 1930-х годах не было торговый банкинг промышленности в Соединенных Штатах, ситуация, которая была весьма исключительной в развитые страны. Еще в 1980-х годах Лестер Туроу, отмеченный экономист, осудил неспособность системы финансового регулирования в США поддерживать коммерческие банки. Инвестиционные банки США в основном занимались консультированием, занимаясь слияние и поглощение операции и размещение капитала и долга ценные бумаги. Позднее инвестиционные банки войдут в эту сферу, однако спустя много времени после того, как независимые фирмы станут прочно обоснованными.

За некоторыми исключениями, частный капитал в первой половине 20 века был прерогативой богатых людей и семей. Вандербильты, Уитни, Рокфеллеры и Варбурги были заметными инвесторами в частные компании в первой половине века. В 1938 г. Лоренс С. Рокфеллер помогал финансировать создание как Eastern Air Lines, так и Douglas Aircraft, а семья Рокфеллеров владела обширными активами в различных компаниях. Эрик М. Варбург основанный E.M. Warburg & Co. в 1938 году, который в конечном итоге станет Варбург Пинкус, с инвестициями как в выкуп заемных средств, так и в венчурный капитал.

Истоки современного частного капитала

Это было только после Вторая Мировая Война то, что сегодня считается истинными инвестициями в частный акционерный капитал, стало появляться, когда в 1946 году были основаны первые две фирмы венчурного капитала: Американская корпорация исследований и разработок. (ARDC) и J.H. Whitney & Company. [1]

ARDC была основана Жорж Дорио, «отец венчурного капитализма» [2] (Основатель INSEAD и бывший декан Гарвардская школа бизнеса), с Ральф Фландерс и Карл Комптон (бывший президент Массачусетский технологический институт), чтобы стимулировать инвестиции частного сектора в предприятия, которыми руководят солдаты, возвращавшиеся со Второй мировой войны. Значение ARDC было прежде всего в том, что это была первая институциональная инвестиционная компания с частным капиталом, которая привлекла капитал из других источников, а не из богатых семей, хотя она также добилась нескольких заметных инвестиционных успехов. [3] ARDC считается первой крупной историей успеха венчурного капитала, когда ее инвестиции в размере 70 000 долларов США в Digital EquipmentCorporation (DEC) в 1957 году были бы оценены более чем в 35,5 миллионов долларов после первичного публичного размещения акций компании в 1968 году (что представляет собой более чем 500-кратную прибыль от вложений и инвестиций. ан годовая норма прибыли 101%). [4] Бывшие сотрудники ARDC основали несколько известных венчурных компаний, в том числе Greylock Partners (основана в 1965 году Чарли Уэйтом и Биллом Эльферсом) и Morgan, Holland Ventures, предшественником Flagship Ventures (основана в 1982 году Джеймсом Морганом). [5] ARDC продолжала инвестировать до 1971 года, когда Дорио вышел на пенсию. В 1972 году Дорио объединил ARDC с Textron после инвестиций в более чем 150 компаний.

J.H. Whitney & Company был основан Джон Хэй Уитни и его партнер Бенно Шмидт. Уитни инвестировала с 1930-х годов, основав Фотографии Pioneer в 1933 г. и приобретение 15% -ной доли в Technicolor Corporation со своим двоюродным братом Корнелиус Вандербильт Уитни. Безусловно, самая известная инвестиция Уитни была в Florida Foods Corporation. Компания, разработавшая инновационный метод доставки питания для американских солдат, впоследствии стала известна как Минутная горничная апельсиновый сок и был продан Компания Coca-Cola в 1960 г. J.H. Whitney & Company продолжает инвестировать в сделки по выкупу с использованием заемных средств и привлекла 750 миллионов долларов для своего шестого институциональный фонд прямых инвестиций в 2005 году.

До Второй мировой войны венчурные инвестиции (первоначально известные как «капитал развития») были в основном прерогативой богатых людей и семей. Одним из первых шагов к профессионально управляемой индустрии венчурного капитала стало принятие Закон об инвестициях в малый бизнес 1958 года. Закон 1958 года официально разрешил США Администрация малого бизнеса (SBA) лицензировать частные «инвестиционные компании малого бизнеса» (SBIC) для помощи в финансировании и управлении малым предпринимательским бизнесом в Соединенных Штатах. Принятие закона решило проблемы, поднятые в отчете Совета Федеральной резервной системы Конгрессу, в котором был сделан вывод о том, что на рынках капитала существует значительный пробел для долгосрочного финансирования ориентированных на рост малых предприятий. Считалось, что развитие предпринимательских компаний будет стимулировать технический прогресс, чтобы конкурировать с Советский союз. Содействие движению капитала через экономику к новаторским небольшим предприятиям с целью стимулирования экономики США было и остается основной целью программы SBIC сегодня. [6] Закон 1958 года предоставил фирмам венчурного капитала, структурированным либо как SBIC, либо как малые предприятия малого бизнеса, инвестиционные компании (MESBIC), доступ к федеральным фондам, которые можно было использовать в соотношении до 4: 1 против частных инвестиционных фондов. Успех усилий Управления малого бизнеса рассматривается в первую очередь с точки зрения пула профессиональных инвесторов в частный капитал, который был разработан программой, поскольку жесткие нормативные ограничения, налагаемые программой, минимизировали роль SBIC. В 2005 году SBA значительно сократило свою программу SBIC, хотя SBIC продолжают инвестировать в частный капитал.

Реальный рост прямых инвестиций резко вырос в период с 1984 по 1991 год, когда институциональные инвесторы, например Пенсионные планы, фонды и целевые фонды, такие как Пенсионный план Shell, Пенсионный план штата Орегон, Фонд Форда и Гарвардский фонд пожертвований, начали вкладывать небольшую часть своих триллионных портфелей в частные инвестиции, в частности венчурный капитал и фонды выкупа за счет кредитных средств.

Ранний венчурный капитал и рост Кремниевой долины (1959–1981)

В 1960-х и 1970-х годах фирмы венчурного капитала сосредоточили свою инвестиционную деятельность в первую очередь на создании и расширении компаний. Чаще всего эти компании использовали прорывы в электронных, медицинских технологиях или технологиях обработки данных. В результате венчурный капитал стал почти синонимом финансирования технологий.

Принято считать, что первый стартап с венчурным капиталом был Fairchild Semiconductor (который произвел первую коммерчески доступную интегральную схему), профинансированный в конце 1957 года за счет кредита от Sherman Fairchild's Камера Fairchild с помощью Артура Рока, одного из первых венчурных капиталистов фирмы Hayden Stone в Нью-Йорке (который получил 20% капитала только что созданной компании). Еще одна ранняя венчурная фирма была Venrock Associates. [7] Venrock была основана в 1969 году Лоренс С. Рокфеллер, четвертый из Джона Д. Рокфеллера шесть детей как способ позволить другим детям Рокфеллеров развить риск венчурных инвестиций.

Также в 1960-х годах распространенная форма фонд прямых инвестиций, все еще используется сегодня. Фирмы прямых инвестиций организованный ограниченное товарищество держать инвестиции, в которых инвестиционные профессионалы выступали в качестве генерального партнера, а инвесторы, которые были пассивными ограниченные партнеры, выставили капитал. Структура вознаграждения, используемая до сих пор, также появилась с ограниченными партнерами, платящими ежегодную комиссию за управление в размере 1-2% и был интерес обычно составляет до 20% прибыли партнерства.

Первой венчурной компанией Западного побережья была Draper and Johnson Investment Company, основанная в 1962 году. [8] к Уильям Генри Дрейпер III и Франклин П. Джонсон-младший. В 1964 году Билл Дрейпер и Пол Уайтс основали Sutter Hill Ventures, и Питч Джонсон сформировал Компания по управлению активами.

Росту индустрии венчурного капитала способствовало появление независимых инвестиционных фирм на Sand Hill Road, начиная с Кляйнер, Перкинс, Кауфилд и Байерс и Секвойя Капитал в 1972 г. Расположен в г. Менло-Парк, Калифорния, Kleiner Perkins, Sequoia и более поздние венчурные компании получат доступ к развивающимся технологическим отраслям в этом районе. К началу 1970-х годов было много полупроводник компании, базирующиеся в Долина Санта-Клара а также рано компьютер фирмы, использующие их устройства, программисты и сервисные компании. [9] В течение 1970-х годов будет создана группа частных инвестиционных компаний, ориентированных в первую очередь на венчурные инвестиции, которые станут моделью для более поздних компаний по выкупу заемных средств и венчурных инвестиций. В 1973 году, когда число новых фирм венчурного капитала увеличилось, ведущие венчурные капиталисты сформировали Национальную ассоциацию венчурного капитала (NVCA). NVCA должен был служить промышленная торговая группа для индустрии венчурного капитала. [10] Фирмы венчурного капитала пережили временный спад в 1974 году, когда фондовый рынок рухнул, и инвесторы, естественно, опасались этого нового типа инвестиционного фонда. Лишь в 1978 году венчурный капитал пережил свой первый крупный год сбора средств, поскольку отрасль привлекла около 750 миллионов долларов. В этот период увеличилось и количество венчурных фирм. Среди фирм, основанных в этот период, помимо Kleiner Perkins и Sequoia, которые продолжают активно инвестировать, есть Инвесторы AEA, TA Associates, Mayfield Fund, Партнеры Apax, Новые партнеры предприятия, Oak Investment Partners и Sevin Rosen Funds.

Венчурный капитал сыграл важную роль в развитии многих крупных технологических компаний 1980-х годов. Некоторые из наиболее заметных инвестиций венчурного капитала были сделаны в компании, которые включают: Тандемные компьютеры, Genentech, Apple Inc., Electronic Arts, Compaq, Федеральный экспресс и LSI Corporation.

Ранняя история выкупа заемных средств (1955–1981)

McLean Industries и публичные холдинговые компании

Хотя это и не было строго частным капиталом и, конечно, не было так обозначено в то время, первым выкупом с привлечением заемных средств могла быть покупка компанией Малькольм МакЛинс McLean Industries, Inc. из Панатлантическое пароходство в январе 1955 г. и Waterman Steamship Corporation в мае 1955 г. [11] По условиям сделок, Маклин занял 42 миллиона долларов и привлек еще 7 миллионов долларов путем выпуска привилегированные акции. Когда сделка закрылась, 20 миллионов долларов денежных средств и активов Waterman были использованы для погашения 20 миллионов долларов ссуды. Вновь избранный доска Уотермана проголосовали за немедленную выплату дивиденд в размере 25 миллионов долларов перед McLean Industries. [12]

Подобно подходу, использованному в транзакции Маклина, использование публично торгуемых холдинговые компании в качестве инвестиционных инструментов для приобретения портфелей инвестиций в корпоративные активы станут новой тенденцией 1960-х годов, популяризированной такими людьми, как Уоррен Баффет (Berkshire Hathaway) и Виктор Познер (DWG Corporation) и позже принят Нельсон Пельтц (Triarc), Саул Стейнберг (Страхование надежности) и Джерри Шварц (Onex Corporation). Эти инвестиционные инструменты будут использовать ряд тех же тактик и нацелены на тот же тип компаний, что и более традиционные выкупы с использованием заемных средств, и во многих отношениях могут считаться предшественниками более поздних частных инвестиционных компаний. Фактически, именно Познеру часто приписывают создание термина «выкуп с использованием заемных средств» или «LBO». [13]

Познер, сделавший состояние на инвестициях в недвижимость в 1930-х и 1940-х годах, приобрел крупную долю в DWG Corporation в 1966 году. Получив контроль над компанией, он использовал ее как инвестиционный инструмент, который мог поглощения других компаний. Познер и DWG, пожалуй, больше всего известны своей враждебной перенимать из Sharon Steel Corporation в 1969 году — одно из первых таких поглощений в США. Инвестиции Познера обычно мотивировались привлекательными оценками, балансами и характеристиками денежных потоков. Из-за высокой долговой нагрузки DWG Познера будет приносить привлекательную, но очень нестабильную прибыль и, в конечном итоге, приведет компанию к финансовым трудностям. В 1987 году Шэрон Стил искала Глава 11 защита от банкротства.

Уоррен Баффет, которого обычно называют фондовый рынок инвестор, а не частный инвестор, применил многие из тех же методов при создании своего конгломерата Berkshire Hathaway, что и у Познера. DWG Corporation а в более поздние годы — более традиционными инвесторами частного капитала. В 1965 году при поддержке компании совет директоровБаффет взял на себя управление Berkshire Hathaway. На момент инвестирования Баффета Berkshire Hathaway была текстильной компанией, однако Баффет использовал Berkshire Hathaway в качестве инвестиционного инструмента для приобретения и миноритарных вложений в десятки компаний. страхование и перестрахование отрасли (GEICO) и различные компании, включая: American Express, Новости Буффало, Компания Coca-Cola, Плод ткацкого станка, Мебельный магазин Небраски и See's Candies. Баффета стоимостное инвестирование подход и ориентация на прибыль и денежные потоки характерны для более поздних частных инвесторов. Баффет отличался бы от более традиционных практиков выкупа заемных средств своим нежеланием использовать использовать и враждебные методы в его вложениях.

KKR и пионеры прямых инвестиций

Приобретение Льюисом Каллманом Оркинская истребительная рота в 1963 году — одна из первых крупных сделок выкупа с использованием заемных средств. [14] [15] [16] Однако отрасль, которую сегодня называют частным капиталом, была задумана рядом корпоративных финансистов, в первую очередь Джером Колберг-младший а позже его протеже, Генри Кравис. Работа для Bear Stearns в то время Кольберг и Кравис вместе с двоюродным братом Крависа Джордж Робертс начали серию так называемых «начальных» инвестиций. Они были нацелены на семейные предприятия, многие из которых были основаны в последующие годы. Вторая Мировая Война и к 1960-м и 1970-м годам возникли проблемы с преемственностью. Многим из этих компаний не хватало жизнеспособного или привлекательного выхода для своих основателей, поскольку они были слишком малы, чтобы быть публичными, и основатели не хотели продавать конкурентам, продавая финансовый покупатель потенциально привлекательный. Их приобретение в 1964 году — одна из первых крупных сделок по выкупу с использованием заемных средств. В последующие годы три банкира Bear Stearns завершат серию выкупов, включая Stern Metals (1965), Incom (подразделение Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971) и Boren Clay (1973), а также Thompson Wire. , Eagle Motors и Barrows через свои инвестиции в Stern Metals. Несмотря на то, что у них было несколько очень успешных инвестиций, вложение 27 миллионов долларов в Cobblers закончилось банкротством. [17]

К 1976 году между Bear Stearns и Kohlberg, Kravis и Roberts возникла напряженность, что привело к их уходу и формированию Колберг Кравис Робертс в том году. В частности, исполнительный директор Bear Stearns Сай Льюис отклонил неоднократные предложения о создании специального инвестиционного фонда в Bear Stearns, а Льюис возражал против количества времени, затрачиваемого на внешнюю деятельность. [18] Среди первых инвесторов была семья Хиллмана. [19] К 1978 году с пересмотром Закон о гарантиях пенсионного дохода сотрудников правила, зарождающиеся KKR удалось привлечь свой первый институциональный фонд с обязательствами инвесторов на сумму около 30 миллионов долларов. [20] В том же году фирма подписала прецедентную сделку по покупке публичной компании Houdaille Industries, производящей промышленные трубы, за 380 миллионов долларов. На тот момент это был самый крупный частный прием. [21]

В 1974 г. Томас Х. Ли основал новую инвестиционную фирму, чтобы сосредоточиться на приобретении компаний посредством сделок выкупа с использованием заемных средств, одну из первых независимых частных инвестиционных компаний, которая сосредоточилась на выкупе заемных средств более зрелых компаний, а не на венчурных инвестициях в растущие компании. Фирма Ли, Thomas H. Lee Partners, хотя поначалу вызывала меньше фанфар, чем другие участники 1980-х годов, впоследствии стала одной из крупнейшие частные инвестиционные компании глобально к концу 1990-х гг.

Во второй половине 1970-х и в первые годы 1980-х годов появилось несколько частных инвестиционных компаний, которые пережили различные циклы как выкупа заемных средств, так и венчурного капитала. Среди фирм, основанных в эти годы: Cinven, Forstmann Little & Company, Валлийский, Карсон, Андерсон и Стоу, Candover, и GTCR.

Выкуп менеджмента также возникла в конце 1970-х — начале 1980-х годов. Одной из самых заметных сделок по выкупу акций на раннем этапе было приобретение Харли-Девидсон. Группа менеджеров Harley-Davidson, производителя мотоциклов, купила компанию у AMF в результате выкупа с использованием заемных средств в 1981 году, но в следующем году понесла большие убытки и была вынуждена попросить защиты у японских конкурентов. [ нужна цитата ]

Регулирующие и налоговые изменения влияют на бум

Пришествие бума выкупов заемных средств в 1980-х годах было поддержано тремя основными юридическими и нормативными событиями:

• Провал налогового плана Картера 1977 г. — В первый год своего правления Джимми Картер внесла изменения в систему налогообложения корпораций, которые, среди прочего, уменьшили бы диспропорции в отношении процентов, выплачиваемых держателям облигаций, и дивидендов, выплачиваемых акционерам. Предложения Картера не получили поддержки со стороны бизнес-сообщества или Конгресса и не были приняты. Из-за различий в налоговом режиме использование заемных средств для снижения налогов было популярным среди частных инвесторов и станет все более популярным после снижения ставки налога на прирост капитала. [22]
• Закон о гарантиях пенсионного дохода сотрудников 1974 г. (ERISA) — После принятия ERISA в 1974 году корпоративным пенсионным фондам было запрещено держать определенные рискованные инвестиции, включая многие инвестиции в частная компании. По данным Института венчурного капитала, в 1975 году сбор средств для частных инвестиций составил всего 10 миллионов долларов в течение года. В 1978 году Министерство труда США ослабило некоторые части ограничений ERISA в соответствии с «правилом разумного человека». [23] тем самым позволяя корпоративным пенсионным фондам инвестировать в частный капитал, в результате чего становится основным источником капитала, доступного для инвестирования в венчурный и другой частный капитал. Время сообщила в 1978 году, что сбор средств увеличился с 39 миллионов долларов в 1977 году до 570 миллионов долларов всего год спустя. [24] Многие из тех же корпоративных пенсионных инвесторов станут активными покупателями высокодоходные облигации (или бросовые облигации), которые были необходимы для завершения сделок выкупа с использованием заемных средств.

• Закон о восстановлении экономики 1981 г. (ERTA) — 15 августа 1981 г. Рональд Рейган подписал закон Кемпа-Рота, официально известный как Закон о восстановлении экономики 1981 года, в качестве закона, снизив максимальную ставку налога на прирост капитала с 28 до 20 процентов и сделав вложения с высокой степенью риска еще более привлекательными.

В годы, которые последуют за этими событиями, частный капитал испытает свой первый крупный бум, приобретя некоторые из известных брендов и крупных промышленных держав американского бизнеса.

Первый бум прямых инвестиций (1982–1993)

Десятилетие 1980-х годов, возможно, более тесно связано с выкупом заемных средств, чем любое десятилетие до или после. Впервые общественность осознала способность прямых инвестиций влиять на основные компании, а «корпоративные рейдеры» и «враждебные поглощения» вошли в общественное сознание. В этом десятилетии будет наблюдаться один из крупнейших бума прямых инвестиций, кульминацией которого станет выкуп заемных средств в 1989 г. RJR Nabisco, которая будет самой крупной сделкой по выкупу с использованием заемных средств за почти 17 лет. В 1980 году отрасль прямых инвестиций собирала около 2,4 миллиарда долларов в качестве ежегодных обязательств инвесторов, а к концу десятилетия в 1989 году эта цифра составила 21,9 миллиарда долларов, что свидетельствует о колоссальном росте. [25]

Начало стрелы LBO

Начало первого периода бума в сфере прямых инвестиций будет ознаменовано широко разрекламированным успехом приобретения Gibson Greetings в 1982 году и продлится до 1983 и 1984 годов, когда стремительный рост фондового рынка приведет к прибыльному уходу инвесторов из прямых инвестиций.

В январе 1982 г. Секретарь казначейства Уильям Э. Саймон, Рэй Чемберс и группа инвесторов, которая позже станет известна как Wesray Capital Corporation, приобретенный Гибсон Привет, производитель поздравительных открыток. Цена покупки Gibson составила 80 миллионов долларов, из которых, по слухам, только 1 миллион был внесен инвесторами. К середине 1983 года, всего через шестнадцать месяцев после первоначальной сделки, Гибсон завершил IPO на 290 миллионов долларов, а Саймон заработал примерно 66 миллионов долларов. [26] [27] Позже Саймон и Весрей завершили сделку по приобретению компании за 71,6 млн долларов. Атлас Ван Лайнс. Успех инвестиций Gibson Greetings привлек внимание средств массовой информации к нарождающемуся буму выкупа заемных средств.

В период с 1979 по 1989 год было подсчитано, что было совершено более 2000 выкупов с использованием заемных средств на сумму более 250 миллионов долларов. [28] Известные выкупы этого периода (не описанные в других местах в этой статье) включают: Malone & Hyde (1984), Wometco Enterprises (1984), Компании Беатрис (1985), Sterling Jewelers (1985), Аптеки Revco (1986), Safeway (1986), Southland Corporation (1987), Джим Уолтер Корп. (позже Walter Industries, Inc., 1987), BlackRock (1988), Федеративные универсальные магазины (1988), Marvel Entertainment (1988), Компания Uniroyal Goodrich Tire (1988) и Госпитальная корпорация Америки (1989).

Из-за высокого кредитного плеча по многим сделкам 1980-х неудачные сделки происходили регулярно, однако обещание привлекательной прибыли от успешных инвестиций привлекало больше капитала. С увеличением активности выкупа с привлечением заемных средств и интереса инвесторов к середине 1980-х годов наблюдалось значительное распространение частные инвестиционные компании. Среди крупных фирм, основанных в этот период, были: Bain Capital, Химические венчурные партнеры, Хеллман и Фридман, Hicks & Haas, (позже Хикс Муза Тейт и Ферст), Группа Blackstone, Даути Хэнсон, BC Партнеры, и Группа Карлайл.

По мере развития рынка начали появляться новые ниши в индустрии прямых инвестиций. В 1982 году Американский фонд венчурного капитала, первая частная инвестиционная компания, сосредоточилась на приобретении вторичный рынок интересы в существующих фонды прямых инвестиций была основана, а затем, два года спустя, в 1984 году, Первая резервная корпорациябыла основана первая частная инвестиционная компания, специализирующаяся на энергетическом секторе.

Венчурный капитал в 1980-е годы

Общественные успехи индустрии венчурного капитала в 1970-х и начале 1980-х годов (например, DEC, Apple, Genentech) привели к значительному увеличению числа фирм, инвестирующих венчурный капитал. Всего из нескольких десятков фирм в начале десятилетия, к концу 1980-х было более 650 фирм, каждая из которых искала следующий крупный «хоум-ран». Капитал, которым управляют эти фирмы, увеличился с 3 миллиардов долларов до 31 миллиарда долларов в течение десятилетия. [29]

Росту отрасли препятствовало резкое снижение прибыли, и некоторые венчурные фирмы впервые начали сообщать об убытках. Помимо усиления конкуренции между фирмами, на прибыль повлияли несколько других факторов. Рынок первичного публичного размещения акций охладился в середине 1980-х годов, а затем рухнул после краха фондового рынка в 1987 году, когда иностранные корпорации, особенно из Японии и Кореи, наводнили компании на ранних стадиях капиталом. [29]

В ответ на изменившиеся условия корпорации, которые спонсировали собственные венчурные инвестиционные подразделения, в том числе General Electric и Пейн Уэббер эти единицы венчурного капитала были либо проданы, либо закрыты. Единицы венчурного капитала в Химический банк (сегодня CCMP Capital) и Continental Illinois National Bank (сегодня Партнеры CIVC), среди прочего, начали смещать свое внимание с финансирования компаний на ранних этапах развития на инвестиции в более зрелые компании. Даже основатели отрасли J.H. Whitney & Company и Варбург Пинкус начал переходить к выкупу заемных средств и росту капитальных вложений. [29] [30] [31] Многие из этих венчурных компаний пытались оставаться ближе к своим областям знаний в технологической отрасли, приобретая компании в отрасли, достигшие определенного уровня зрелости. В 1989 г. Prime Computer была приобретена в результате выкупа с привлечением заемных средств в размере 1,3 млрд долларов США J.H. Whitney & Company в сделке, которая окажется катастрофической. Инвестиции Уитни в Prime оказались почти полностью потерянными, поскольку большая часть доходов от ликвидации компании была выплачена кредиторам компании. [32]

Несмотря на более низкий профиль, чем их коллеги по выкупу, также были сформированы новые ведущие фирмы венчурного капитала, в том числе Дрейпер Фишер Юрветсон (первоначально Draper Associates) в 1985 году и Canaan Partners в 1987 году.

Корпоративные рейдеры, враждебные поглощения и гринмейл

Хотя выкупные фирмы обычно имели разные цели и методы, их часто приравнивали к «корпоративным рейдерам», появившимся на сцене в 1980-х годах. Рейдеры были наиболее известны своими враждебными предложениями — попытками захвата, против которых выступало руководство. Напротив, частные инвестиционные компании обычно пытались заключать сделки с советами директоров и исполнительными директорами, хотя во многих случаях в 1980-х годах они вступали в союз с руководством, которое уже находилось под давлением рейдеров. Но обе группы покупали компании за счет выкупа заемных средств; оба сильно полагались на финансирование бросовых облигаций; и при обоих типах владельцев во многих случаях основные активы были проданы, расходы были сокращены, а сотрудники были уволены. Следовательно, в общественном сознании они были объединены в одну кучу. [33]

Управление многими крупными публично торгуемых корпорации негативно отреагировал на угрозу потенциального враждебного поглощения или рейдерства и принял решительные меры защиты, включая ядовитые таблетки, золотые парашюты и увеличение долг уровни на компании баланс. Угроза рейдерства приведет к практике «зеленая почта», когда корпоративный рейдер или другая сторона приобретет значительную долю в акциях компании и получит от компании поощрительную выплату (фактически взятку), чтобы избежать враждебного поглощения компании. Greenmail представляла собой трансфертный платеж от существующих акционеров компании к стороннему инвестору и не представляла ценности для существующих акционеров, но приносила пользу существующим менеджерам. Практика «зеленой почты» обычно не считается тактикой частных инвесторов и не приветствуется участниками рынка.

Среди самых заметных корпоративных рейдеров 1980-х годов были Карл Икан, Виктор Познер, Нельсон Пельтц, Роберт М. Басс, Т. Бун Пикенс, Гарольд Кларк Симмонс, Кирк Керкорян, Сэр Джеймс Голдсмит, Саул Стейнберг и Ашер Эдельман. Карл Икан заработал репутацию безжалостного корпоративного рейдера после враждебного захвата TWA в 1985 г. [34] Результатом этого поглощения стало то, что Икан систематически продавал активы TWA для погашения долга, который он использовал для покупки компании, что было описано как изъятие активов. [35] В 1985 году Пикенс фигурировал на обложке журнала. Журнал Тайм как «один из самых известных и неоднозначных бизнесменов США» за его погоню за Unocal, Gulf Oil и Города Услуги. [36] В последующие годы многие корпоративные рейдеры будут охарактеризованы как «Акционеры-активисты».

Многие из рейдеров были когда-то клиентами Майкл Милкен, чей инвестиционная деятельность банков твердый Дрексель Бернхэм Ламберт помогли собрать слепые пулы капитала, с помощью которых корпоративные рейдеры могли предпринять законную попытку захватить компанию, и предоставили высокодоходный долг финансирование выкупа.

Дрексель Бернхэм собрал 100 миллионов долларов для слепых в 1984 году для Нельсон Пельтц и его холдинговая компания Triangle Industries (позже Triarc), чтобы обеспечить доверие к поглощениям, представляя собой первый крупный блайнд, собранный для этой цели. Два года спустя, в 1986 году, Wickes Companies, Холдинговая компания управляется Сэнфорд Сиголофф поднял блайнд в 1,2 миллиарда долларов. [37]

В 1985 году Милкен собрал 750 миллионов долларов для аналогичного пула блайндов для Рональд Перельман что в конечном итоге сыграет важную роль в достижении его главной цели: Revlon Corporation. В 1980 году Рональд Перельман, сын богатого филадельфийского бизнесмена и будущий »корпоративный рейдер»совершив несколько небольших, но успешных выкупов, приобрели МакЭндрюс и Форбс, дистрибьютор экстракта солодки и шоколада, которые отец Перельмана пытался, но не смог приобрести 10 лет назад. [38] Перельман в конечном итоге отказался от основного бизнеса компании и использовал МакЭндрюс и Форбс в качестве инвестиционного инструмента холдинговой компании для последующего выкупа с использованием заемных средств, включая Technicolor, Inc., Кладовая Гордость и Revlon. С использованием Кладовая Гордость дочерняя компания его холдинговой компании, MacAndrews & Forbes HoldingsУвертюры Перельмана были отклонены. Неоднократно отвергаемый советом директоров и руководством компании, Перельман продолжал настаивать на враждебном поглощении, повышая его предложение с первоначальной ставки в 47,50 долларов за акцию до 53,00 долларов за акцию. После получения более высокого предложения от белый рыцарь, Частная акционерная компания Forstmann Little & Company, Pantry Pride Перельмана наконец смогла сделать успешную ставку на Revlon, оценивая компанию в 2,7 миллиарда долларов. [39] Выкуп может вызвать проблемы из-за большой долговой нагрузки. [40] [41] [42] Под контролем Перельмана Revlon продала четыре подразделения: два были проданы за 1 миллиард долларов, его подразделение по уходу за зрением было продано за 574 миллиона долларов, а его подразделение Национальных лабораторий здравоохранения было выделено на публичный рынок в 1988 году. Revlon также сделал приобретения, в том числе Макс фактор в 1987 г. и Betrix в 1989 году позже продал их Procter & Gamble в 1991 г. [43] Перельман вывел большую часть своих активов в Revlon в результате IPO в 1996 году и последующей продажи акций. По состоянию на 31 декабря 2007 г. Перельман по-прежнему сохраняет миноритарный пакет акций Revlon. Поглощение Revlon из-за его хорошо известного бренда широко освещалось в СМИ и привлекло новое внимание к наметившемуся буму выкупа с использованием заемных средств.

В последующие годы Милкен и Дрексел будут уклоняться от некоторых из наиболее «печально известных» корпоративных рейдеров, поскольку Drexel и индустрия прямых инвестиций пытались перейти на более высокий уровень.

RJR Набиско и варвары у ворот

Выкуп заемных средств в 1980-е годы, включая поглощение Перельманом компании Revlon стал олицетворением «безжалостного капитализма» и «жадности», которые в то время широко распространялись на Уолл-стрит. Одна из последних крупных сделок по выкупу акций 1980-х годов оказалась самой амбициозной и ознаменовала как высшую точку, так и знак начала конца бума, начавшегося почти десятью годами ранее. В 1989 г. Колберг Кравис Робертс (KKR) завершила сделку по поглощению компании за 31,1 млрд долларов RJR Nabisco. На тот момент и за более чем 17 лет это был самый крупный выкуп за счет кредитного плеча в истории. Событие записано в книге, Варвары у ворот: Падение RJR Nabisco, а позже сняли в телефильме с Джеймс Гарнер.

Ф. Росс Джонсон был президентом и Исполнительный директор компании RJR Nabisco на момент выкупа с использованием заемных средств, а Генри Кравис был генеральным партнером KKR. Выкуп с использованием заемных средств составил 25 миллиардов долларов (плюс предполагаемый долг), и битва за контроль велась в период с октября по ноябрь 1988 года. KKR в конечном итоге одержит победу в приобретении RJR Nabisco по цене 109 долларов за акцию, что является значительным увеличением по сравнению с первоначальным заявлением о том, что Ширсон Леман Хаттон примет RJR Nabisco в частном порядке по цене 75 долларов за акцию. Последовала ожесточенная серия переговоров и торгашей, в результате которых KKR столкнулись с Shearson Lehman Hutton и позже. Forstmann Little & Co. Многие из крупнейших банковских игроков того времени, в том числе Морган Стенли, Голдман Сакс, Salomon Brothers, и Merrill Lynch принимали активное участие в консультировании и финансировании сторон.

После первоначального предложения Shearson Lehman, KKR быстро представила тендерное предложение на приобретение RJR Nabisco по цене 90 долларов за акцию — цена, которая позволила продолжить работу без одобрения руководства RJR Nabisco. Команда менеджеров RJR, работающая с Shearson Lehman и Salomon Brothers, представила заявку в 112 долларов, что, как они были уверены, позволит им обойти любой ответ команды Крависа. Окончательное предложение KKR в размере 109 долларов, хотя и была более низкой долларовой суммой, в конечном итоге было принято советом директоров RJR Nabisco. Предложение KKR было гарантировано, в то время как в предложении менеджмента (поддержанном Shearson Lehman и Salomon) отсутствовала «перезагрузка», что означало, что окончательная цена акции могла быть ниже заявленных 112 долларов за акцию. Многие в совете директоров RJR обеспокоены недавним разоблачением беспрецедентной сделки Росс Джонсон с золотым парашютом. Журнал Тайм представил Росс Джонсон на обложке своего номера за декабрь 1988 года вместе с заголовком «Игра жадности: этот человек может получить 100 миллионов долларов в результате крупнейшего корпоративного поглощения в истории. Не зашло ли повальное увлечение выкупами слишком далеко?». [44] Предложение KKR было одобрено советом директоров, и некоторым наблюдателям показалось, что поднятие ими вопроса о перезагрузке как фактора, нарушающего сделку в пользу KKR, было не более чем предлогом для отклонения более высокой выплаты Росс Джонсон в размере 112 долларов за акцию. Ф. Росс Джонсон получил от выкупа 53 миллиона долларов.

Стоимость сделки RJR Nabisco составила 31,1 миллиарда долларов, и это была самая крупная сделка с привлечением заемных средств в истории. В 2006 и 2007 годах был завершен ряд сделок по выкупу с использованием заемных средств, которые впервые превзошли выкуп с использованием заемных средств RJR Nabisco по номинальной цене покупки. Однако, с поправкой на инфляцию, ни один из выкупов с использованием заемных средств в период 2006–2007 годов не смог бы превзойти RJR Nabisco. К несчастью для KKR, размер не будет означать успех, поскольку высокая цена покупки и долговая нагрузка затруднят выполнение инвестиций. Ей пришлось влить дополнительный капитал в компанию через год после закрытия сделки по выкупу, а годы спустя, когда она продала последние свои инвестиции, она понесла убыток в размере 700 миллионов долларов. [45]

Двумя годами ранее, в 1987 году, Джером Колберг-младший ушел из Kohlberg Kravis Roberts & Co. из-за различий в стратегии. Кольберг не одобрял более крупных выкупов (включая Компании Беатрис (1985) и Safeway (1986) and would later likely have included the 1989 takeover of RJR Nabisco), highly заемный transactions or враждебные поглощения being pursued increasingly by KKR. [46] The split would ultimately prove acrimonious as Kohlberg sued Kravis and Roberts for what he alleged were improper business tactics. The case was later settled out of court. [47] Instead, Kohlberg chose to return to his roots, acquiring smaller, компании среднего размера and in 1987, he would found a new private equity firm Kohlberg & Company along with his son James A. Kohlberg, at the time a KKR executive. Jerome Kohlberg would continue investing successfully for another seven years before retiring from Kohlberg & Company in 1994 and turning his firm over to his son. [48]

As the market reached its peak in 1988 and 1989, new private equity firms were founded which would emerge as major investors in the years to follow, including: ABRY Partners, Coller Capital, Landmark Partners, Леонард Грин и партнеры и Providence Equity Partners.

LBO bust (1990–1992)

К концу 80-х годов прошлого века излишки рынка выкупа стали проявляться банкротство нескольких крупных выкупов, включая Роберт Камповыкуп в 1988 г. Федеративные универсальные магазины, выкуп в 1986 г. Revco аптеки, Walter Industries, FEB Trucking и Eaton Leonard. The RJR Nabisco deal was showing signs of strain, leading to a recapitalization in 1990 that involved the contribution of $1.7 billion of new equity from KKR. [49] In response to the threat of unwelcome LBOs, certain companies adopted a number of techniques, such as the ядовитая таблетка, to protect them against hostile takeovers by effectively self-destructing the company if it were to be taken over (these practices are increasingly discredited).

The collapse of Drexel Burnham Lambert

Дрексель Бернхэм Ламберт был инвестиционный банк наиболее ответственный за бум частного капитала в 1980-х годах благодаря лидерству в выпуске высокодоходный долг. The firm was first rocked by scandal on May 12, 1986, when Деннис Левин, a Drexel managing director and investment banker, was charged with инсайдерская торговля. Levine pleaded guilty to four felonies, and implicated one of his recent partners, арбитражер Иван Боески. Largely based on information Boesky promised to provide about his dealings with Milken, the Комиссия по ценным бумагам и биржам initiated an investigation of Drexel on November 17. Two days later, Руди Джулиани, то Прокурор США Южного округа Нью-Йорка, launched his own investigation. [50]

For two years, Drexel steadfastly denied any wrongdoing, claiming that the criminal and SEC cases were based almost entirely on the statements of an admitted уголовник looking to reduce his sentence. However, it was not enough to keep the SEC from suing Drexel in September 1988 for insider trading, stock manipulation, defrauding its clients and stock parking (buying stocks for the benefit of another). All of the transactions involved Milken and his department. Giuliani began seriously considering indicting Drexel under the powerful Закон о рэкетирах и коррупционных организациях (RICO), under the doctrine that companies are responsible for an employee's crimes. [50]

The threat of a RICO indictment, which would have required the firm to put up a performance bond of as much as $1 billion in lieu of having its assets frozen, unnerved many at Drexel. Most of Drexel's capital was borrowed money, as is common with most investment banks and it is difficult to receive credit for firms under a RICO indictment. [50] Drexel's CEO, Фред Джозеф said that he had been told that if Drexel were indicted under RICO, it would only survive a month at most. [51]

With literally minutes to go before being indicted, Drexel reached an agreement with the government in which it pleaded Nolo Contendere (без конкурса) шести тяжким преступлениям — трем пунктам стоянки автомобилей и трем пунктам биржевые операции. [50] Он также согласился выплатить штраф в размере 650 миллионов долларов — на тот момент самый крупный штраф, когда-либо взимавшийся по законам о ценных бумагах. Милкен покинул фирму после предъявления ему обвинения в марте 1989 года. [51] Effectively, Drexel was now a convicted felon.

In April 1989, Drexel settled with the SEC, agreeing to stricter safeguards on its oversight procedures. Later that month, the firm eliminated 5,000 jobs by shuttering three departments – including the retail brokerage operation.

В высокодоходный долг markets had begun to shut down in 1989, a slowdown that accelerated into 1990. On February 13, 1990 after being advised by Министр финансов США Николас Ф. Брэди, то Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) and the Федеральная резервная система, Дрексель Бернхэм Ламберт официально подана Глава 11 защита от банкротства. [51]

S&L and the shutdown of the Junk Bond Market

In the 1980s, the boom in private equity transactions, specifically leveraged buyouts, was driven by the availability of financing, particularly высокодоходный долг, also known as «junk bonds«. The collapse of the high yield market in 1989 and 1990 would signal the end of the LBO boom. At that time, many market observers were pronouncing the junk bond market “finished.” This collapse would be due largely to three factors:

• Распад Дрексель Бернхэм Ламберт, the foremost underwriter of junk bonds (discussed above).
• The dramatic increase in default rates among junk bond issuing companies. The historical default rate for high yield bonds from 1978 to 1988 was approximately 2.2% of total issuance. In 1989, defaults increased dramatically to 4.3% of the then $190 billion market and an additional 2.6% of issuance defaulted in the first half of 1990. As a result of the higher perceived risk, the differential in урожай of the junk bond market over U.S. treasuries (известный как «распространять») had also increased by 700 basis points (7 percentage points). This made the cost of debt in the high yield market significantly more expensive than it had been previously. [52][53] The market shut down altogether for lower rated issuers.
• The mandated withdrawal of savings and loans from the high yield market. In August 1989, the U.S. Congress enacted the Закон о реформе, восстановлении и обеспечении соблюдения финансовых институтов 1989 года в ответ на сберегательно-ссудный кризис 1980-х годов. Under the law, savings and loans (S&Ls) could no longer invest in bonds that were rated below инвестиционная категория. S&Ls were mandated to sell their holdings by the end of 1993 creating a huge supply of low priced assets that helped freeze the new issuance market.

Despite the adverse market conditions, several of the largest private equity firms were founded in this period including: Аполлон Менеджмент, Madison Dearborn и TPG Capital.

The second private equity boom and the origins of modern private equity

Beginning roughly in 1992, three years after the RJR Nabisco buyout, and continuing through the end of the decade the private equity industry once again experienced a tremendous boom, both in venture capital (as will be discussed below) and leveraged buyouts with the emergence of brand name firms managing multibillion-dollar sized funds. After declining from 1990 through 1992, the private equity industry began to increase in size raising approximately $20.8 billion of investor commitments in 1992 and reaching a high-water mark in 2000 of $305.7 billion, outpacing the growth of almost every other asset class. [25]

Resurgence of leveraged buyouts

Private equity in the 1980s was a controversial topic, commonly associated with корпоративные рейды, враждебные поглощения, изъятие активов, layoffs, plant closings and outsized profits to investors. As private equity reemerged in the 1990s it began to earn a new degree of legitimacy and respectability. Although in the 1980s, many of the acquisitions made were unsolicited and unwelcome, private equity firms in the 1990s focused on making buyouts attractive propositions for management and shareholders. В соответствии с Экономист, “[B]ig companies that would once have turned up their noses at an approach from a private-equity firm are now pleased to do business with them.” [3] Private equity investors became increasingly focused on the long term development of companies they acquired, using less leverage in the acquisition. In the 1980s leverage would routinely represent 85% to 95% of the purchase price of a company as compared to average debt levels between 20% and 40% in leveraged buyouts in the 1990s and the first decade of the 21st century. KKR's 1986 acquisition of Safeway, for example, was completed with 97% leverage and 3% equity contributed by KKR, whereas KKR's acquisition of TXU in 2007 was completed with approximately 19% equity contributed ($8.5 billion of equity out of a total purchase price of $45 billion). Private equity firms are more likely to make investments in капитальные затраты and provide incentives for management to build long-term value.

В Thomas H. Lee Partners acquisition of Snapple Напитки, in 1992, is often described as the deal that marked the resurrection of the leveraged buyout after several dormant years. [54] Only eight months after buying the company, Lee took Snapple Напитки общественный and in 1994, only two years after the original acquisition, Lee sold the company to Quaker Oats for $1.7 billion. Lee was estimated to have made $900 million for himself and his investors from the sale. Quaker Oats would subsequently sell the company, which performed poorly under new management, three years later for only $300 million to Nelson Peltz's Triarc. As a result of the Snapple deal, Thomas H. Lee, who had begun investing in private equity in 1974, would find new prominence in the private equity industry and catapult his Boston-based Thomas H. Lee Partners to the ranks of the largest private equity firms.

It was also in this time that the capital markets would start to open up again for private equity transactions. During the 1990–1993 period, Химический банк established its position as a key lender to private equity firms under the auspices of pioneering investment banker, Джеймс Б. Ли младший (known as Jimmy Lee, not related to Thomas H. Lee). By the mid-1990s, under Jimmy Lee, Chemical had established itself as the largest lender in the financing of leveraged buyouts. Lee built a syndicated leveraged finance business and related advisory businesses including the first dedicated financial sponsor coverage group, which covered private equity firms in much the same way that investment banks had traditionally covered various industry sectors. [55] [56]

В следующем году, Дэвид Бондерман и Джеймс Коултер, который работал на Роберт М. Басс during the 1980s completed a buyout of Continental Airlines in 1993, through their nascent Texas Pacific Group, (сегодня TPG Capital). TPG was virtually alone in its conviction that there was an investment opportunity with the airline. The plan included bringing in a new management team, improving aircraft utilization and focusing on lucrative routes. By 1998, TPG had generated an annual internal rate of return of 55% on its investment. В отличие от Карл Иканс враждебный захват из TWA в 1985 г., [34] Bonderman and Texas Pacific Group were widely hailed as saviors of the airline, marking the change in tone from the 1980s. The buyout of Continental Airlines wouldbe one of the few successes for the private equity industry which has suffered several major failures, including the 2008 bankruptcies of ATA Airlines, Aloha Airlines и Eos Airlines.

As the market for private equity matured, so too did its investor base. В Institutional Limited Partner Association was initially founded as an informal networking group for limited partner investors in фонды прямых инвестиций в начале 1990-х гг. However the organization would evolve into an advocacy organization for private equity investors with more than 200 member organizations from 10 countries. As of the end of 2007, ILPA members had total assets under management in excess of $5 trillion with more than $850 billion of capital commitments to private equity investments.

The venture capital boom and the Internet Bubble (1995–2000)

В 1980-х годах FedEx и Apple Inc. were able to grow because of private equity or венчурное финансирование, as were Cisco, Genentech, Microsoft и Avis. [57] However, by the end of the 1980s, venture capital returns were relatively low, particularly in comparison with their emerging leveraged buyout cousins, due in part to the competition for hot startups, excess supply of IPOs and the inexperience of many venture capital fund managers. Unlike the leveraged buyout industry, after total capital raised increased to $3 billion in 1983, growth in the venture capital industry remained limited through the 1980s and the first half of the 1990s increasing to just over $4 billion more than a decade later in 1994.

After a shakeout of venture capital managers, the more successful firms retrenched, focusing increasingly on improving operations at their portfolio companies rather than continuously making new investments. Results would begin to turn very attractive, successful and would ultimately generate the venture capital boom of the 1990s. Former Wharton Professor Andrew Metrick refers to these first 15 years of the modern venture capital industry beginning in 1980 as the «pre-boom period» in anticipation of the boom that would begin in 1995 and last through the bursting of the Интернет-пузырь в 2000 г. [58]

Источник https://ru.esdifferent.com/the-difference-between-venture-capital-and-private-equity

Источник https://s7reut.ru/trejding/venchurnyj-kapital-chto-eto-takoe-sut-na-primerah.html

Источник https://wikijaa.ru/wiki/History_of_private_equity_and_venture_capital